一 要素市场概念

（一）要素市场定义

生产要素指生产过程所不可缺少的成分，比如，劳动、资本、土地、技术等。生产要素属于厂商消费的物（与）品。其可以分为两类：一是以“投入-产出”物理方式消费的厂商间产品（也称中间品）；二是以股权和收益类方式消费的资本品。要素市场是厂商间交易物品的综合平台。交易中间品的要素市场，在靠近基础原材料一端时通常批量购买，标准化或格式化交易，业内称为大宗商品市场。交易资本品的要素市场，涉及厂商间和经济人实体间对一份资产的拥有权（权）和未来收入流的索取权（益），称为权益类市场。

（二）要素市场边界界定

在市场业态上，大宗商品市场和权益类要素市场的构造是一样的。依据观察、业态和交易方式，大宗商品要素市场和权益类要素市场可以取其较高级形态到最高级形态界定。符合当代较为高级形态要素市场定义的条件有四个：①市场形态应该是超越了场外交易形式的第三方市场；②交易量应该大于其自有资金的100倍以上^[1]；③交易形式应该是格式化交易（半标准化）和标准化交易；④市场占有率在周边250公里半径内占据行业15%以上市场类交易份额。

二 权益类要素市场

（一）权益类要素市场现状分析

1.要素市场同构性高，市场边界小

我国权益类要素市场同构性高，“一省一市场、一市一市场和一县一市场”现象普遍，这直接导致行政边界定义市场边界的特征明显。各地产权交易所林立的格局是在地方政府的意志下，专门服务于地方产权流转而形成的，这可以归结为政策原因，我们姑且不论。近些年来，各地争相建立文化交易所、环境交易所、技术交易所等权益类要素市场，一方面体现了地方政府扩权的冲动，另一方面则证明现有市场平台并不具备跨区跨境延伸的市场辐射能力。如何拓展市场边界，使市场面向全国、全球，是一个值得思考的问题。

2.市场业态形式低级

考察我国以产权交易所为主体的各类权益类要素市场机构，我们可以发现其市场业态形式仍然处于低级状态。尽管市场主体多元化，有产权交易所、环境交易所、技术交易所、文化权益交易所、股权交易所、农村产权交易所等多种市场平台，但是其能提供的市场功能非常有限，除了常规的权益信息挂牌发布、撮合交易、鉴证结算等基本功能外，大部分交易所希望能打造一个投融资平台以实现其融资服务功能，但是其投融资功能，很大程度上依赖于股权登记托管继而通过股权质押来实现。如果市场的建设总是处在入门性质的水平，难以形成真正意义上的第三方交易所金融和定价金融功能。权益类要素市场应该从简单的担保和评估逐步向授信、增级、股权置换、资质认证、多方协议、第三方担保、买方回购、PE基金等高级业态形式过渡，逐步完善市场功能，向定价金融迈进。

3.市场成熟度不高

从权益类要素市场分布可以看出，大量城市在建设权益类要素市场时，追求大而全，以可交易权益类要素的全覆盖作为构建完善的权益类要素市场群的终极目标。但现实是，除了传统的产权交易所由于有国有产权交易这一政策性资源的支撑，交易较为活跃外，大量的创新类交易所鲜有交易发生，不免陷入尴尬。市场的培育和成熟固然需要一个过程，但更重要的是选择建设正确的市场。一个原则是，优先发展产业成熟度较高，短缺市场环节上的交易市场（中心或所）。产业成熟度较高的行业在缺失高端市场环节条件下，很有可能被区外产业链高端环节所整合。在产业成熟度高的行业中，有意识将短缺的市场环节补上，将会使该地区产业链成长站在市场杠杆配置资源的基础上。如果交易所的建设能够从产业长链角度出发，寻求自身优势产业收敛方向累积的优质市场资源，从具有潜在竞争力的优势产业和业已形成的成熟市场着力，摒弃大而全的发展思路，则能实现事半功倍的效果。

（二）权益类要素市场发展前瞻

交易所金融处于长链金融的较高阶段，其本身有一个从低级业态到高级业态形式逐步过渡的过程，但是交易所的终极目标是最终迈向定价金融阶段。关于这一点，德意志交易所是我们权益类要素市场发展的标杆。该所正在以自身为基准交易所向欧洲甚至世界范围复制其成员类和运营模式，并逐渐建立世界范围的交易所网络，从而形成超越场资源经济的网资源经济，将网资源形成的珍贵数据库资源