自2007年美国次贷危机爆发后，金融危机在全球蔓延的速度超过了人们的预期。从危机的根源看，目前的国际金融危机不同于1997年的亚洲金融危机。亚洲金融危机被认为是“任人唯亲的资本主义”的后果，而目前的国际金融危机则发端于持续进行金融创新的世界金融体系的中心，是充斥着债务和资产证券化的新产品在全球交易且过度投机的结果。一些观察家将这次国际金融危机称为现代金融市场的首次危机。2008年国际金融危机波及全球，而且金融危机已向实体经济蔓延。中东欧国家自20世纪90年代以来，加入了经济全球化的洪流，国际金融危机不可避免地对中东欧经济产生着影响。

一 国际金融危机影响中东欧国家的路径

（一）国际金融危机对中东欧国家产生影响的制度基础

中东欧国家自20世纪90年代经济转轨以来，已经实现了稳定化、自由化和私有化，虽然与东南欧国家在市场经济的发展水平上有差异，但是经历了近20年转轨后，中东欧国家都已告别中央计划经济，建立了市场经济的基本框架。

中东欧国家积极参与经济全球化，与世界经济的联系日益密切。走向市场化的中东欧国家摆脱了封闭状态，成为全球经济的参与者。中东欧国家强调经济的开放，特别是在金融部门，开放的步伐很大，即使在经济民族主义影响很大的波兰，金融部门开放的速度与深度也超过了人们的预期。中东欧国家的市场包括金融市场，成为全球经济的组成部分，金融的国际化客观上加快了金融危机传播的速度。

（二）中东欧国家的银行部门被西方银行所控制，使得中东欧国家的银行部门直接受到金融危机的冲击

中东欧国家在经济转轨过程中对国有商业银行进行改造。东欧国家国有银行改造的顺序是首先对国有银行的资产负债表进行清理，处置银行的不良资产，然后将国有银行进行私有化，将国有银行卖给外国战略投资者。从东欧国家国有银行改造的实践看，私有化特别是将国有银行出售给外国战略投资者是国有银行改造的主要方式。自20世纪90年代下半期，外国银行大举进军中东欧市场，参与国有商业银行的私有化。1995年匈牙利开始向外国战略投资者出售国有银行。1995～1996年，波罗的海国家、捷克、罗马尼亚、克罗地亚、波兰和保加利亚有外资参与的国有银行的私有化进程加速。到2000年绝大多数中东欧国家的商业银行部门为外资所控制。目前外资占中东欧国家银行部门的比重在54%～97.4%之间（见表1）。

2008年10月20日发行的《金融时报》引述欧洲复兴与开发银行行长托马斯·米洛夫的观点，认为金融问题可能会向东扩散。金融危机正在向东移动，因为原社会主义国家银行部门的大部分都成为西方银行的分支机构。特别值得关注的是中欧的欧盟新成员国和东南欧潜在的成员国，国际银行主导着当地的银行业。西欧国际银行不再能够支持东欧的分支机构，这将导致削减投资，对前社会主义国家的经济产生严重影响。

表1 外资在中东欧国家银行部门所占比重

（三）外汇贷款的扩张为中东欧国家经济埋下了隐患。一旦发生本币贬值，消费者和企业则无法偿还贷款，银行部门将直接受到冲击

中东欧国家在信贷潮时期大部分贷款为外汇贷款，因为外汇贷款是便宜的融资手段。在金融危机爆发前，罗马尼亚银行欧元的贷款利率为7%，而本币列伊则为9.5%。到2008年9月底，罗马尼亚的外汇贷款达到了360亿美元，几乎相当于两年前数字的3倍。奥地利和意大利主导的匈牙利银行部门以及匈牙利最大的国内银行发放了低利率的瑞士法郎贷款。自2006年以来，匈牙利抵押贷款的近90%为瑞士法郎。匈牙利瑞士法郎的贷款利率为福林贷款利率的一半，到2008年4～6月三个月间，消费者的外汇贷款是福林贷款的3倍多。

在过去的10年间，外国和当地银行向中东欧消费者提供廉价贷款和抵押，一些信贷是以外汇贷出的，主要是欧元和瑞士法郎，而外汇贷款利率仅为当地货币的2/3左右。根据摩根斯坦利公司估计，这些国家拥有约1.6万亿美元的外汇债务。大部分的债务与消费市场有关。

受金融危机的影响，世界范围出现了信贷紧缩，银行不再能够提供外汇贷款，要求收回未偿债务。由于全球金融危机，中东欧经济步履蹒跚，外来投资者开始撤资，本国货币汇率下降，这使得许多消费者不能支付其债务，人们担心中东欧国家不履行其与外汇相关的债务。

（四）中东欧经济的脆弱性降低了抵