一 2011年中国投资发展回顾

2011年，我国国内生产总值增长9.2%，比2010年下降1.1个百分点。经济增速下滑主要是由外需放缓和主动调控双重作用的结果，在此影响下，投资增速也出现了下滑。投资增速下降的同时，产业结构调整正在悄然推进，房地产和建筑业投资增速下降，制造业投资增速上升。货币政策由宽松转向稳健，流动性的收紧引起投资市场结构调整，房地产市场、证券市场趋冷，股权投资市场、信托市场、银行理财市场以及艺术品投资市场火暴。投资者风险偏好降低，对于短期化、高收益的固定收益产品更加青睐。

（一）固定资产投资增速下降，产业结构调整逐步推进

1.固定资产投资增速下降

2011年，全社会固定资产投资311022亿元，比2010年增长23.6%，扣除价格因素，实际增长15.9%^[1]，低于2010年19.5%的实际增速。具体来看，2011年固定资产投资同比增速呈现先扬后抑的走势，2011年上半年达到25.6%，高于2011年的平均增速水平，而进入下半年后，增速出现明显回落（见图1）。固定资产投资实际增速的回落，表明实际投资在宏观调控的作用下出现了放缓；而名义投资之所以保持较高增速，价格上升是重要原因之一。

图1 2010～2011年我国固定资产投资完成额情况

固定资产投资增速下降导致投资对经济增长贡献率提升缓慢。2011年，在净出口贡献率下降5.8%情况下，资本形成总额对GDP增长的贡献率是54.2%，仅比2010年提高0.2个百分点。但相对消费而言，投资占比仍然比较高。在工业化、城镇化加速发展过程中，工业发展的需求、基础设施改进的需求、人民生活水平提高的需求，使得投资增速仍将在较高位运行，投资驱动经济发展的模式近期内难以改变。

中西部投资增长较为强劲，投资区域结构有所优化。2011年，东部地区投资144536亿元，比2010年增长21.3%，增速比1～11月回落0.4个百分点；中部地区投资82524亿元，增长28.8%，增速比1～11月回落0.1个百分点；西部地区投资69489亿元，增长29.2%，增速与1～11月持平。中西部投资增速各季度均高于全年投资，呈现出高位平稳运行的态势；同时保持快于东部，投资空间结构不断优化，表明中央区域发展政策效果不断显现，区域产业转移更趋活跃。

2.产业结构调整出现新变化

第一，第三产业投资增速小幅回落。2011年，第三产业全年总投资额162877亿元，投资增速小幅回落，由年初的25.6%降至21.2%。第三产业投资增速低于第一、第二产业。第一产业增速提升明显，从2011年初的增长6.9%到全年增长，全年总投资额达到6792亿元；第二产业投资增速较为平稳，全年总投资额132263亿元，增长27.3%（见图2）。

图2 2010～2011年我国产业固定资产投资完成额走势

第三产业投资增速回落主要是由于房地产投资增速下降引起的。2011年，我国房地产开发投资61740亿元，比2010年增长27.9%，增速比上年回落5.3个百分点。除房地产业外，其他服务业发展提速，批发零售业增长40.1%、金融业增长42%、租赁和商务服务业增长40.3%、居民服务和其他服务业增长52.9%，增速均超过2010年的水平，呈现快速增长势头（见表1）。

第二，制造业投资增速上升。2011年，制造业固定资产投资增长31.8%，高于2010年27%的水平。其中，装备制造业保持较高增速，通用设备制造业增长30.6%，专用设备制造业增长39.2%，电气、机械及器材制造业增长44.6%；消费品制造业高速增长，农副产品加工业增长44.1%，纺织服装鞋帽制造业增长43%，均保持了比2010年更快的增长速度（见表1）。

表1 分行业固定资产投资（不含农户）及其增长速度

续表

第三，根据中华人民共和国工业和信息化部公布的数据显示，我国水泥制造业投资增速5年来首次出现负增长^[2]，一定程度上显示了结构调整的成果；但钢铁行业固定资产投资增速达15.5%，导致钢铁产能仍然扩张。

（二）投资市场规模总体稳定增长，市场结构有所变化

尽管经济增速呈现放缓趋势，但由于货币供应量仍然稳定增长，导致总体投资需求依然旺盛。2011年底M2余额超过85.16万亿元，同比增长13.6%，M2占GDP比重达到1.8倍，社会资金充裕。在此背景下，货币市场、信托市场、银行理财市场、私募股权投资市场等规模稳定增长，证券市场规模缩水。

第一，货币市场规模继续增长。2011年同业拆借市场累计成交金额为33.44万亿元，比2010年增长19.99%；银行间债