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| 出版时间：2009年01月 |
2007年全球股市呈现繁荣景象。但进入2008年后，受美国次贷危机引发的金融风暴影响，各主要股市均出现整体大幅下跌，2008年中国股市同样整体表现低迷，债券市场震荡上扬，基金市场遭受重创。本文在回顾2008年国际资本市场和中国资本市场表现的基础上，进一步对2009年中国的资本市场进行了展望，认为2009年中国经济增速可能放缓，但宏观基本面向好，通胀压力将会逐步减小，融资融券等相关股市调控政策的出台也将为进一步稳定股票市场打下基础，但是国际金融风暴的影响仍然不可忽视，因此2009年股票与基金市场可能反弹，但从谷底回升到繁荣景象将是一个漫长的过程，而债券市场的发展值得期待。
The global stock market took on a boom in 2007. But when it came to 2008，major stock markets have suffered sharp fall under the influence of the financial crisis incurred by the American “subprime mortgage crisis”. In 2008，China’s stock market performs not ideal，the bonds market rises with sharp fluctuations，and the funds market is seriously damaged. Based on review of the international capital market and China’s capital market in 2008，the article makes a prospect with China’s capital market in 2009. It is predicted that Chinese economy may slow down in 2009 but the macroeconomic fundamentals are still nice：the inflation pressure will fall down and the issue of stock market regulation policies including margin purchase or short sale will make a foundation for stabilizing the market，but the international financial crisis influence can’t be neglected. Therefore，the stock and fund markets may bound in 2009 but it will be a long course for the jump from the valley to the peak，and the bonds market is prosperous.
一 2007～2008年国际资本市场回顾
（一）美国资本市场回顾
1.股票市场
2007年，美国股市整体呈现繁荣景象。但由于次贷危机的影响，第四季度出现下跌趋势。2008年初，受次贷危机扩散等因素影响，投资者对美国经济陷入衰退的担忧加重，导致第一季度股市出现大幅下跌。美联储连续降息，使得三大股指1月平均累计下跌6.9%，3月中旬标准普尔公司认为银行业的不良房贷资产减记风潮可能接近尾声，这一乐观预测推动股市在震荡中上升。5月中旬，核心通货膨胀低于预期的消息安抚了市场情绪，美国股市再度上扬。而7月中旬，次贷危机产生第四波影响，投资者对政府救助“两房”的能力持怀疑态度，美国股市全线下跌，至8月15日，纽约股市道琼斯指数跌破13000点。8月，美国失业率攀升至6.1%，接近5年来最高点，石油价格持续下滑，金融机构陷入困境，宏观经济前景堪忧，这使得9月4日美国三大股指进一步下跌3%。9月7日美国政府宣布接管“两房”，受其鼓舞，8日股市开盘后出现大幅上涨。15日，雷曼兄弟公司破产，美国银行宣布收购美林公司，这两大消息引发投资者对美国金融业的担忧，当日纽约股市开盘后三大股指均大幅下跌近3%。16日，纽约联邦储备银行正式接管美国国际集团（AIG），17日，美国政府解冻信贷市场的计划以及监管部门限制卖空的措施极大地鼓舞了投资者，17～19日股市出现大幅上升。20日，美国政府提出金融救援计划，但投资者担心这将导致美元贬值，股市开始下挫。22日，国际油价出现历史上最大单日涨幅，当天纽约股市三大股指再次大幅下跌。29日，众议院否决了金融救援计划，纽约股市盘中巨幅下跌，标准普尔指数创出1987年“股灾”以来最大单日跌幅。10月3日，众议院通过了修改后的大规模金融救援方案，但投资者普遍担心救市方案不足以挽救美国经济，注意力重新回到信贷市场紧缩和经济发展减缓的状况，三大股指继续下挫。2007年11月至2008年10月股指走势见图1、图2。
图1 纳斯达克综合指数走势
图2 美国资本市场三大股指走势
2.债券市场
2008年第一季度，次级抵押贷款风暴所引发的信用危机不断延伸，至8月，随着大量次级贷款形成坏账，以这些次级债券为投资对象的证券也大幅贬值，次贷危机全面爆发。9月7日，美国政府宣布接管“两房”，此后，包括外国央行在内的投资者大量增加对美国政府债券的持有量，推动了政府债券收益率的提高。9月中旬，两年期国债收益率涨幅是1996年3月以来的最高水平。
（二）其他资本市场回顾
1.欧洲资本市场
2008年年初，受美国敏感的经济形势与欧洲央行紧缩货币政策的影响，欧洲三大股指第一季度累计下跌16%。第二季度，由于信贷的进一步紧缩，国际油价的大幅上涨，欧洲三大股指继续下跌。7月，尽管欧洲经济数据下滑，股市价格持续下挫，债券收益率有一定程度的回升。9月8日，同样受美国政府接管“两房”消息的鼓舞，三大股指大幅上涨，道琼斯泛欧600指数上涨3.69%，德国DAX指数上涨3.13%，法国CAC40指数上涨4.19%。但9月，欧洲主要股指依然在持续震荡中走低。10月3日，由于市场对美国救市方案通过的乐观预期以及美联储和其他主要央行将减息的预期升温，欧洲三大股指纷纷上涨。
2.日本资本市场
2008年1月4日，东京证券交易所股价大幅下跌616点，日经指数跌破15000点。第一季度，由于油价上涨、日元升值、美国房贷危机恶化的影响，日本经济增速减缓，进而引起日本股市下跌，日经指数累计下跌18%。第二季度，日本企业投资意愿下滑，油价不断上涨，导致日经指数持续走低。8月19日，由于市场对美国金融系统失去信心以及18日美股的大幅下跌，使得东京股市同样大幅下挫，日经225股指跌幅达2.65%。然而9月22日，同样受美国政府接管“两房”消息的鼓舞，日本金融股全线上涨，日经指数涨169.73点，涨幅为1.4%。10月2日纽约股市三大股指大跌，这使得东京股市日经股指3日早盘跌破11000点，这是东京股市2005年以来首次跌破11000点。
3.香港资本市场
2008年第一季度，由于美国次贷危机的恶化，香港股市累计跌幅达到17.8%，港股的总市值蒸发了约3.75万亿港元，是2001年第三季度以来表现最差的一个季度。第二季度，通货膨胀在全球扩散，美元利率不断降低，国际油价持续上涨，导致港股进一步下跌。7月，受美国政府救市的影响，港股出现反弹。8月22日，在内地A股市场大幅反弹的
