中国商业具有悠久的历史，但由于经济长期受到内外客观因素的制约，商业在中国整体发展不快，直至20世纪中期，才出现大百货的商业形式。中华人民共和国成立后，计划经济体制在一定程度上限制了商业的发展；改革开放后，随着建设有中国特色的社会主义市场经济制度的确立，中国商业也发生了显著的变化。特别是近年来，中国经济持续、快速、平稳、健康的发展，人民生活水平不断提高；国内需求的不断升级、先进经营方式的引入以及不断完善的社会主义市场经济体系和资本市场的发展使中国商业进入新的发展阶段；中国商业资本市场也随着中国商业和中国资本市场的发展逐步趋于规范和成熟。

为了进一步研究中国资本市场商业板块的股权结构及股权集中度，我们搜集了沪、深两市51（52）家^[1]商业上市公司的股权结构资料，并通过对沪深两市、沪市、深市股权构成、股权集中度的变化分析研究，得出我们的结论：目前，在中国资本市场商业板块中国家和国有法人股已不具有绝对控股地位，但由于国家和国有法人持股比例之和为19.2%，且绝大多数依然是公司第一大股东，所以依然具有相对控制能力。

结合近几年中国政府及监管机构出台的关于中国资本市场发展的主要法律、法规和政策，特别是股权分置改革和各上市公司的股权分置改革方案，我们的基本判断是：2008～2010年依然是中国资本市场改革的关键时期。从商业板块股权构成和股权集中度来看，国家和国有法人在逐步退出，同时，非国有法人也有减持趋势，商业板块的股权结构有股权分散化发展的趋势。考虑到2006年我国对外资从事商业领域各种限制的解除，以及中国商业类上市公司的特点，中国商业板块上市公司2010年后很有可能成为外资并购的目标。

一 中国资本市场发展概述

始于20世纪70年代末的改革开放催生了中国境内的资本市场。中国资本市场的发展大致经历三个阶段：第一阶段是中国资本市场萌芽阶段（1978～1992年）。源于中国经济转轨过程中企业的内生需求，中国资本市场开始萌生，市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态，并且以区域性试点为主。第二阶段是全国性资本市场形成和发展阶段（1993～1998年）。1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立标志着中国资本市场统一监管体系的确立，中国资本市场从区域性市场走向全国性统一市场。第三阶段是规范和发展阶段（1999年至今）。1999年《中华人民共和国证券法》的实施及2005年《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》的修订，为中国资本市场法制化奠定了坚实的基础；股权分置改革使资本市场的运行更加符合市场规律；合资证券经营机构的出现和合格境外机构投资者等制度的实施标志着中国资本市场对外开放和国际化进程有了新的进展。2006年中国资本市场出现了一系列积极而深刻的变化，市场规模迅速扩张，交易日趋活跃。

二 中国资本市场发展现状

截至2007年底，中国境内上市公司总数达到1550家（见图8-1），总市值达32.71万亿元，相当于GDP的140%（见图8-2）。2007年首次公开发行股票融资4595.79亿元，位列全球第一；日均交易量1903亿股，成为全球最为活跃的市场之一。2007年股市的赚钱效应让各路资金源源涌入（参见图8-3）。但进入2008年后，在国内外各种不利因素的影响下，中国股市持续走低，至2008年11月20日总市值相对2007年底缩水59.25%。截至2008年11月20日，沪深A股上市公司1571家，流通市值44003.2亿元，总市值131471.76亿元，流通市值占总市值的33.5%；B股108家，流通市值488.22亿元，总市值1838.31亿元，流通市值占总市值的26.56%。沪深A股、B股流通市值44491.42亿元，总市值133310.07亿元，流通市值占总市值的33.37%。2008年，随着中国股市一直震荡调整下行，投资者信心受到不小的冲击。为了减轻市场资金的压力，2008年9月11日，中国证监会暂停IPO的审批（自9月25日华昌化工最后一家通过IPO登陆A股之后，10月份A股的IPO市场完全停顿），并且新上市公司放缓上市（过会而未能上市的公司已经超过30只）。

图8-1 1993～2007年上市公司数量

图8-2 1992～2007年上市公司总市值与主营业务收入总和占GDP比例

图8-3 1993～2007年投资账户数量

从整体上看，中国上市公司的行业布局日趋丰富，上市公司日益成为中国经济体系的重要组成部分，中国资本市场的发展使资本市场融