一 2011～2012年全球经济形势分析

（一）全球经济形势

全球经济形势：经济复苏继续减缓、通胀逐渐减弱、避险需求增加、失业压力仍大，全球贸易恶化。

全球经济复苏持续减缓，新兴经济体增速下降，欧元区经济下滑严重。2011年，世界经济的复苏势头有所减缓。尽管IMF与世界银行的统计数据略有差异，但是两者的统计数据均表明全球经济未能延续2010年的迅猛复苏势头。总的来看，2011年的经济增长率与2003年相当，接近危机之前的低速增长阶段（见表4-1）。

表4-1 2002～2011年世界GDP增长率

不同经济体的GDP增长率在2011年都有所回落，但是回落的幅度有较大差异。发达经济体2011年的经济增速只有1.58%，比2010年下降了1.63个百分点，基本回落到2001年经济低迷时期的水平；新兴市场和发展中国家的经济增速为6.23%，比2010年仅下降1.27个百分点，与危机之前经济较好时期大致相当（见图4-1）。因此，可以认为目前的全球经济复苏减缓主要体现在发达经济体重回经济低迷状态，新兴市场和发展中国家的经济增速可以视为正常的经济波动。

图4-1 2000～2011年全球GDP年度增长率

新兴经济体的经济走势比较一致，从2011年第四季度起均出现下滑趋势，其中，中国、俄罗斯与南非的增速下滑相对明显，巴西与印度的经济下滑幅度较大。总的来看，新兴经济体仍保持经济增长走势趋同的倾向（见图4-2）。

图4-2 2008年第一季度至2012年第二季度金砖五国国内生产总值季度增长率

发达经济体的分化较大，如日本、美国、欧元区2011～2012年的经济增长出现不同走势：欧元区经济增长率持续下降，并在2012年第一季度和第二季度出现负增长；美国的经济增长率比较稳定，基本与2010年持平，处于次贷危机之后的较好水平；日本的经济大起大落，2011年因“3·11”地震和核事故影响而出现负增长，但是2012年迅速恢复上升势头并实现较高的增长率（见图4-3）。这表明尽管发达经济体的经济复苏放缓，但是经济下滑的地区主要是欧债危机冲击之下的欧元区。

图4-3 2008年第一季度至2012年第二季度G3国内生产总值季度增长率

全球物价水平先升后降，通货膨胀整体放缓。2011～2012年的通货膨胀出现转折，在2012年上半年大多数国家的消费价格指数由上升趋势转为下降趋势。

2011年全球通货膨胀并未随经济增长速度的减缓而下降，而是保持着上升趋势。2011年，全球消费价格指数平均增长4.45%，较2010年4.19%的增长率略高，进一步逼近5%的恶性通货膨胀界限。其中，发达经济体和新兴与发展中经济体的通货膨胀有着不同走势：发达经济体的通货膨胀水平较低，消费价格指数增长率为2.69%，并且增速略有放缓；新兴与发展中经济体的通货膨胀水平较高，消费价格指数增长率为7.14%，并且增速略有上升（见图4-4）。

图4-4 2002～2011年世界消费价格指数年均同比增长

但是进入2012年后，各国物价水平普遍出现下降，我们分别以发达经济体中的典型国家（地区）和作为新兴经济体的金砖五国进行对照。

发达经济体通货膨胀放缓具有普遍性，如美国、欧元区在2011～2012年均出现消费价格指数增长率的下降，日本虽然总体来看未呈现明显的下降趋势，但是消费价格指数增长率回升的趋势已经放缓（见图4-5）。

图4-5 2002年1月至2012年6月G3消费价格指数同比增长

新兴经济体的通货膨胀在趋同之后出现分化，2011年下半年，金砖五国的消费价格指数增长率高度趋同，但是进入2012年之后，各国的通货膨胀出现走势上的分化，中国、南非和巴西的消费价格指数增长率下降，俄罗斯、印度则开始上升。整体来看，通货膨胀率下降为主流趋势。但是，除中国之外，其余金砖国家的通货膨胀都在较高水平，俄罗斯、南非和巴西的消费价格指数增长率均在5%左右徘徊，印度的消费价格指数增长率则达到10%（见图4-6）。

图4-6 2002年1月至2012年6月金砖五国消费价格指数同比增长

发达经济体流动性过剩，新兴经济体融资成本过高，避险需求高涨。全球的流动性过剩问题仍集中于发达经济体。2011～2012年，不但日本与美国继续保持非常低的短期利率水平，欧元区的短期利率也在上升之后重新下降，2012年8月，美国的短期利率为0.26%，日本的短期利率为0.33%，欧元区的短期利率为0.3324%（见图4-7）。极低的短期利率是各国相继实施宽松货币政策的结果，而欧元区的短期利率下降则表明发达国家的流动性过剩问题更加严重。