进入新世纪以来，全球的PE蜂拥向中国，中国的本土PE也不断产生。凯雷、贝恩、华平、黑石、KKR、弗劳尔斯，已是国内资本市场耳熟能详的公司，赛富、红杉、鼎晖、弘毅、厚朴、渤海产业，已成为中国人茶余饭后的谈资。

1991年，全球PE投资额仅为100亿美元。到2007年，全球私募股权投资基金的投资规模超过3000亿美元，超出了全球股票市场IPO2870亿美元的融资规模。PE造就了一个又一个投资神话，带动着一场前所未有的全球资本和人才向着PE大积聚。美国和欧洲的PE的募集资本超过了IPO，世界主要投资银行的收入中来自PE的收入远远大于来自IPO的佣金。中国的保险资金、社保资金、主权基金分别选择进入PE。香港、深圳、浦东成为PE们的云集之地，天津的金融改革试点选取PE作为突破口，北京重提争做国际金融中心。国际及本土PE进入了外企，进入了私企，也进入了中央和地方的国有企业。

与PE快速成长相较，公众公司问题多多。21世纪之初爆出安然、世通等一系列造假大案。近两年的次贷危机又爆出华尔街信息和信用严重失真失信。公众公司和PE基金一下一上，应该怎样理解这种现象呢？

一 什么是PE

PE（Private Equity），私募股权投资，是由基金管理公司以私募资本组成基金对非上市企业进行资本与人本相结合的股权投资的过程。这里，私募资本是指从合格的机构投资人处非公开募集的资本；非上市企业则包括新创企业、未上市企业、即将上市企业和PE投资后就要退市的企业。显然，在这样的定义下，PE是包含VC（Venture Capital，风险投资）的，即可将VC看作专门对诱导期或成长期中小企业进行股权投资的一类PE。

PE运作可分为募资、投资、退出三个阶段。在募资阶段，PE基金管理公司通过设立PE基金向社会上的机构投资人募集资本，资本由社会上的机构投资人，如主权基金、养老基金、社保基金、大学基金、企业年金、慈善基金等以股权形式投资到PE基金。在投资阶段，资本由PE基金以股权形式投资到受资企业。在退出阶段，这些资本及其相应增值离开受资企业回到PE基金管理公司和机构投资人手中。然后照此过程复制，PE资本在一次次股权投资和退出中运动和增值，一个个原来生产力组合存在某种缺陷、约束或闭锁的受资企业在PE的资本滋润与管理修复下获得解放和发展，企业价值得以大幅提升。

在募资阶段，如果PE基金管理公司需要，并获得主要的机构投资人同意，社会上其他的一些数量有限的合格机构投资人的资本也可以与主机构投资人的资本一起投给该基金管理公司旗下的某只PE基金。所谓数量有限，就是总的机构投资人人数要在各国法律限制的公众公司股东数目以下，否则，PE基金的募资行为就转变为公募了。在美国，这个限制数目是500，在我国，这个限制数目是200。因此，所谓私募股权投资，不是私自募集资本去投资，也不是向一般个人募集资本用于投资，更不是非法集资去炒作股票！私募股权基金与国人比较熟悉的私募股票基金是完全不同的两回事。私募只是与公募相对应的一个资本募集方式，是一个法定概念，不应对其作或左或右的理解。私募股权投资，既是以投资对象论的，即它只是对私募股权即非公开上市企业做股权投资；更是以资本募集方式论的，即只通过向有限的机构投资人募集资本而不向社会公众公开募集资本。事实上，社会上的机构投资人集聚了巨量的社会资本，向这些机构募集资本的规模和效率可以与IPO比肩，正是PE发展起来的客观前提。当然，除了向机构投资人募集资本，PE基金通常还会大量使用银行贷款作为投资杠杆。

在投资阶段，PE基金多数是一步到位地对受资企业做直接投资，但有时候也可分为多次投资。募资较少的PE基金会专注于某个或某几个行业或地区的直接投资运作。大的PE基金则可能也会选择有行业或地域投资经验的其他PE基金作为投资对象，从而使自己成为基金的基金。近年来，这种多次投资的趋势有所增强，表明私募股权投资领域的投资规模在扩大、专业分工在深化、运作范围在拓宽。识别基金运作团队并监管其运作的能力正在成为基金的基金们的核心竞争能力。除了资本，PE还一定要为受资企业提供企业管理、生产技术、产品品牌和市场渠道等资本等价物，即PE投资具有资本+管理的特性。PE投资除了向受资企业投入资本，还一定要同时提供企业管理等增值服务，这一点构成了PE资本