以美国“次贷”危机为导火索席卷全球的这场百年不遇的金融危机，不仅对美国和欧盟等发达国家的金融市场造成了数以亿计的损失，而且也殃及了新兴市场经济体。日益融入世界经济的俄罗斯自然未能幸免。

俄罗斯在20世纪90年代初受华盛顿共识的影响，采取了“休克疗法”实施政治经济的转型，金融体系的开放与自由化同时并举，导致其银行体系规模小，数量多，资本充足率不足；资本市场开放度高，被外资主导，与国际市场的联动性非常明显。为此，俄罗斯的金融领域在这场全球金融危机中首当其冲地遭受了正面打击，表现在银行业流动性吃紧、股票市场暴跌、企业债务负担加重等方面。尤其是当世界石油价格随危机导致需求的下降而下降时，俄罗斯资源依赖型增长模式在这场危机中接受了严峻的考验，使得其产业结构与经济增长拉动机制也面临着被迫调整。我们看到，从计划经济向市场经济转型的国家，无论采取了什么转型方式，这场百年不遇的全球性金融危机都向其又一次提出了挑战。中国与俄罗斯是“金砖四国”中的转型国家，又是相邻的两个大国，面对这场危机，能否联手互助，在最小化风险与损失的同时审时度势，为自己在国际经济秩序重建中争取更多的话语权，是迫切需要考虑且发人深省的问题。有鉴于此，本文以金融危机的影响为切入点，分析全球金融危机影响俄罗斯的传导机制、俄罗斯政府的应对措施，以期从中获得某些启示。

一 全球金融危机波及俄罗斯的传导机制

在“金砖四国”中，这场全球金融风暴对俄罗斯的影响目前出乎意料地最为严重。这既超出了俄罗斯人自己的预料，也超出了我们的预见。那么，这场危机是通过怎样的传导机制影响到俄罗斯的呢？

图1 2008年全球金融危机波及俄罗斯的传导机制

金融危机的传导机制涉及金融系统、投资和消费、实体经济部门、社会信用等各个层次，并对投资者的心理预期产生影响，是一种综合效应。就传导机制而言，当前的全球金融危机与1998年的亚洲金融危机有所不同。1998年的亚洲金融危机主要通过国际债务传导机制影响俄罗斯，致使俄罗斯经济在紧缩货币政策陷入死循环后，超重的债务负担和不合理的债务结构导致金融危机在其国内全面爆发。而2008年的全球性金融危机的传导机制，主要表现为全球流动性紧缩引发全球“去杠杆化”浪潮，导致外国投资者风险偏好的降低，并因信用紧缩资金急需撤回本国以解燃眉之急，投资者是“要钱不要货”，大规模抛售俄罗斯卢布资产。与此同时，很多投资俄罗斯的欧美共同基金正面临大规模的赎回潮，且正愈演愈烈。据数据服务公司AMG的数据显示，2008年第三季度，美国共同基金海外投资部分遭遇了300亿美元的净赎回，而美国基金则获得了280亿美元的净流入。这一切都对俄罗斯的金融体系造成了直接打击（见图1）。另外，“去杠杆化”浪潮也导致世界石油市场的投机基金获利回吐，石油价格迅速下挫，再加上危机导致欧美等主要石油消费国的需求下降，使石油的世界市场价格的下降通道拉长，而这对俄罗斯的打击更是致命性的。

从图1所绘制的传导机制中我们可以发现，全球金融危机通过“去杠杆化”对俄罗斯金融体系造成了直接的正面冲击，然后通过政府和央行的救助行动对国家宏观经济运行又产生了间接的影响。为了能够清晰地展示全球金融危机对俄罗斯的影响，应当从直接影响和间接影响两个方面展开分析。

二 全球金融危机对俄罗斯的直接影响

俄罗斯的债市、股市以及新兴商业银行体系都是随着经济转型应运而生的，正如其转型中所贯穿的“休克疗法”的激进思想一样，它们的起步和发展一直都处在高度开放和自由的环境之下。俄罗斯的资本市场从20世纪90年代初就开始对外资开放，1994年非居民被允许进入短期国债市场，而1996年外资可同时参与股市和国债一级、二级市场。在对外资迅速开放的同时，俄罗斯国内始终未能培养出足够的内部投资者，从而造成了外资对其债市和股市影响力相当大。这种状况一直到今天都没有大的改善，俄罗斯的普通老百姓对股市的参与度很低，近70%的投资者都与外资有着各种方式的联系。于是，当金融危机席卷全球时，对俄罗斯的金融体系造成了直接冲击，主要表现在银行流动性吃紧和股市的暴跌等方面。

1.银行体系遭遇“流动性危机”

俄罗斯银行体系的特点是“数