一 2010～2011年全球经济形势分析

（一）全球经济形势：经济增长延缓、通胀趋于严重、金融体系风险增加、贸易活动总体向好

1.全球经济增长：经济复苏由快转慢，发达国家形势严峻

（1）全球。2010年的世界经济似乎在迅速好转。尽管IMF与世界银行的统计数据略有差异，但二者的统计数据均表明全球经济迅速复苏。在经历2008年、2009年的经济增长率连续下降之后，2010年的经济增长率突然回升至2004～2007年水平（见表4-1）。

表4-1 2001～2010年世界GDP增长率

全球经济的复苏在2010年上半年尤为明显，但是，从2010年下半年开始，全球经济增长的上升势头开始减缓，并在2011年初出现下滑。2010年第二季度，全球GDP增长达到5.33%的峰值，此后便持续下滑，进入2011年后，GDP增长率的下滑趋势仍然延续，并有略微加速的趋势（见图4-1）。全球经济增长速度的下降主要归因于发达国家经济复苏的延缓，从2010年第三季度到2011年第一季度，发达国家GDP增长率持续下滑，而新兴市场国家的经济增长速度虽然较2010年上半年有所降低，但在这3个季度仍保持稳定，直到2011年第二季度才略有下降。进一步观察工业产出的增长可以发现，从2010年9月开始，发达国家的工业产出增长率与新兴市场国家的工业产出增长率呈现完全相反的走势，并且发达国家的工业产出增长率走势与全球工业产出的增长率走势相近（见图4-2）。因此，可以认为发达国家的经济复苏延缓是全球经济增长上升势头减缓的主要原因。

图4-1 2000年第一季度至2011年第二季度世界GDP增长率

图4-2 2005年至2011年世界工业产出增长率

（2）发达国家。对发达国家，我们以美国、日本和欧元区^[1]（G3）作为代表。在经历2008～2009年的经济下滑之后，发达国家的GDP增长率均大幅回升。在2010年的4个季度中，经济增长率总体上维持在较高水平，这给人们带来金融危机消退、经济即将复苏的希望。尽管2011年日本因为地震、海啸与核电站事故而出现经济下滑，但是美国、欧元区的经济增长速度仍较为稳定（见图4-3），这表明截至2011年第二季度，发达国家的经济复苏势头尚未受到根本冲击。

图4-3 2008年第一季度至2011年第二季度G3国内生产总值季度增长率

但是，发达国家的经济增长是建立在大规模政策扩张的基础之上。对经济政策的依赖使得经济体系中的大量风险向政策部门集中。目前，美国、欧元区均面临较为沉重的债务压力，从2008年到2010年，美国与欧元区的债务负担率均大幅增加，并且债务负担率很可能继续维持上升趋势。债务负担率的上升给政府政策的扩张带来压力，从而增加未来政策导向与力度的不确定性。考虑到发达国家已有的经济增长严重依赖于政府政策带来的公共需求，所以发达国家的经济增长形势十分严峻。

（3）金砖国家。新兴市场国家以金砖国家为代表。随着南非的加入，金砖四国（BRIC）改称为金砖国家（BRICS^[2]）。总体来看，金砖国家2011年的季度经济增长呈收敛趋势。由于出口结构的差异，爆发于发达国家的金融危机对新兴市场国家间的影响并不相同，在经济增长方面表现为国家之间经济增长率差异加大。但是，随着发达国家经济的复苏，新兴市场国家间的经济增长率差距也逐步缩小。从2010年第一季度到2011年第二季度，金砖国家的经济增长率总体上较2009年有所提高并维持稳定（见图4-4）。虽然我国和巴西分别在2010年第二季度和2010年第三季度出现经济增长率的下降趋势，并且巴西的经济增长率下降趋势还比较明显，但是，这一趋势很大程度上归因于我国和巴西为控制通货膨胀而采取的紧缩政策。因此，总体来看新兴市场国家已经度过了最困难的时期。

图4-4 2008年第一季度至2011年第二季度金砖五国国内生产总值季度增长率

新兴市场国家的经济发展在很大程度上得益于出口的增长。从2010年下半年起，巴西、俄罗斯和印度的出口便恢复增长，并在2011年上半年达到2008年初的水平。但是，新兴市场国家对外部市场的依赖过大，如果发达国家的复苏延缓，那么新兴市场国家的经济发展速度很可能随之下滑。

2.通货膨胀：发达国家的通货膨胀正在向新兴市场国家扩散，但是通货紧缩的可能性仍然存在

（1）全球。全球性的通货膨胀与经济复苏相伴而来。从2009年7月开始，消费物价指数开始上升