发展多层次资本市场是世界上所有发达国家走的道路。深圳建设多层次资本市场面临较好机遇，本文通过对多层次资本市场的调研，对建立“分层次市场体系”、完善深圳多层次资本市场建设提出了相关对策。

一 多层次资本市场的内涵

多层次资本市场是“分层次的资本市场体系”，一个交易所内部由低级到高级分成若干资本市场板块，或不同资本市场板块构成不同的交易所，并且各层次市场之间相互支持、补充，达到整个资本市场体系的稳定与协调发展。

美国的资本市场是目前世界上规模最大、体系最复杂的资本市场，分为以下层次。

（一）主板市场

美国的主板市场由纽约证券交易所市场、美国证券交易所市场、纳斯达克证券交易所中的全球精选市场和全球市场组成。

（二）二板市场

美国的二板市场是从纳斯达克证券市场发展起来的，早期的纳斯达克证券市场整体都是二板市场，2006年1月13日纳斯达克股票市场被批准注册为全国性证券交易所后，除分离出全球精选市场和全球市场外，原先的小型资本市场改名为“NASDAQ资本市场”，也称为小型股市场，是面向中小企业提供股权融资服务的全国性市场，以体现该市场“促进资本形成”的本质与宗旨，成为美国的二板市场。

（三）三板市场

三板市场即场外交易市场，称为OTC市场，是一个低标准、高风险的市场。OTC市场由OTCBB（场外交易电子公告板）、PORTAL（非主流报价市场）和Pink Sheets（粉红单）市场组成。

OTCBB的全称是场外交易电子公告板，是美国证券交易委员会（SEC）1990年6月强令NASD为达不到在NASDAQ股票市场上市标准的其他柜台交易股票开设的电子报价系统。

PORTAL市场是1990年美国证监会批准NASD建立的屏幕式电脑和交流系统。PORTAL市场主要为固定投资者提供一个私募证券转售和交易的平台，称为非主流报价市场。

美国Pink Sheets市场是全世界范围内最早的有组织的证券场外交易市场，是三板市场中的初级市场，产生于1904年。Pink Sheets 市场专门搜集OTC市场中做市商对各类店头交易股票的报价信息并将其公布，在Pink Sheets市场上的证券有全国和地方股票、外国股票、认股权证、组合证券和美国存托凭证等。现在Pink Sheets 市场上报价的证券有6600多只（其中有一部分股票是在Pink Sheet 和OTCBB上双重挂牌），其自动电子实时报价系统OTCQX独立于其他报价系统，2000年6月推出的“pinksheets.com”网页为柜台交易提供高效服务。

（四）多层次资本市场是一个统一管理、各个层次之间密切互动的市场体系

美国的OTC市场发展起点是一个分散的、无序的、零散的市场，但是随着现代通讯技术的发展以及场外市场规模的逐渐扩大，逐步形成有组织的、有规模的、多层次的全国性场外市场。

Pink Sheets市场的限制条件最少，因此报价的股票最多。当Pink Sheets市场的股票达到一定条件，可以到OTCBB市场双重报价，直到进入OTCBB市场。

OTCBB市场的公司通过一段时间积累扩张，达到NASDAQ的挂牌要求后升级到NASDQ市场。从OTCBB升级到NASDAQ小型股市场的条件是：资产净值在400万美元以上；或者总市值在5000万美元以上并且股东超过300人；或者前一会计年度净利润在75万美元以上；或者股价不低于4美元。

从NASDAQ小型股市场退市到OTCBB的条件是：公司股票连续30日交易价格低于1美元，警告后3个月未能使该股价升至1美元以上的股票。

美国场外市场之间以及和主板之间的转板机制为我国场外市场的发展提供了很好的借鉴。

场外市场和场内市场的一个主要区别是交易制度不同，场外市场以做市商制度为主，场内市场以集中竞价为主。做市商制度实际上就是在自然买单，买单之间加了一个参与者。

成功的证券场外交易市场总是依附于场内市场而存在和发展。场外交易市场作为较低层次的市场，必须依附于交易所市场才能存在与发展。

2004年以来，日本JASDAQ、韩国KOSDAQ、美国NASDAQ相继注册为证券交易所，使场外市场的交易所化趋势得到强化。

二 建立“分层次市场体系”，发展和完善多层次资本市场

（一）深交所各个证券交易品种现状

1.主板——上交所和深交所并行的证券交易品种

上交所主板上市公司达到850家，深交所主板上市公司610家，但上交所主板上市公司市值是深交所主板上市公司市值的3倍多。

上海证券交易所和深圳证券交易所主板运营10多年来，主要是为成熟的国有大中型企业上市提供服务的。

2.中小企业板

中小企业板设在深圳，