2010年，我国继续执行适度宽松的货币政策。人民银行加大公开市场操作力度，3次上调存款准备金率，近3年来首次上调金融机构存贷款基准利率，货币信贷增长逐步回归常态，经济保持较高增速，物价压力增大。考虑到未来物价不容乐观，信贷高增长的潜在风险将逐步释放，房地产政策的效应还需要进一步观察，宏观调控政策的首要目标是避免经济的大起大落。建议2011年货币政策的核心目标应是以保持货币信贷的适度增长，在实际操作中以从紧把握为宜。

一 金融运行的实体经济环境

1.经济增速继续放缓，经济主体信心稳定

2010年第一季度，GDP当季同比增长11.9%，第二季度当季同比增长10.3%，第三季度当季同比增长9.6%，增速比上季低0.7个百分点，与上年同期持平；前三季度GDP累计增长10.6%，增速比上年同期高2.5个百分点。

前三季度累计，规模以上工业增加值同比增长16.3%，增幅较上年同期高7.6个百分点。其中，第一季度规模以上工业增加值同比增长19.6%，第二季度同比增长15.9%，第三季度同比增长13.5%，增幅比上年同期高1.2个百分点，比第二季度低2.4个百分点，规模以上工业增加值增速逐季放缓。

2.消费保持较快增长，固定资产投资增速逐季回落

前三季度累计，社会消费品零售总额名义同比增长18.3%，比上年同期高3.2个百分点；扣除价格因素后，实际增长15.2%，比上年同期低1.8个百分点。

前三季度，城镇固定资产投资名义同比增长24.5%，比上半年低1个百分点；实际增长21.9%，比上半年低1.3个百分点。分季度看，城镇固定资产投资第一季度名义同比增长26.4%，实际增长25.5%；第二季度名义同比增长25.2%，实际增长21.5%；第三季度名义同比增长23.1%，实际同比增长19.9%，增速呈逐季放缓趋势。

3.进出口增速高位放缓，贸易顺差回升

前三季度累计，出口11346.4亿美元，同比增长34%，增速比上年同期提高55.4个百分点；进口10140.4亿美元，同比增长42.4%，增速比上年同期提高62.7个百分点；实现顺差1206.0亿美元，比上年同期少139.4亿美元，同比减少10.4%。

分季度来看，进出口增速均有所放缓，贸易顺差则逐季回升。其中，出口第一季度同比增长28.7%；第二季度同比增长40.8%；第三季度同比增长32.2%。进口第一季度同比增长64.6%；第二季度同比增长43.6%；第三季度同比增长27.1%。第三季度实现顺差654.3亿美元，比第二季度增加243.2亿美元，同比增长70.7%。从月度数据看，出口额在7月和9月份分别创历史新高和次高，进口额在9月份创历史新高。进口额创新高主要是受国内需求回升影响，反映在资源类商品进口数量回升，机电和高新技术产品进口额屡创新高。

4.CPI创年内新高，上游价格水平回落

前三季度累计，CPI同比上涨2.9%，比上年同期提高4.0个百分点，其中新涨价因素拉升CPI上升1.3个百分点。第一季度CPI上涨2.2%，第二季度CPI上涨2.9%，第三季度CPI上涨3.5%。9月份当月，CPI同比上涨3.6%，比上月高0.1个百分点，再创新高；环比上涨0.6%，涨幅与上月持平，季节调整后环比上涨0.3%，比上月低0.1个百分点。

上游PPI、CGPI（企业商品价格）涨幅有所回落。前三季度累计，PPI同比上涨5.5%，比上年同期提高12个百分点。其中，第一季度PPI上涨5.2%，第二季度PPI上涨6.8%，第三季度PPI上涨4.5%。9月份，PPI同比上涨4.3%，涨幅连续3个月下降后与上月持平。其中，原材料、燃料动力购进价格指数同比上涨7.1%，比上月低0.4个百分点，涨幅连续4个月下降。

二 适度宽松的货币政策及运行效果

1.货币超经济投放，货币供应量快速增长

2010年9月末，广义货币（M2）余额69.64万亿元，同比增长19.0%，增速分别比上月和上年末低0.2个和8.7个百分点，高于上一轮经济上升期2002～2008年平均增速2.0个百分点。狭义货币（M1）余额24.38万亿元，同比增长20.9%，增幅比上年末低11.5个百分点；流通中货币（M0）余额4.19万亿元，同比增长13.8%。前三季度累计净投放现金3610亿元，同比多投放1041亿元。

从2008年第四季度到2010年第三季度，广义货币（M2）增长扣除经济增长和物价变化后的缺口（M2-GDP-CPI）平均为13.0%，比此轮经济周期以来的2003年第一季度到2008年第三季度的平均水平高10.4个百分点（见图1）。即便考虑到3.7%的货币流通速度下降（2000年到2008年的平均水平），依然有9.3个百分点的超额货币供给。

图1 货币供应、GDP与CPI的关系（季度累计）

2.实际信贷投放水平仍较为宽松，中长期贷款占比较高

2010年