一 引言

2008年，发源于美国的次贷危机演变为全球性金融危机，此前持续高速增长的全球经济也发生了巨大转折。虽然当时预计东亚经济蒙受损失有限，但目前金融危机对东亚实体经济已开始产生严重影响。因此，为了携手应对目前的危机，发达国家和发展中国家开始着手全球性国际政策合作。本文从金融体系和实体经济两个方面对当前全球金融危机对东亚经济的实际影响进行分析，并探讨国际政策合作的必要性以及以日中为核心的东亚区域内国际政策合作问题^[1]。

二 2008年是东亚经济的转折点——与发达国家间的时滞

全球金融危机发生以前世界经济增长顺利。在2001年跌至2.2%的低谷后，全球经济显示了强劲的持续增长态势，2006年达到5.1%的最高增长率，2007年也保持了5.0%的增长，2002～2007年平均年增长率达到了4.2%。

在良好的经济环境下，东亚经济实现了高速增长。同时期各国的平均增长率分别为：日本1.8%，中国10.7%，韩国4.9%，新加坡6.7%，东盟五国^[2]5.8%，其中中国经济的高增长尤为显著（见表4-1）。

表4-1 全球、欧美、亚洲的实际GDP增长率变化表

次贷危机成为世界经济发展的转折点。以2007年8月“BNP巴黎巴事件”为契机，投资者对美国房地产金融市场的忧虑加深，国际金融市场出现混乱。由于房地产价格调整以及对外融资困难，发达国家经济增长率从2007年开始降低，美国于2007年第四季度、欧洲及日本于2008年第二季度经济转为负增长。

另一方面，2007年中国、东盟五国等亚洲新兴国家经济继续上扬，增长率再创新高，中国为13.0%，东盟五国为6.3%，亚洲发展中国家为10.0%。东亚各国之所以基本上未遭受次贷危机影响，是因为其金融体系对次贷商品的参与度很低。根据IMF于2008年10月发布的《世界金融稳定性报告》（GFSR）^[3]，至2008年9月末全球银行业金融机构共损失5870亿美元，其中亚洲地区仅占4.1%（见表4-2）。

表4-2 各地区银行业损失金额及比重

综上所述，在次贷危机阶段，东亚经济所受的直接影响相当有限，新兴国家经济继续保持扩张性增长。即使2007年开始放缓经济增长脚步的日本和韩国，也在2008年第一季度好转。正因为如此，包括日本、韩国在内的亚洲各国在这一阶段对采取经济措施的必要性缺乏充分认识，一直保持经济高速增长的中国，由于担心经济过热，在2008年上半年采取了紧缩的经济政策。

但是，2008年9月雷曼兄弟公司的破产最终酿成了全球金融危机，实体经济急剧衰退。2008年第三季度发达国家均出现负增长，新兴国家的经济增长也开始骤然放缓。

三 对日本及东亚各国的影响

下面将从金融体系和实体经济两个方面，以在区域经济中发挥核心作用的日本和中国为中心，详细分析全球金融危机对东亚经济的影响。

（一）对日本的影响

1.对日本金融体系的影响

在日本，三大金融集团［三菱（UFJFG）、瑞穗（FG）、三井住友（FG）］和野村控股公司［野村（HD）］等许多金融机构在全球范围内从事国际金融业务，次贷危机自然会对其产生一定影响。但与欧美大型金融机构相比，日本蒙受损失很小（见表4-3）。

表4-3 欧美及日本大型金融机构2007年夏季以来的累积损失额

从经营次贷相关商品交易而蒙受的损失额占其核心自有资本的比例来看，日本的大型银行为3.3%，存款性金融机构仅为1.9%。而遭受巨额损失的欧美15家大银行，在大幅增资后其比例依然高达24.1%。从全部证券化商品来看，日本大型银行为10.3%，存款性金融机构为6.5%^[4]。可以看出，以核心自有资本和利润率为参照，因证券化商品交易等所受的损失对日本金融体系的直接影响有限（见表4-4）。

表4-4 日本存款性金融机构参与次贷商品及证券化商品情况（截至2008年9月末）

究其原因，主要是由于日本对20世纪90年代后期出现的不良债权问题进行反思后，严格加强了对金融机构的风险控制，因为泡沫时期只注重赢利而忽视风险管理是不良债权问题产生的主要微观原因。近年来，日本的金融机构积极扩充风险管理部门，引入先进的风险管理技术，培养专业人才。日本金融监管部门于2007年3月先于欧美各国对所有金融机构实施新巴塞尔资本协定（Basel Ⅱ），强化金融机构风险管理，因此减小了日本在次贷危机中的受害程度。

2.对日本实体经济的影响

日本经济增长于2006年达到2.4%的最高值，虽然2007年降为2.1%，但2008年第一季度依然达到1.4%，基本保持了平稳增长态势