一 2010年国际大宗商品市场价格走势

1.2010年国际大宗商品价格在震荡中上行

2010年初，受世界经济复苏、实体经济需求回升等因素影响，国际大宗商品市场价格延续了2009年的上涨态势。但欧洲主权债务危机加剧，动摇了投资者信心，第二季度国际大宗商品市场遭受重大打击，主要商品价格均出现大幅下降。随着美国经济的复苏前景变得暗弱，为了避免“二次探底”，也为了刺激出口，美国政府坚持宽松货币政策，甚至主动贬值美元，这导致大宗商品价格自7月份开始纷纷上扬。

从具体数字来看，根据国际货币基金组织（IMF）的初级产品价格统计^[1]，大宗商品综合价格指数在1月份为142.23点，4月份攀升至153.27点，5、6月份不断下滑，6月跌破年初水平，仅有140点。从7月份又开始逐渐回升，截至9月份升至147.74点。分商品看，基本金属涨势最猛，震荡也最剧烈；食品价格第一、二季度相对沉寂，但第三季度明显上涨（见图1）。相比之下，油价走势略显温和。本文重点分析基本金属和粮食两大类商品的价格走势。

图1 2009～2010年IMF国际大宗商品价格指数

2.主要基本金属价格均呈现W型大幅震荡走势

2010年以来，基本金属市场并未能延续2009年的火热势头，主要金属价格都像坐“过山车”一样，跌宕起伏。如图2所示，伦敦商品交易所A级铜的期货价格的峰谷差达到1200美元/吨，峰值较谷底价高出18%；而金属锌的波幅更大，达到23%；相比之下铝振幅略小，但也达到12%。

图2 2009～2010年IMF基本金属商品月度价格走势

伦敦金属交易所（LME）期铜价格一般可以作为基本金属价格的风向标，其走势可以反映出金属价格的变化趋势。

随着经济复苏势头良好，美联储越来越趋向于提前收缩流动性，年初1月份铜价由7660美元以上直线滑落，至2月5日最低点触及6240美元/吨低位。

2月至3月间，各国政策利好，令市场流动性充足，铜价在此期间稳中有升。伦敦市场2月A级铜均价在6867美元/吨，3月升至7467美元/吨，月均价涨幅为8.7%。另外，受美联储保持联邦基金利率在接近零的水平不变的政策激励，3月末铜价一举突破7800美元以上，攀升至2009年以来新高。

4月份整个商品市场形势大好。由于美国公布了一系列的利好经济数据，商品市场延续3月的上涨趋势，铜价也基本维持高位盘整，整个4月LME铜均价也达到7730美元/吨的峰值。不过月末，希腊的债务问题久拖不决令市场的担忧重新燃起，也限制了铜市的进一步上涨。26日，在标准普尔下调希腊评级至垃圾级后，伦铜出现单日4%以上的巨大跌幅。

从5月开始，希腊债务危机的影响波及整个欧洲，严重削弱欧元，商品市场陷入恐慌，投资者纷纷进入美元、美债、黄金等市场避险，大宗商品行情跌入谷底。伦铜5月均价较4月跌幅达到6%以上，最低探至6420美元/吨。6月份，铜市的跌势依然持续。在美国疲弱的经济数据和不断下行的均线压力下，铜价出现了又一轮的大跌，从6800美元/吨一线开始滑落并跌破5月17日的前期低点，直至6000美元/吨附近才得以企稳。

然而从7月开始峰回路转。因美元持续贬值，而欧债危机的影响暂时平静，大宗商品市场价格出现一轮普涨。7月当月伦铜反弹至7000美元/吨以上。7～9月的均价分别为6751美元/吨、7303美元/吨、7730美元/吨。这段时间，美元贬值是造成大多数商品价格上涨的直接原因，因此很大程度上是“被增长”。

3.极端气候变化和美元贬值共推国际粮价上涨

2010年初至今，国际农产品价格呈现稳步上涨的态势，IMF粮食价格指数上涨了9.2%。总体来看，上半年，主要粮食价格基本上保持原地踏步，但从7月份开始一路走高，小麦更是呈现飙升之势。

由于2008年以来，全球粮食作物连续喜获丰收，供应持续超过需求，供需紧张形势得到有效缓解，库存需求比明显恢复。这也导致与其他大宗商品相比，粮食作物市场走势在金融危机以来一直走势较平缓。2010年，国际市场上的粮食价格依然主要受到基本面波动的影响。

上半年，气候条件总体良好，天气影响不大，粮价维持小幅震荡，并总体走低。玉米价格在1、5月份略有上涨，分别环比增长0.2%和4.7%；2、3、4、6月份则分别环比下降2.7%、1.8%、2.3%和5.8%。小麦价格分别在1～6月份持续小幅下降，分别环比下降3.1%、3.6%、0.7%、2.6%、2.2%、1.3%。全球小麦的庞大供应和疲软需求是导致小麦价格持续下降的主要原因。年初美国小麦期末库存创下二十二年来的最高水平，此