一 百货篇：回暖趋势逐渐确立

（一）消费市场回暖，行业需求环境良好

1.行业回暖已逐渐确立

2009年第二季度以来，随着金融危机的影响逐渐消散，宏观经济有所好转，消费者信心开始恢复，百货行业复苏迹象显现。尤其是在清明节、五一劳动节、端午节、母亲节打折促销活动的拉动之下，整个消费市场一片火热。三季度，受十一黄金周和中秋节后置因素的影响，百货行业销售增速与第二季度环比略有下滑，但不改行业复苏趋势。第四季度，行业进入旺季，销售增速屡创新高。根据中华全国商业信息中心统计，10～12月份，全国百家重点大型零售企业分别实现销售总额337.6亿元、322.48亿元和348.68亿元，比上年同期上涨31.33%、27.99%和9.04%，增速大幅提升；其中零售额分别为294.9亿元、277.14亿元和314.07亿元，同比上涨30.48%、27.06%和16.45%。行业回暖已逐渐确立（见图1和图2）。

图1 零售额增长情况

图2 消费者信心指数

从分类商品销售情况来看，服装、化妆品、金银珠宝和家用电器类商品自2009年第二季度以来一直保持稳定增长态势，尤其是从8月份以来，服装和金银珠宝类商品更是进入“价量齐升”阶段。

由于商家打折促销力度加大，2009年服装类商品价格有所下降，但从下半年开始，价格指数略有回升。从全国百家重点大型零售企业服装类商品销售情况来看，第二季度服装销售开始回温，尤其是从8月份以来，增速基本都保持在20%以上。

化妆品类商品销售一直保持良好增长态势。从3月份以来，全国百家重点大型零售企业化妆品类商品零售额增速均在15%以上，10月份更是创出了26.98%的年度新高。

金银珠宝类商品由于包含了传统婚庆和保值增值功能，因此销售情况较为突出。尤其是在8月份之后，随着婚庆和通胀预期日益强烈，更是进入“价量齐升”阶段。其中，10月份全国百家重点大型零售企业金银珠宝类商品零售额同比增长35.1%，之后增速略有下滑，但仍在20%以上。

家用电器类商品销售弹性相对较大。随着房地产市场回暖，以及在“家电下乡”、“以旧换新”等政策刺激下，销售状况逐渐好转。尤其是十一黄金周，历来是商家竞争最为激烈、促销活动最为集中的时段，各商家为抢占假日市场，纷纷进行家电全场极限让利，再加上“以旧换新”等下乡惠农政策实施，助推国庆黄金周家电销售创新高。10月份全国百家重点大型零售企业家用电器类商品零售额同比增长高达40.84%，11～12月份分别为24.85%和22.34%（参见图3和图4）。

图3 百家重点大型零售企业分类商品零售额增速

图4 分类商品价格指数

2. 2010年将保持上升趋势

预计2010年消费市场仍将保持上升趋势，百货行业的需求环境良好。特别是上半年，由于2009年基数比较低，同比增速会更高一些。

另外，从国家政策层面来看，刺激消费的政策仍将继续，力度和广度有望进一步加强。

但是需要指出的是，与消费密切相关的是收入和消费倾向。

图5 城镇和农村居民单季度收入情况

从收入角度来看，对于城镇居民来说，财产性收入的提高更容易转化为消费；而农村居民整体收入水平还比较低，2008年人均现金收入仅为5736.99元，2009年前三季度累计仅为4306.5元，消费能力有限（参见图5）。因此城市化进程的加快对于促进消费和消费升级有着重要的意义。

从消费倾向的角度来看，我国城市居民的消费倾向一直都比较低，要真正释放城市居民的消费潜力、降低储蓄率，还有待社会保障体系的进一步完善（参见图6）。此外，高收入群体的消费倾向一般而言要低于低收入群体，因此，整体消费倾向的提升还需要进一步调整收入分配结构，扩大中产阶级的数量。

图6 城镇和农村居民单季度消费情况

综上，扩大消费是一个中长期的过程，不会一蹴而就，但由于其稳定性和持续性，为百货行业的发展提供了长期稳定增长的需求环境。

（二）行业内上市公司业绩从2009年第二季度开始见底回升

随着宏观经济的好转和消费市场的回暖，百货行业内的上市公司在经历了一季度的“寒冬”之后，第二季度业绩普遍出现见底回升迹象。主要有以下特征。

1.收入增速同比下滑，但从第二季度开始有所回升

百货行业主要上市公司第一季度的收入增速整体仅为3.57%。第二季度在消费回暖和假日促销力度加大的拉动下，