一 当前世界经济正面临一场前所未有的金融危机

以美国次级贷款危机为主要特征的这场危机，不是一场普通的金融危机。到目前为止，这场危机还在进一步发展，无人知道什么时候才能达到隧道的尽头。索罗斯认为，这是近60年来，资本主义世界所发生的最为严重的一场金融危机。

2007年8月16日，由于美国康特里怀特金融公司（Countrywide Financial Corporation）宣布动用银行的信用额度115亿美元（康特里怀特是美国最大的住房抵押贷款公司，美国购房者17%的按揭贷款都是由该公司提供的，其资金周转发生困难，更有分析家认为该公司已面临破产），引起市场的极大恐慌。一时间，几乎所有债券突然都卖不出去了，最为安全的美国财政部短期债券成为投资者的唯一选择。马克思在《资本论》第3卷中曾说过，危机一旦爆发，问题就只是支付手段。但是因为这种支付手段的收进，对于每个人来说，都要依赖另一个人，谁也不知道另外一个人能不能如期付款；所以，将会发生对市场上现有的支付手段即银行券的全面追逐。每一个人都想尽量多地把自己能够获得的货币贮藏起来，因此，银行券将会在人们最需要它的那一天从流通中消失。

由于全球性的流动过剩突然间变成了流动性不足，整个资本主义经济体系面临着停止正常运转的危机。欧洲中央银行率先为市场注入大量流动性，其他主要国家的中央银行也如法炮制。这就是次贷危机的第一步：流动性不足。中央银行就扮演了救市者的角色，在市场上无限地注入流动性，只要你需要钱，它就可以借钱给你。中央银行希望，这样一来大家就不会抢先大量抛售手中的债券，债券的暴跌就会得到制止，企业就可以继续发行债券筹集资金，从而经济体系就可以恢复正常运转，金融就会得到稳定。但是，次贷危机在美国却有愈演愈烈之势，问题开始由流动性不足转化为信贷紧缩。2007年下半年，美林和花旗银行分别爆出79亿美元和65亿美元的巨亏，两家机构的CEO相继离职。以后出现巨亏的商业银行和投资银行越来越多。2008年1月22日，由于次贷危机持续恶化导致实际经济的恶化，美国和其他国家的股市急剧下跌。道琼斯指数跌破12000点心理关口，下跌了128.11点或1.06%，创出52周新低。盘中跌幅一度高达465点。日经指数下跌752.89点，跌幅为5.65%；恒生指数下跌2061.23点，跌幅为8.65%。目前美国的次贷危机还在继续发展。由于次贷危机的影响，人们普遍认为2008年美国经济将会明显下滑。越来越多的经济学家认为，美国经济实际上已经进入了衰退。

二 美国次贷危机的形成及其影响

所谓次级贷款，就是住房金融机构借给资信很差的居民的按揭住房贷款。由于担心贷款无法回收，为防范因借款者违约而造成大量损失，住房金融机构把贷款证券化并卖给投资者。在房地产价格上升时期，一般没有问题；一旦房地产价格下跌，借款人违约，投资者手中的由房地产抵押贷款支持的债券（MBS）就变得一钱不值。于是就发生了次贷危机。

如图1第一个环节所示：首先由次级住房贷款公司向低收入者发放住房贷款。放贷者认为贷款是安全的，卖掉作为抵押的房子就可以收回贷款；借款者则认为实在不行，把房子卖掉即可还清贷款。这一切都是在房价没有下降的前提下而言的。

发放了次级贷款的房贷公司，清楚地知道这些贷款所具有的风险。为了规避或转移风险，它们与贷款者订立了一份合同，然后把这份合同卖给商业银行、投资银行和对冲基金等机构，从而将房贷公司与贷款者之间的借贷关系，转变成贷款者与商业银行等机构之间的借贷关系。商业银行等机构取得债券一般可以获得收益。而这种债券所不同的是，只有原贷款公司对贷款人的资信进行了审核，清楚地知道贷款人能不能还得起贷款，而世界各地的商业银行等机构却无法考核这些贷款人的资信，不知道是谁在贷款，也不知道自己的收益得自何人之手。本来房贷公司与贷款者签订的是借款、还贷合同，通过某种设计，就变成了以次贷为抵押的债券（如图1第三个环节）。这就是所谓的证券化。

如图1第三个环节所示：出现了资产担保证券（ABS）和抵押按揭贷款担保证券（MBS），这些就是次债。风险是由第一个环节转到第三个环节的，第二个环节中的次级住房贷款公司避开了风险。

图1 次贷危机的发生过程示意图

这种情况有点像一个人患了癌症，本来病灶在肝或肺，原病