一 短期负债是资金来源的重要组成部分

图1 零售企业资金来源构成（2008年12月31日）

零售企业资金主要来源于以下四个方面（见图1）。

（一）营运负债

1.应付账款

平均占到资金总来源的1/4。在超市和专业店中，甚至是零售企业最大的现金来源。随着公司规模扩张销售增长，来自应付账款的资金相应增长。应付账款包含以下两种：

（1）供应商应付款：主要是超市及专业店（百货店也有少部分）直接向产品制造者或经销商采购而尚未结算的未付款项。超市及专业店的供应商周转天数平均分别为两个月及三个月左右。

（2）商户应付款：指百货店为入驻店铺的销售统一开票收款后应与其结算的未付款项。其周转天数一般在1个半月到2个月。

2.预收账款

一般是指零售企业向消费者发行消费储值卡而预收的资金，待消费行为发生时转为收入，购买者多为企事业单位及政府部门等，主要作为职工福利及业务招待支出。

3.其他负债

以上两大类之外的各项较小金额的营运负债，主要包括未付税金、应付职工薪酬、应付工程款及其他公司往来等。

（二）带息借贷款

银行借款及债券融资等带息借贷款总体大约占到资金总来源的1/6，由于零售业三大业态资产状况不同，占比有一定差异。百货店、超市及专业店占比分别为20%、11%及10%左右。零售企业多采用短期银行借款。债券融资主要有：短期融资券、可转换债券等形式。

（三）股权融资

包括股本投入和资本公积。资本公积也主要是股本投入时的溢价。零售企业上市公司从资本市场上募集的资金占其股本的大多数。

（四）利润盈余

企业经营活动累积的利润盈余应该是企业最根本和长远的资金增长来源。在各业态中，百货店利润率最高，专业店次之，而超市最低，另外，许多零售企业也从一些非经营性业务活动（如证券、房产投资）中获得相当比例的利润。

二 固定资产占相当比例的资金使用（资产）构成

（一）零售企业资产构成

零售企业的资产构成主要有6个方面（见图2）。

图2 零售企业资产构成（2008年12月31日）

1.固定资产

所占比例最大，主要包括店面和办公自用的房地产、土地使用权和设备。此类占比因业态不同具有较大差异，百货店、超市及专业店占比分别为50%、37%及25%。

2.其他零售业务长期资产

主要是股权投资和预付租金等。

3.现金

占总资产比例较高，在样本企业中平均达28%。这里的现金包括库存现金和银行存款。随着近几年零售企业的高速发展，企业积聚了较多的现金，用于未来扩张和发展。目前从我们对样本企业的观察来看，大部分企业的现金都能满足正常的经营需要。

4.存货

在总资产中的比例不高，仅占总资产的14%。零售业经营环节较制造业简单，不需要储备大量存货，存货周转率平均在1个月左右。

5.非零售业务资产

占总资产的5%，主要包括股票投资、非自用房地产投资以及对非零售企业的股权投资等。虽然总体占比较低，但部分零售企业非零售业相关资产占比较高，在经济下行期存在较大风险。

6.其他流动资产

主要包括预付款、押金及公司往来等。

（二）较高程度依赖短期负债的风险显现

零售企业负债率较高，且相当部分依赖短期负债。最大的资金来源是供应商账款。银行贷款不是主要的融资渠道。零售企业高度依赖短期负债的融资结构在目前形势下暴露出较大风险（见图3）。

图3

首先，企业赢利能力因大幅度促销和规模效益下降而变弱，大比例固定费用给经营带来较大压力。

其次，股票投资等非经营性利润曾贡献相当部分资金，目前也大受影响。

另外，零售企业近年高速增长，如果在经营利润下降的情况下继续大举扩张，将带来巨大财务压力。

最后，过去大量投资的房地产和金融资产占用大量资金，变现和收益都存在较大问题。

三 赢利能力出现一定幅度下滑

（一）大多数受访企业2009年营业额增长不乐观

零售企业收入增长见图4和图5。

图4 零售企业收入同比增长率分析

图5 零售企业收入环比增长率分析

1.营业额增速整体放缓

通过对样本企业数据的分析，我们发现零售企业收入在2006年及2007年总体保持25%左右的增长；在2008年，收入虽然仍有18%的增长幅度，但较之前两年增速明显放缓。

2.不同类型企业受影响不一

沿海型企业收入增长率相对于内陆型下滑更严重，中小型企业增长率也较大型企业下滑更严重