一 全球经济发展概况

次贷危机席卷全球、股市楼市急挫，导致环球消费市道转差，直接打击零售企业的赢利能力和投资信心。国际货币基金组织（IMF）2008年10月发表的《世界经济展望报告》指出，全球经济正步向衰退，并削减经济增长预测，展望2008年及2009年的经济增长为3.9%及3%，较2007年的5%显著减慢。有关数据将再作下调修订，反映经济前景仍未明朗。但值得留意的是，欧美次贷危机蔓延，虽无可避免波及新兴及发展中国家，但中国和印度仍可维持相对较强的经济增长（见表12-1）。

表12-1 主要国家和地区的实际GDP增长

金融危机引发的公司倒闭潮，令全球就业前景急速转坏；部分企业为求减少成本开支，已采取大刀阔斧的裁员行动。IMF报告预测，发达国家未来两年的失业率将由2007年的5.4%增加至2008年的5.7%，2009年将进一步攀升至6.5%。而新兴亚洲工业经济体的失业率涨幅则会较低，预计2008年及2009年约处于3.3%的水平。失业人口大幅攀升，其中，被视为消费引擎的欧美更成为重灾区，美国在2008年前10月已累计有120万个职位流失，美国劳工部于2008年10月份公布的失业率更高达6.5%，为1994年3月以来的新高。失业上升势必拖累全球消费市场（见表12-2）。

表12-2 主要国家和地区失业率

二 金融海啸对零售业的影响

金融海啸由发达国家扩散至发展中国家，其后遗症对各行各业包括零售商业均带来不同程度的负面影响。从消费者的层面看，次贷危机导致环球股市楼市急挫，财富效应锐减，打击消费意欲和信心。从零售企业的角度看，金融海啸令借贷成本急剧增加，对高负债的零售商而言，面临的财政压力尤其巨大，部分更濒临破产边缘。即使是财务健全的企业，亦采取较保守的经营策略，纷纷减少资本开支、放慢收购及调整扩张步伐，借以积谷防饥度过金融危机。在汰弱留强的情况下，零售行业将重新“洗牌”。

（一）环球资产价格下跌，财富效应消失，消费信心骤减

近年，美国经济持续增长，利率处于低水平，加上政府鼓励国民自置居所，促使美国房屋价格上升，蓬勃的次贷市场、复杂的次贷产品及衍生工具亦应运而生。不过，美国楼价下滑却令潜伏多年的问题一触即发：按揭违约率急剧飙升、次按产品的价值迅速蒸发，继而引发骨牌式的环球金融信贷危机，多家大型投资银行因此倒闭或被并购接管。虽然各国央行已不惜联手减息及动用公帑注资，图挽金融体系的信心，但基金赎回潮却一触即发，环球股市楼市陷入崩溃。

环球资产价值急速下跌，意味财富效应的消失、消费意欲及信心的骤减，奢侈品及大宗消费品的销售尤其首当其冲。美国作为第一大消费国，2008年第3季度的消费开支出现自1991年以来的首次下跌，按年计算下滑3.1%，其中，衣服及食物等非耐用品开支更罕有减少6.4%，属1950年以来最大的跌幅。另外，密歇根大学和路透社联合发布的调查报告显示，美国11月份消费情绪指数每况愈下，仅为56.3，显著低于9月份的70.3及10月份的57.6。民间研究机构会议局（Conference Board）公布美国10月份消费信心指数同样出现下行趋势，指数跌至38.0，创自1967年有关指数面世以来的新低，跌幅亦是历来第三大。疲弱的数据反映在经济形势仍未明朗、劳动市场疲软及股市低迷的情況下，美国人越来越担心就业及经济前景。由于零售数据是美国经济的重要指标，占美国本地生产总值逾七成，故可预测经济萎缩的风险日渐增加。

事实上，环球消费者的信心亦显著下滑。根据市场调查公司尼尔森公司于2008年9～10月在全球52个地区进行的消费者信心调查显示，全球消费者信心指数跌至近3年的低位。43个地区的消费信心指数均出现下挫。新兴市场印度、巴西、俄罗斯及中国消费者信心则较佳，并跻身全球十大最乐观的国家，分别排名第一、第四、第五及第十位；信心指数分别达114、109、104及96点，高于平均的84点。

（二）信贷成本上涨，市场不确定性锐增

金融海啸动摇全球金融体系，并随之触发银行与银行、银行与企业之间的信心问题。银行为要防范风险及确保充足的偿付比率，采取了审慎的借贷政策。银根抽紧直接推高银行同业之间的资金拆借成本，令零售企业举借困难，加上经济步入衰退的阴霾挥之不去、消费市场急转直下，使经营前景雪上加霜。事实上，不少零售企业已削减来年的资本开支、减慢开店及收购步伐，部分负债高企的零售商更面临