一 2010年数量与价格工具并举，金融调控偏紧

1.信贷政策引导贷款合理均衡投放，重点清理整顿三类贷款

（1）引导和敦促商业银行均衡投放贷款。《2010年政府工作报告》确定全年人民币贷款新增规模为7.5万亿元。年初央行和银监会均强调要合理控制信贷增量，把握好信贷投放节奏，努力实现逐季均衡投放和平稳增长，银监会更是提出各季度贷款投放“3∶3∶2∶2”的比例目标。

（2）清理整顿三类贷款，严控信贷风险。一是清理地方政府融资平台贷款。据银监会数据，截至2009年底地方融资平台贷款总量达7.38万亿元，其中2009年新增量为4万亿元，占全年新增人民币贷款量的42%。银监会要求商业银行对3月底前投放的政府融资平台贷款进行自查清理。根据国务院6月10日下发的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，管理层对面向地方政府融资平台的新发贷款也进行了规范。

二是实行差别化住房信贷政策。4月17日国务院发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，实行更为严格的差别化住房信贷政策。

三是整治银信理财合作业务，规范表外信贷资金。2010年以来，银信合作理财业务发展非常迅速，有数据显示，上半年银信合作理财产品发行量在2.9万亿元左右，远远超过上年全年1.78万亿元的总量。管理层限制表内贷款规模导致银行“表外贷款”出现“井喷”。根据用益信托数据，2010年银信理财业务中的信托贷款规模扩张很快，尤其是5～8月份，该类信托贷款月度增长规模高达1000亿～2000亿元，而2009年同期信托贷款的月度规模仅为200亿～600亿元。银监会8月12日发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，压制银行通过银信合作理财产品的放贷冲动，控制银行资产表外化潜在风险。

2.公开市场操作与准备金率调整相配合，加强银行体系流动性管理

（1）多次上调存款准备金率。央行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。10月10日，对工农中建四家国有商业银行及招商和民生两家股份制银行实施差别存款准备金率，上调0.5个百分点，期限两个月。存款准备金率的上调除了为锁定和回笼过多的流动性外，同时还具有引导信贷适度增长的作用。

（2）公开市场操作前紧后松。央行2010年公开市场操作以央行票据发行为主、短期正回购操作为辅，主要在每周二发行3个月期限的央票搭配91天正回购操作，周四发行1年期央票搭配28天正回购操作。在时隔近2年后，央行于4月初开始重启3年期央票发行，而进入5月份以后，28天正回购操作暂时停止进行。

以5月份为界，全年公开市场操作呈现前紧后松的格局。前4个月除2月份由于春节来临，资金需求较大，公开市场操作净投放资金外，其余各月均为净回笼资金，央票发行利率和正回购利率除了在1月底出现小幅上升外，前4个月基本保持平稳。5月份市场流动性出现阶段性趋紧，央行公开市场操作开始转为资金净投放（见图1）。

图1 2010年1～9月各月公开市场操作净投放（回笼）货币

5月底至6月上旬，由于市场流动性趋紧，公开市场短期操作利率小幅上行，3个月期央票发行利率和91天正回购利率均由5月中旬的1.41%上升到6月中旬的1.57%，1年期央票发行利率则由5月底的1.93%上升到6月中旬的2.09%。与此同时，3年期央票发行利率反而小幅下行，由4月初首次发行时的2.75%下降到6月初的2.68%。下半年，公开市场操作利率保持平稳，央票发行利率和正回购利率均一直维持在6月底的水平。由于3年期央票采取利率招标，所以发行利率的下降反映出金融机构对3年期央票认购踊跃。

3.上调存贷款基准利率，控制通胀预期

自10月20日起央行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率均上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。央行此举主要为缓解存款“负利率”，控制通胀预期。

4.进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性

6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。此后，人民币小幅升值，双向浮动特征明显。

5.加快推动人民币国际化进程

人民币国际化在2009年起步，2010年下半年进入“提速期”。管理层的一系列举措显示，人民币国际化正紧锣密鼓地推进：一是扩大跨境贸易人民币结算试点范围，增加国内试点地区，不再限