作为2008年国际金融危机的次生危机，欧洲主权债务危机已经走过了近3个年头。这期间欧元区警报不断拉响，评级下调、经济重挫、游行示威、政治动荡频频爆发，主权债务危机已经演变成为拖累2012年全球经济发展的主要不确定因素。

一 发展过程

（一）第一阶段：希腊陷入危机

2009年10月，随着希腊政府更迭，该国公共债务严重超标的消息传出。该年12月，希腊政府对外宣布其2009年财政赤字高达GDP的12.7%，公共债务占GDP的比例约为113%，远远超过欧盟所规定的3%和60%的上限。紧接着，全球三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪在一个月内相继调低希腊的主权信用评级，希腊的主权债务危机正式爆发。

2010年2月，德国和西班牙公布的财政预算情况也出乎市场的预料，财政赤字2009年占GDP的比例分别高达5.5%和9.8%。消息一出欧元空头立刻增至80亿美元，创历史最高纪录。欧元大幅下挫、欧洲股市暴跌，欧元区面临考验。

2010年4月，撑不住的希腊不得不向欧盟和IMF申请援助，但由于这是欧元区成立以来成员国首次遭遇如此严重的冲击，相关的援救机制几乎没有，加上涉及援救者和施救者之间的复杂博弈，整个过程绵延数月之久。最后，终于在2010年5月10日敲定了具体方案，引进欧洲金融稳定工具和相关援救稳定机制，推出了针对希腊的总计7500亿欧元的援救计划，暂时稳定住了局势。

（二）第二阶段：爱尔兰求援

2010年9月，爱尔兰政府宣布，由于求助本国五大银行可能耗资500亿欧元，预计当年财政赤字将骤升至GDP的32%。2010年11月21日，爱尔兰政府正式请求欧盟和IMF提供救助。

爱尔兰1997～2006年年均经济增长率达6.5%。高增长催生了房地产泡沫，使其产值占GDP的比重超过10%。2008年金融危机爆发，房地产市场骤然萎缩，房贷出现大笔坏账，金融体系岌岌可危。为了维护金融稳定，爱尔兰政府决定救助本国银行，最终导致财政不堪重负，陷入债务危机。2010年11月25日，爱尔兰和欧元区成员国、欧洲央行以及IMF达成了约850亿欧元的援助协议，同时爱尔兰推出了总计150亿欧元的财政紧缩计划。

（三）第三阶段：危机蔓延

2011年年初，随着本身经济问题缠身的葡萄牙、西班牙、意大利旧债集中到期，穆迪等评级机构连续调低了主权信用评级，新债发行遭遇收益率高企压力。欧债危机出现了由希腊、爱尔兰等“外围国家”向意大利、西班牙等“核心国家”蔓延的趋势。除此之外，欧洲银行业的形势也非常严峻，由于交叉持有各国债券，欧洲银行业的系统性风险大大提升，主权债务危机也颇有从公共部门向银行业蔓延的趋势。

二 危机的起因

深究主权债务危机形成和难以快速解决、且反复发作的原因，大体分为以下几个方面：

（一）外围因素

2008年美国金融危机之前，欧洲经济正处在上升周期，失业率不到8%。受到外来冲击后，经济状况出现了严重恶化。金融危机通过信贷紧缩、贸易渠道、财富效应等方式影响到欧洲的实体经济（见图1），投资和出口增长锐减，消费委靡不振，失业率上升（见图2）。为了防止经济萧条，各国普遍实施大规模的财政刺激政策，扩大了赤字，债务余额水涨船高。

图1 欧元区GDP季度环比

图2 欧元区失业率

危机爆发以来，外部评级机构在警示投资者风险的同时，也产生了催化危机的影响，成为欧债危机的推手。信用评级机构对债券的评级是投资者判断风险的重要依据，在很大程度上也决定了债券的价格，所以对于重债国来说，每一次评级下调都意味着国债收益率的进一步攀升，融资成本增加。另外，由于银行抵押品存在信用门槛，所以，当评级下调至该标准之下时，通过抵押向银行借款这一条路也被堵死，这对于面临融资难题的政府来说无疑是雪上加霜。

（二）内在因素

经济增长、财政盈余是解决债务问题的最有效途径。但是，欧洲经济增长动力不足却是不争的事实，这也意味着欧债危机的彻底解决仍有很长一段路要走。

1.劳动力市场的结构性失衡

就业人数等于劳动年龄人口^[1]与就业率的乘积，以下分别从这两个方面来说明欧盟劳动力市场中存在的问题。

首先，和世界上其他地区相比，欧盟人口自然增长速度缓慢，人口增长主要靠移民。此外，由于不断升高的生活水准和健全的医疗条件，欧盟人均预期寿命不断提高，死亡率保持在极低的水平。目前欧盟人口年龄结构属于典型的老年型金字塔结构。