在经济转轨的背景下，我国场外交易市场的建设在荆棘丛生的环境下前行，政府有时对场外交易市场的发展大力鼓励，有时不理不睬，有时又任意砍伐，使其在总结经验和教训中不断成长。时至今日，我国场外交易市场已经过近30年的发展历程，在为中小企业融资方面发挥了一定的作用。但是，与企业的融资需求相比仍有较大差距。因此，如何依托场外交易市场解决中小企业融资难这一课题引起了国家和专家学者的高度关注。国家在“十二五”发展规划中提出，要加快发展场外交易市场。2012年3月，证监会主席郭树清指出，要以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台；全国政协委员贺强曾多次在两会上递交关于“大力发展证券场外交易市场，有效解决中小企业融资难”的提案。更重要的是，在场外交易市场的众多功能中，融资功能是其核心职能。基于此，本文就如何建设我国场外交易市场，更好地为中小企业融资服务进行深入探析。

一 发展场外交易市场为中小企业融资的现实紧迫性

（一）中小企业的地位重要

2009年底，全国工商登记的中小企业数量已达1023万家，占全国企业总数的99.6%；从业人员达1.74亿人，占全部城镇就业人口的80%以上；中小企业对GDP的贡献率超过60%，对国家税收的贡献率超过50%，并提供了近70%的进出口贸易额，吸纳了50%以上的国有企业下岗人员，70%以上新增就业人员和70%以上农村转移劳动力；中小企业拥有中国66%的专利发明和74%的技术创新，并且82%的新产品开发是由中小企业完成的（见图1）。由此可见，中小企业在促进国民经济发展中起着举足轻重的作用。

图1 2009年我国中小企业各项指标在国民经济中的地位

（二）中小企业的融资渠道窄

长期以来，由于中小型企业治理结构不完善，财务管理不规范，缺少抵押担保资产，信用观念淡薄，信用等级偏低，抗风险能力弱及金融机构开展小额信贷业务成本高等原因，导致中小型企业融资渠道窄，特别是处于初创期的中小企业融资极其困难。从获得的贷款来看，银行存在对中小企业“惜贷”现象，中小企业贷款额度仅占全国金融机构贷款总额的10%，80%以上中小企业的发展资金需求得不到有效满足。从债券融资来看，能够发行公司债券的企业都是资质好的大型企业，没有一家民营中小企业；银行对发行中小企业集合债也是持谨慎支持的态度。2010年，中国银行间市场交易协会批准发行的48只企业债券中，47只是国有企业，仅有1只是上市的民营企业。从主板市场上市融资来看，由于上市门槛高，容量有限，中小企业很难通过上市融资。全国工商登记企业1030多万家，而中国证券市场的主板上市公司仅有1600多家，约占全国工商登记企业的0.16%。从民间借贷融资来看，年利率高达20%以上，温州民间借贷年利率高达180%，融资成本过高，导致三成中小企业停产。一旦大量企业无法偿还借款，必然导致民间借贷资金链断裂，不断积聚风险。2011年7月27日，北京大学国家发展研究院通过对浙江省宁波、台州、绍兴等7个城市的94家小企业、5家专业市场和12家银行进行调查，同时通过网络问卷的形式对2313家小企业进行调研而形成的《小企业经营与融资困境调研报告》同样显示，小企业生存环境并不乐观，50%以上的小企业是通过民间借贷或向亲友借贷完成融资，能从银行贷款的小企业只有15%（见图2）。

图2 受访小企业融资渠道分布

（三）场外交易市场的基础性作用尚未得到体现

我国“金字塔”式多层次资本市场体系包括主板市场、中小板市场、创业板市场和场外交易市场，通常把主板市场和中小板市场称为广义的主板市场，即“塔尖”；创业板，又称为二板市场，即“塔中”；场外交易市场，又称为三板市场，即“塔基”。成熟的资本市场，其体系结构应是“正三角形”，而我国多层次资本市场的“金字塔”却是“倒三角形”（见图3）。截至2011年9月底，主板市场的上市公司数量2300多家^[1]，创业板上市企业的数量为264家，而天津股权交易所和新三板挂牌企业未达200家。目前，资本市场结构存在很大的缺陷，创业板未能成为资本市场中坚力量，场外交易市场的基础性作用没有得到发挥。必须加快建设场外交易市场的步伐，使场外交易市场在资本市场的基础性地位得到充分体现，更好地为中小企业融资服务。