一 美国多层次资本市场的发展经验

美国资本市场是全球规模最大、最具代表性、体系最复杂、层次最合理、最具发展活力的完整体系。完善的多层次资本市场是美国经济长盛不衰的制度基础，也是当今美国创新型经济的重要推动力。美国资本市场体系既有统一、集中的全国性市场，又有区域性的、小型地方交易市场，是一个多层次、多元化和多重覆盖、风险分散的市场体系。主板市场是全国性集中市场，主要是为大型企业融资服务的；二板市场是全国性的创业板或中小企业板市场，上市标准要比主板市场低；三板市场是“场外交易市场OTC”，为中小、新兴企业的发展提供了一个平台。由于存在上市门槛，中小企业不可能一步迈进“高层次”资本市场，那些新兴高科技企业只有先在“底层”资本市场中筹措创业资本，接受“层层”关照和挑选“试错”，在成长壮大后，再迈进更高一层的市场，直至申请在全国市场挂牌。

美国多层次资本市场经验表明，产权市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，在我国多层次资本市场中居于基础地位。参照发达国家证券市场发展的经验，我国也应实现股份交易市场的多层次化，逐步形成集中与分散相统一、全国性与区域性相协调的证券市场体系。中国业已存在的产权市场是中国资本市场建设的重要资源，因此，在对现有产权市场改造和整合的基础上，将其融入资本市场体系，形成中国资本市场的“产权板”，是我国建设完善的多层次资本市场体系的可行选择。从中国资本市场体系建设的要求看，“产权板”应该是中国资本市场体系构成中的初级资本市场。由于其交易的标的是具有多种形式的企业产权，因此，基本职能应该是为私募设立公司提供资本私募、股权托管和股权柜台交易，为国有企业的有形资产和其他形式的资产产权转让提供市场交易平台和各种市场服务。同时，“产权板”市场作为中国资本市场体系的一个有机组成部分，还应该承担承接主板市场和“二板市场”退市公司的股权托管、转让和为主板市场、“二板市场”推介上市公司的职能。天津产权市场发展的新的目标，就是通过大胆的改革与创新，引领产权市场改造、整合、统一和融合多层次资本市场体系的进程，使天津产权交易中心成为中国资本市场“产权板”的中心交易平台。

二 天津产权交易市场发展情况

（一）天津产权交易市场初步构建了健全的产权交易市场体系

天津产权交易主市场下辖天津技术产权交易市场、天津股权托管交易市场、实物转让调剂市场，还设有六个区级产权交易所。各分市场共享一个交易平台，实行统一交易。天津产权交易市场实行经纪会员业务代理制，拥有92家经纪会员，场内代理服务会员席位61个，共有取得职业资格产权经纪人1200多人，具有一大批产权交易理论和操作经验的专家和高素质工作人员。为了搞好跨地区、跨国界产权交易流动，天津先后与国内20多个省市的产权交易机构签订了相互代理协议，还在美国、英国、加拿大、日本、香港等地建立了对外交流窗口。

（二）交易额逐年增长

2005年以来，天津产权交易中心交易逐年上升。2009年，总体成交金额403.08亿元，增值率21.3%；企业国有产权交易成交额155.89亿元，增值率达71.3%，全国排名第一，也是全国产权交易市场有史以来取得的最高增值率。央企交易金额89.75亿元，增值率167.5%。

表1 天津产权交易中心近年交易数据

（三）市场运作程序更加规范

为加强产权交易管理，规范产权交易行为，近几年，市政府先后出台了《天津市产权交易管理暂行规定》、《关于加强企业国有产权转让管理的通知》、《天津市加强产权交易管理暂行办法》、《关于加强产权交易管理若干问题的通知》等文件规定。按照市政府的要求，天津产权交易市场对产权交易的各项业务作了比较严格的规范，制定了登记、挂牌、签约、结算、鉴证等严格的交易程序，明确规定进入产权交易市场的交易项目必须公开挂牌，公示时间为20个工作日；出让的产权必须经过具有资质的中介机构进行评估，以评估值作为挂牌的底价；交易双方必须在产权交易市场的主持下签订合同，并在交易项目成交后3个工作日内完成交易的合法性鉴证。

（四）成立排放权交易所

财政部、环保部于2008年9月发文，同意天津市开展排放权交易综合试点。天津排放权交易所于2008年9月25日开业。交