两年以来，天津股权交易所（以下简称天交所）按照国务院关于鼓励天津滨海新区金融改革创新的精神不断加快股权交易市场创新发展，取得了初步成效，市场规模稳步扩大，制度体系趋于完善，市场运行平稳，在“为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件”方面取得重大进展，得到全国20余个省份的高度关注与积极响应、参与，受到国家发改委等部门的认可、支持。

一 天交所市场建设成果

（一）天津股权交易所市场粗具规模

截至2010年10月25日，天交所累计有54家挂牌企业，市值规模超过83亿元，注册做市商有80家，合格投资人近1万名。

目前天交所业务覆盖15个省份，挂牌企业覆盖10个省份。山东、河北等省份纷纷出台政策，鼓励本地企业到天交所股权挂牌融资，明确提出本地企业到天交所挂牌融资将享受与中小板、创业板上市同等或相近的资金奖励和土地、税收等方面相关的政策支持。

（二）双层递进式市场结构得到各地积极响应

按照“平等协商、互利合作”的市场化原则，天交所积极探索双层递进式市场结构，目前已在山东等5个省份建立了区域市场，其中山东区域市场有13家挂牌企业，河北区域市场正式开展业务并挂牌1家企业；与辽宁、大连、广东、深圳等15个省份签订了框架协议，相应分支机构正在加紧建立。

（三）建立并完善了混合型交易制度与全电子化交易系统

天交所借鉴成熟资本市场经验，探索建立做市商双向报价为主、集合竞价与协商定价相结合的混合型交易制度。

与这一制度相适应，采用当代最先进的交易、通信、资金结算管理等技术，建立了全电子化的在线信息发布、交易委托、成交确认、结算交割、私募融资系统、交易监管系统等，保证了市场交易的安全、高效与便捷。

（四）创新性地推出“小额、多次、快速、低成本”融资模式

天交所针对中小企业、科技创新型企业的特点，创新性地推出了以商业信用为基础、“小额（每次融资1000万～3000万元）、多次（一年可多次发行）、快速（3～4个月完成）、低成本（仅有上市成本的1/5～1/3）”的融资模式，受到了广大企业和各地政府的热烈欢迎。目前，天交所成功为企业私募融资超过10亿元。

（五）建立了统一制度下自律为主、多主体共同参与的多层次监管制度

在市场监管模式方面，天交所依托地方政府的支持，与兄弟机构紧密合作，努力探索建立统一制度下自律为主、多主体共同参与的多层次监管体系。目前与山东、河北、河南、安徽、内蒙古等10余个省份签订监管备忘录，挂牌企业持续接受当地监管机构与天交所的共同监管。

（六）天交所创新发展得到国家有关部门认可和支持

天交所市场发展得到了国务院发改委的认可与支持。2009年9月，经过国务院16个部门6轮征求意见的《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》获国务院正式批复，其中明确提出：“支持天津股权交易所创新发展，不断完善运作机制，健全市场网络，拓展业务范围，扩大市场规模，充分发挥市场功能，为中小企业和成长型企业提供高效便捷的股权投融资服务。”

二 融资模式的探索创新

（一）天交所“小额、多次、快速、低成本融资模式”

同大企业不同，中小企业在资金需求方面表现出鲜明的特点，如资金需求规模小、周期短，频率高等，为适应这一特点，天交所创新性地推出了以商业信用为基础、“小额（每次融资1000万～3000万元）、多次（一年多次发行）、快速（3～4个月完成）、低成本（仅有上市成本的1/5～1/3）”创新融资模式。

“小额”是天交所挂牌企业融资的第一个特点。小额融资可以降低投资者风险，提高资金使用效率，也有利于对企业资金募集以及使用的监管。从融资规模来看，截至2010年10月，51家企业平均融资规模为2163.262万元，融资规模小于1000万元的企业有9家，占17%；融资规模在1000万～3000万元的企业有32家，占63%；融资规模在3000万～5000万元的企业有7家，占14%；融资规模超过5000万元的企业有3家，占6%。

图1 天交所挂牌企业单次融资金额分布

“多次”是天交所挂牌企业融资模式的第二个特点。中小企业处于持续发展阶段，其资金需求的频率远远高于成熟型的大企业。在天交所市场上，挂牌企业可根据自身发展的需求，在“小额”融资的基础上，一年多次发行，随时需要，随时融资，每次融资一两千万，用完再融。

“快速”