一 澳门银行业资产概况

2008年底，共有27家获认可的银行机构在澳门开展业务，其中包括11家本地注册银行及16家外地注册银行的分行。资产方面，客户贷款取得的增幅达38.7%，总值升至1506亿澳门元，成为银行资金的主要投放渠道并占去银行总资产的41.9%。银行同业资产的主要构成是储存在海外银行的存款，金额共达1370亿澳门元，取得的增幅为2.1%，成为银行资金投放的第二大渠道（见图1）。

图1 2008年澳门银行业业务分布

受这次金融海啸的影响，其他金融投资，包括存款证、债券、票据、金融票据及股权投资等，下跌了22.4%至489亿澳门元，占银行体系总资产的13.6%。本文将会分析金融危机对贷款业务、海外存款及银行投资的影响。

二 信用违约掉期

其实这次金融海啸是对全球金融机构甚至是对国家财政的一次压力测试。一些在经济环境蓬勃时业绩快速增长的金融机构（例如雷曼、贝尔斯登），在经济逆转时，公司经营情况急转直下。一些经济增长强劲的国家，如俄罗斯，韩国，在金融海啸到来时，国内经济大幅下滑，融资及偿还外债的能力受到怀疑。在金融海啸前，银行买卖债券时最注重其信贷评级，而金融海啸发生后，就发现单靠信贷评级并不足够。一些大型机构，如雷曼，公司情况恶化很快，在公司破产前其信贷评级还是A级。就算是一个国家，如冰岛，信贷评级在2008年中时还是A级，直至雷曼倒闭后2周及冰岛国有化国内大型银行后，国家信贷评级开始下调，直至11月被降至BBB-级。如果投资者只关注公司的评级，就可能意识不到公司情况的严峻性。银行需要速度更快的指标来量度风险，所以，信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）成了新的评估指标。

信用违约掉期（CDS）又称为信贷违约互换，也叫贷款违约保险，是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。如果买入信贷违约掉期合约后，公司状况转坏而违约机会上升，这种“保费”就上涨，随之增值。CDS交易使信用风险和市场风险一样可进行交易，从而转移担保方风险，CDS越高，保费亦越高，代表其风险越高。而CDS市场是一个场外交易的市场，没有中央结算所，国际互换及衍生产品协会（International Swaps and Derivatives Association）已经在“2002 ISDA Master Agreement”中将CDS合约内容标准化，如信贷事件之定义、相关的债券、名义金额之定义及信贷事件发生后的交收程序。合约的标准化令CDS交易市场快速发展。需要注意的是，CDS是一个市场交易价格，每100点即代表保费为本金的1%。所以，CDS每日都会变动，其反映市场消息的速度远比信贷评级更快。例如，雷曼破产前1个月，其CDS一直在300点的水平，但在破产前2日已经升到706点。冰岛的CDS在2008年一直维持在300点以下的水平，在雷曼倒闭后2周已经升至570点，在10月更升至历史高点1473点。而市场上交易的CDS，有保护企业违约的CDS，还有甚至保护国家违约的CDS，下文会介绍金融危机时，一些国家、企业及金融机构CDS的变化。

三 引申评级

除信用违约掉期外，主要评级机构都有一种较快的评级指标：引申评级。引申评级其实是运用一些市场价格，如CDS、债券价格及股票价格去量度一家企业破产的可能性。引申评级主要有三种：CDS引申评级、债券价格引申评级及股价引申评级。其中CDS引申评级及债券价格引申评级是运用某企业的CDS或债券价格信贷点差的大小去评定企业的信贷状况，信贷点差越大，引申评级就越低。而一些股票上市的企业，可以运用股价、债务规模等以Merton Model计算企业破产的可能性及其引申评级。由于引申评级都以市场价格来计算，所以变动较信贷评级为快。例如，雷曼公司破产前，其信贷评级还是A级，但其CDS引申评级是B2级，债券引申评级是Ba1级，股票引申评级是Caa2级，也就是说，市场价格的情况说明雷曼公司的状况非常严重。Forte and Pena研究指股价变动及CDS变动能迅速反映信贷变化之风险，事实上引申评级是一种有效而快速帮助银行管理风险的指标。

四 国别风险

在雷曼公司破产及冰岛金融危机发生后，投资者发现大型金融机构甚至一个国家原来也会破产。表1是一些主要国家的信贷评级（分低风险国家AAA级及AA级，中风险国家A级，高风险国家BBB级）。金融海啸中，人们可以看到美国、英国、法国、德国及澳大利亚的评级还是AAA级，日本（AA级）及韩国