一 2010年欧元区经济逐步走向复苏

受欧洲主权债务危机的影响，欧元区经济第一季度环比仅增长0.3%，远远低于同期美、日经济复苏的力度；然而当美、日经济复苏在第二季度放缓之时，欧元区却实现了经济触底后的最快增速，比上一季度增长了1.0%。这一方面说明欧元区经济周期相比于美国，滞后3～6个月，在第二季度“补上”了“经济超预期增长”这一课；另一方面也说明，欧洲主权债务危机已经逐步得到控制，对经济信心的负面影响有所减弱，区内经济复苏正在步入正轨。

1.新兴经济体拉动欧元区经济复苏

2010年上半年，特别是第二季度，欧元区经济加速复苏，主要得益于出口的迅速恢复。如表1所示，第二季度欧元区出口增长了4.3%，对欧元区GDP增长贡献了1.6个百分点。而同期的私人消费和政府支出仅分别增长了0.2%和0.5%，对GDP增长各贡献了0.1个百分点；投资增长了1.5%，对GDP增长贡献了0.3个百分点；库存调整贡献了0.3个百分点。作为欧元区经济的领头羊，德国上半年出口额达到了4583亿欧元，同比增长17.1%，所有重要行业均从出口繁荣中获益。其中，汽车和汽车配件出口额同比增长甚至达到40.8%，化学产品、数据处理设备、电子和光学产品和电气设备出口增长均超过20%。

表1 欧元区GDP各个组成部分的增长趋势及贡献

外部环境的改善，特别是中俄印巴等新兴经济体的需求是欧元区出口大幅增长的主要原因。上半年，欧元区与其主要贸易伙伴的出口额均比2009年同期大幅增长。其中，对巴西和中国的出口增长幅度最大，分别为59%和44%，对印度和俄罗斯则分别增长了29%和17%。法国上半年出口增幅达到10%，而对巴西和中国的出口增长更是分别高达51%和36%。新兴经济体对法国拥有优势的领域，包括航空、交通基础实施、能源、城市设备（水、垃圾处理）、医疗保健等领域表现出了旺盛的需求，纷纷与法国签署大额合同。

2.德国一枝独秀，区内经济复苏不平衡加剧

尽管欧元区经济复苏步伐在第二季度加快，但令人担忧的是，欧元区内部经济发展不平衡表现得也更为明显，全区2/3的贡献来自德国。作为欧元区经济增长的“发动机”，德国前两个季度分别实现了0.5%和2.2%（创1987年以来的最高纪录）的增长（见图1），出口、投资和消费均实现增长，在经济复苏中独领风骚。而与之相对比，法国、意大利、西班牙这些区内大国的经济虽然正在逐步恢复增长的动力，但经济重现停滞的警报尚未完全解除：法国经济前两个季度分别增长了0.2%和0.7%；意大利经济前两个季度分别增长了0.4%和0.5%；西班牙前两个季度经济仅分别增长了0.1%和0.2%。此外，爱尔兰和卢森堡在分别经历三个季度增长后，在第二季度再次收缩，分别负增长1.2%和0.3%；希腊则至今仍深陷衰退泥潭，且经济萎缩程度继续扩大，前两个季度分别衰退了0.8%和1.8%。

图1 2010年前两个季度欧元区主要经济体经济增长率

3.物价快于经济增速反弹，但核心通胀仍保持稳定

欧元区物价在2008～2009年经历了一轮剧烈下跌，但是从2010年欧元区的月度CPI走势来看（见图2），物价回升十分迅速，10月已升至1.9%，显而易见量化宽松的货币政策、各种经济救援计划支撑了物价的回升。而且，欧元区物价回升表现出典型的输入型特征，能源产品价格上涨远远高于一般价格水平上涨，而核心通货膨胀率并未出现较明显的上升趋势。鉴于充斥在国际市场上的流动性很难在短期内被回收，国际市场大宗产品价格仍将高位运行，欧元区输入型通胀也将水涨船高，可能会迅速回升到历史平均水平2%。

图2 欧元区通货膨胀率变化

但由于核心CPI长期停留在1.0%左右，且欧元区利率继续保持在1%的水平，实际利率已经陷入“负利率”区间，再加上欧元区经济复苏态势将在下半年趋缓，欧元区可能将面临“通缩”风险。与此同时，欧元区第二季度薪资水平增速放缓，导致欧元区企业劳动力成本的上升速度减慢，比上年同期上升1.6%，升幅低于第一季度的1.9%。劳动成本增幅放缓，也会减轻物价上升的压力，从而加大欧元区“通缩”的风险。

4.失业率长期居高不下

长期以来，欧元区失业率居高不下，即便在经济增长最快的2007年，失业率也在7%以上，2010年则由于次贷危机和主权债务危机的影响，升至10.1%。

失业率居高不下是由欧元区本身存在的结构性问题造成的。首先是高新技术产业不能提供足够的就业机会。自20世纪80年代中期以来，