一 2011年中国宏观经济形势分析

2011年上半年，中国经济实现了较快增长，国内生产总值（GDP）同比增长9.6%。从三大需求对GDP增长的贡献率来看，经济增长的主要驱动力依然来自投资的扩张。上半年资本形成总额对GDP增长的贡献率为53.2%，最终消费的贡献率为47.5%，净出口的贡献率为-0.7%。这表明增长的主要驱动力依然来自投资需求的扩张。

物价方面，2011年上半年通货膨胀压力不断增大。在食品价格上涨的推动下，6月居民消费价格指数（CPI）同比上涨6.4%；同时，价格上涨的压力开始在各类商品价格中传递：扣除食品和能源的CPI（即核心CPI）以及非食品类CPI同比涨幅呈不断上升态势。另外，在原材料、燃料等上游生产资料价格上涨的推动下，工业品出厂价格指数（PPI）也不断走高，6月同比涨幅达到7.1%。导致通货膨胀的原因主要有三个方面：粮食、蔬菜及猪肉等食品价格的上涨；国际市场上由弱美元导致的石油价格的上涨以及国际大宗商品价格的上涨；自2009年开始连续三年超常规扩张的国内信贷以及外汇占款不断膨胀导致广义货币供应量（M2）的快速增长。为了抑制通货膨胀，截至7月20日，央行已先后六次上调存款准备金率、三次加息以抑制过剩的流动性。随着M2增速的减缓，尽管CPI环比涨幅还呈小幅上升走势，但核心CPI以及PPI的环比涨幅已转呈下降态势。

尽管央行上半年积极收紧银根，但人民币新增贷款规模依然高达4.17万亿元，接近2010年上半年的水平；同时，由于社会融资方式及渠道的多样化，社会融资规模增加7.76万亿元，从而固定资产投资增速得以保持较快增长。2011年上半年，城镇固定资产投资增长25.6%，同比基本持平。从投资主体看，港澳台资企业、外资企业投资增速大幅提高，内资企业投资增长小幅下降。从资金来源来看，利用外资增速由负转正，自筹资金投资增长13%，占投资资金总额的比例呈上升趋势，达到近年的最高，为65.1%；国内贷款的投资增长12.7%，占投资资金总额的14.8%。从投资的行业分布来看，上半年城镇固定资产投资中34.82%投向了制造业，为近年最高；25.46%投入了房地产业，同比提高了1.3个百分点；用于交通运输、仓储及邮政业的投资比例为9.1%，同比下降了1.4个百分点；用于水利、环境和公共设施管理业的投资比例为8.1%，低于2009年和2010年9.2%的水平。这说明，旨在控制流动性的货币政策在一定程度上降低了政府主导的在基础设施等领域的投资；上半年民间投资的自主扩张支撑了总投资的扩张。

在对外贸易方面，2011年第一季度由于国际大宗商品价格的飙升导致进口额超过出口额，商品贸易出现14.7亿美元的逆差；但上半年出口额再次超过进口额，贸易顺差实现449.3亿美元。加上资金的净流入，上半年外汇储备突破3.2万亿美元的规模。

最后，农产品价格的上涨提高了农村居民的收入，城乡居民的收入差距略有缩小。上半年城镇居民人均可支配收入为11041元，同比增长13.2%，扣除价格因素，实际增长7.6%；农村居民人均现金收入为3706元，增长20.4%，扣除价格因素，实际增长13.7%。城乡居民收入差距为3.26倍，比上年同期（3.48倍）略有缩小。

综上，2011年上半年中国经济在固定资产投资的驱动下保持了较快增长，其中民间投资的快速增长较为显著。在食品价格上涨的推动下，通货膨胀压力不断加剧。以数量控制为主、旨在吸收流动性的货币政策，一定程度上降低了政府主导的在基础设施等领域的投资；国际大宗商品价格由升转降也在一定程度上减弱了PPI上涨的压力。然而，通货膨胀对居民实际收入的侵蚀以及城乡收入差距削弱了居民消费需求对经济增长的贡献率，导致上半年中国经济增长方式依然是投资驱动的增长。经济发展方式的转变，经济结构的调整，必须引起高度重视，付出艰苦努力。

展望2012年，中国经济持续增长依然面临较高的不确定性。国内方面，首先，稳定物价仍然是宏观调控的主要任务。但是，上半年以数量控制为主的抑制货币信贷扩张的政策已经导致信贷资源分配的失衡，中小企业融资难的问题再次凸显。其次，在上一轮金融危机期间动工的各类大型基础设施项目急剧扩大了地方政府的债务。一方面地方政府偿债能力的下降将可能提高银行体系不良债权的比例，威胁金融体系的稳定性；另一方面，债务规模的扩大还将抑制央行使用调高利率等价格工具控制通胀的能力。最后，人民币升值、