一 行业综述：景气度屡创历史新高，但冲高回落苗头已现

（一）社会消费品零售总额增速屡创历史新高

虽然2008年2月份的社会消费品零售总额由于受南方雪灾影响而增速放缓（当月实际增速放缓至9.59%），但是雪灾、地震等自然灾害并没有对前三季度整体的社会消费品零售总额增长产生较大的负面影响，其在前三季度依然保持十分强劲的增长势头。从单月来看，社会消费品零售总额名义增速在7月份达到23.3%，在8月、9月虽然随着CPI的回落而略有回落，但增速仍然维持在23.2%的高水平；扣除物价上涨因素后，其实际增长率更是逐月攀升，在9月份达到17.78%的历史高位。

图9-1 2008年1～9月社会消费品零售总额（当月）

图9-2 2008年1～9月社会消费品零售总额增长情况（当月）

从社会消费品零售总额的累计数来看（见图9-1），2008年1～9月份，全国累计实现社会消费品零售总额7.79万亿元，同比名义增速与实际增速均创1997年以来的新高，其中同比名义增长22%，比上年同期增速提高6.1个百分点；扣除价格上涨因素后，同比增长14.02%，比上年同期增速提高2.68个百分点，创1997年以来历史新高（见图9-2）。

（二）限额以上批零贸易企业已现景气下行苗头

从限额以上批发零售贸易企业零售总额增速来看，其在2008年1～7月份也维持了超过28%的月均增速。但自8月份开始，其名义和实际增速均开始出现下滑势头，9月份的名义增速和实际增速分别下滑至23.95%和18.5%，分别比上年同期下滑3.56个百分点和1.56个百分点，也比7月份的单月名义增速和实际增速分别下滑5.56个百分点和3.34个百分点。

我们认为，限额以上批发零售贸易企业的销售额虽然在社会消费品零售总额中的比重只有32%左右，占整个批发零售贸易行业的零售总额也只有37%，但其在很大程度上反映我国大、中型零售企业的整体销售增速可能出现下滑势头（见图9-3和图9-4）。

图9-3 2008年前三季度社会消费品零售总额行业构成

图9-4 限额以上批零贸易企业零售总额增长情况（当月）

另外，石油产品价格的上涨以及上半年汽车消费量的增加也在一定程度上放大了消费的繁荣。从2008年前三季度限额以上批发零售贸易企业商品零售总额的构成可以发现，石油类及汽车类产品占比分别达到21%和21.38%，占比分别比上年同期上升2.71个和0.27个百分点（见图9-5和图9-6）。如果扣除这两类与百货、超市等销售无关的产品后，限额以上批发零售贸易企业1～9月份的累计零售额名义增速为21.24%，比扣除前的名义增速低6.27个百分点；同比增速下滑更为明显，也意味着百货、超市及家电连锁等可选消费品行业的销售增速同比出现下滑趋势（见图9-7和图9-8）。

图9-5 2007年1～9月批零贸易行业零售总额产品结构

图9-6 2008年1～9月批零贸易行业零售总额产品结构

图9-7 燃料零售价格增速变动情况（当月）

图9-8 扣除石油及汽车类产品前后零售总额增速比较

（三）城镇居民收入和消费支出增速持续放缓，但放缓幅度逐步缩小

2008年前三季度，我国城镇居民可支配收入达到11865元，同比名义增长14.68%，增速比上年同期下降2.91个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长7.48%，增速比上年同期下降5.7个百分点。我国城镇居民前三季度的消费支出达到8346元，同比名义增长14.68%，增速比上年同期下降1.25个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长7.48%，增速比上年同期下降0.18个百分点。与一季度及上半年累计数据相比，前三季度累计城镇居民的可支配收入和消费支出增速虽然延续了2008年以来的放缓局面，但同比增速放缓的幅度逐步缩小（见图9-9和图9-10）。这也说明二、三季度单季的收入和支出增速正在逐步恢复，但是收入增速恢复的幅度小于消费支出增速恢复的幅度，可能会制约消费支出的进一步增长（见表9-1）。

图9-9 城镇居民可支配收入名义与实际增速比较（季度累计）

图9-10 城镇居民消费支出名义与实际增速比较（季度累计）

表9-1 2008年城镇居民可支配收入和消费支出同比增速差额比较（与2007年同期相比）

（四）农村居民收入和消费增长快于城镇居民，但农村居民收入三季度已放缓

2008年前三季度，我国农村居民现金收入达到3971元，同比名义增长19.59%，增速比上年同期下降0.64个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长11.04%，增速比上年同期下降3.79个百分点（见图9-11）。我国农村居民上半年现金消费支出达到2465元，同比名