2010年中国资本市场运行走势主要在投资者对宏观经济形势和宏观政策变动的预期背景下展开。4月份以后，在关于调整房地产、整顿地方政府融资平台、重启人民币汇率改革和调整出口退税等有关政策的影响下，上证指数一路下行，曾经跌破了2300点。7月份，随着中央关于保持宏观经济政策的稳定性和持续性基调的确定，股市开始上行，到10月份突破了2800点。2010年后期和2011年上半年，中国的经济增长从同比角度看将逐步回落，随着抵御金融危机的刺激经济政策的逐步退出，与2009年相比，宏观政策将步入一个相对较紧的区间，由此，股市运行可能展开一个相对低位的平稳运行走势。虽然总提法依然是“适度宽松的货币政策”，但2010年的实际情况是，与2009年相比，资金面处于收紧态势，同时，CPI上行不断给市场以提高利率的压力，由此，债券市场的回调是不可避免的。但总的看，在体制机制创新、产品创新、上市公司业绩进一步提高和宏观经济基本面持续走好的支持下，中国资本市场的发展前景依然乐观，还将保持平稳较快的势头，因此，对投资者来说，机会依然较多。

一 2010年前三季度股票市场运行分析

2010年中国股票市场的融资功能迅速恢复，融资规模大幅增加；二级市场走势出现结构性分化，主要受国内宏观经济走势的影响，上证综合指数出现震荡下挫，但中小板综合指数大幅上扬，部分中小盘股票表现活跃。在宏观形势并不明朗的情况下，充裕的流动性为市场炒作创造了条件。

（一）一级市场融资规模大幅增加

自2009年6月监管部门启动第一轮新股发行体制改革并重启新股发行以后，一级市场的融资功能逐步恢复。主板、中小板和2009年10月末开设的创业板，为企业提供了多元化的上市融资平台。进入2010年，一级市场融资速度加快。从表1中可见，截至8月末，场内股票市场筹资总额已接近5000亿元。其中，A股首发融资近3600亿元，占全部融资额的72%，远远超过上年。上市公司配股也超过上年全年水平，但公开增发和定向增发的规模则明显减少。至8月末，国内上市公司总数达到1947家，同比增加了309家；股票发行总股本达到3.2万亿股，增长21.5%，其中流通股本2.2万亿股，增长40%。

2010年新股发行的密度高于往年，筹资规模更是创出2008年以来的新高，但总的来看并没有对二级市场投资者造成太大冲击。究其原因有四：第一，2010年的新上市公司相当一部分是中小型企业，这些公司单体融资额较小，冻结申购资金总量有限，其对投资者的心理冲击力远远比不上大型企业；第二，由主板、中小板和创业板组成的多元化新股发行和上市平台，在一定程度上改变了以往新股发行集中于主板市场的局面，减弱了主板市场压力；第三，监管部门进行的新股发行体制改革，客观上提高了新股定价的市场化水平，照顾了中小投资者的申购要求，限制了机构投资者的申购量和参与机会，新股首日溢价收窄，减弱了申购期内资金集中涌入一级市场的势头；第四，中小板市场总体上扬的行情，为新股成功发行创造了良好条件。

表1 2010年1～8月中国股市融资总额与结构

（二）二级市场呈现结构分化特征

在积极的宏观政策作用下，2009年中国经济逐步摆脱国际金融危机的不利影响，恢复了平稳较快增长的势头，全年GDP增长率达到9.1%的高位。与此同时，也出现了投资增长过快、通货膨胀预期抬头等不利迹象。2010年初以来，市场对于经济过热和政策收紧的担忧逐渐增强，4月份以后，在宏观经济政策调整的背景下，投资者纷纷抛售房地产、金融、钢铁、电力、煤炭和运输等行业的股票，促使主板市场迅速向下调整。其中，房地产行业的股票先于大盘走软。上证指数从4月初的约3100点，最低下调至7月初的2319点，阶段性跌幅达到25%。7月份以后，来自经济数据和决策层的利好信息起到一定的稳定投资者预期的作用，市场信心有所恢复，上证指数在一个月内稳步回调至2600点上方，并在该位置徘徊至9月末。9月30日，上证指数报收2655.66点，比年初时下降了19%。

图1 2010年1～9月A股市场走势

如果说主板市场的调整走势主要是受宏观经济形势和政策预期影响，那么，中小板市场的走势则表明二者的影响比较有限。尽管在第二季度中小板市场也经历了比较大的调整，从4月下旬的6000点左右，下调至7月初的最低4560点，跌幅接近主板市场。此后