一 2010年国际油价呈现罕见的窄幅波动走势

2010年以来，国际油价呈现近15年来罕见的窄幅波动走势。与上年国际油价节节上涨、逐级回升的走势截然不同，2010年以来国际油价出现了多年难得的平稳运行态势，总体上WTI原油期货价格在70～85美元之间窄幅波动，截至11月底，年内最高价格为11月11日创下的87.81美元，最低价格为5月20日的68.01美元，峰谷波幅仅为29%，为1996年以来最小波动幅度（见表1、图1）。当然，在5月份国际油价也出现过短短13个交易日急跌21%的特别情况。前10月份WTI原油期货平均价格为每桶78.1美元，同比上涨31.8%。初步预计，2010年全年WTI原油期货平均价格为79%美元，同比上涨28%左右。

表1 1990年以来WTI日原油期货价格峰谷波动情况

图1 2010年纽约市场WTI原油期货价格走势

二 2010年国际油市平稳运行的原因分析

（一）世界经济温和复苏支撑油价保持在一定价位

从经济基本面来看，2010年以来全球经济出现温和复苏，发展中经济体复苏势头明显好于发达经济体。前三季度美国GDP环比折年率分别增长3.7%、1.7%和2.5%。前两季度欧元区GDP同比分别增长0.8%和1.9%，其中德国经济复苏态势强劲，尤其是第二季度GDP同比增长3.9%。前两季度日本GDP环比折年率分别增长6.6%和1.8%。新兴经济体经济强劲复苏，前三季度中国GDP增长10.6%，前两季度印度GDP同比分别增长8.6%和8.8%，巴西GDP分别增长9%和8.8%，俄罗斯GDP分别增长2.9%和5.4%。因此，全球石油需求在连续两年下跌之后出现了恢复性增长，供求基本面支持国际油价保持在一定的价位水平上，这表明在世界经济复苏背景下国际油价在每桶70美元以下的运行空间不大。

但是，全球经济基本面也不支持国际油价大幅飙升。这是因为当前世界经济仅仅是温和复苏，尚未进入新一轮增长期，石油需求也仅仅是恢复性增长，目前全球石油日需求量仍然没有恢复到危机前的水平。经合组织国家石油商业库存在过去五年平均水平之上，欧佩克国家石油剩余产能充裕。因此，2010年以来全球石油供需关系比较宽松，这与上一轮世界经济扩张期全球石油供需紧平衡的状况完全不同。

（二）投机炒作对油价的推动作用有所减弱

在各国应对金融危机实施超宽松货币政策的背景下，全球商品市场的流动性较为充裕。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据表明，纽约市场投机资金持有的原油期货仓位（非商业多头持仓）呈上升趋势，2010年非商业原油期货多头持仓比例为18.3%（见图2），比上年增加了1.9个百分点，每周非商业原油期货净多持仓量平均为7.43万手，较2009年增加了近90%。尽管投机资金与油价走势仍保持正相关性，但是投机力量对油价的推动作用在减弱。其原因：一是世界经济复苏存在很多不确定性，特别是在石油供求比较宽松的情况下，投机资金不敢轻易大肆炒作。二是投机力量对国际油价由147美元直线下挫至30多美元的惨痛教训记忆深刻。三是实际上全球特别是发达国家通胀水平并不高。四是各国推进金融市场改革，以及主要国家大选的政治需要，明显加大了对商品期货市场的监管力度，短期内金融创新和市场自由度受到抑制。

图2 2009年以来纽约市场非商业性原油期货持仓比例走势

（三）美元走势先升后降方向不明影响国际油价

2010年初，因欧洲主权债务危机爆发，欧元急剧贬值，避险功能使得美元得以走强。根据美联储的数据，美元指数上半年上升9%左右。而到下半年美国经济复苏步伐放慢，重启量化宽松货币政策和财政刺激计划，导致未来通胀预期加大，财政、贸易双赤字居高不下，使得美元出现明显走软趋势。截至10月底，美元指数由前期高点下跌了11%（见图3）。因此，尽管2010年美元走势对国际油价有着较大影响，但是美元指数先升后降、并不明朗的趋势使得国际油价避免了单边上扬或是直线下挫，有助于国际油价的稳定。

图3 2010年以来美元指数与WTI油价走势

（四）影响石油供给的地缘政治、突发事件等有所减少

2010年以来，影响全球石油供给的中东、拉美、中亚等地区地缘政治局势相对稳定，难以形成投机资金炒作油价的题材。主要产油国政局比较稳定，罢工事件、石油设施爆炸等恐怖事件有所减少。美国墨西哥湾石油泄漏对生态环境造成了一定影响，但对石油供给影响不大。此外，2010年极端天气给农业生产带来较大冲击，推动农产品价格大涨，路透CRB食品现货指数逼近2008年的历史最高