一 2012～2013年全球经济形势分析

（一）全球经济形势：增速放缓、通胀下降、利率趋稳、失业偏高、出口低迷

2012～2013年，全球经济延续了之前的放缓趋势。次贷危机之后的经济反弹在2011年便正式结束，2012年可以视作经济周期中正常的回落。全球经济存在10年左右的中周期，与之前经济周期的低谷相比，2012年的全球经济增速虽然低于2003年的低谷，但是仍高于1991年和1982年的经济增速，这说明虽然受到欧债危机等因素的冲击，但是全球经济已经恢复到正常的经济周期中（见表2-1）。

表2-1 1982～2012年世界GDP增长率

在全球经济放缓的大背景下，发达经济体和新兴经济体呈现较明显的差异。发达经济体的经济增速较低，2012年的经济增长率为1.166%，已经低于次贷危机之前的低谷（1.395%），但是经济增速下降的趋势有所缓解；新兴经济体和发展中国家的经济增速较高，2012年的经济增长率为4.915%，仍高于次贷危机之前的低谷（3.872%），但是经济增速下降的趋势有所增强（见图2-1）。

图2-1 2000～2012年全球GDP年度增长率

新兴经济体的经济增速放缓是普遍现象。在金砖国家中，除巴西之外，其余四国的经济增速都出现较为明显的下降，而巴西在2013年出现的经济增速上扬趋势又是基于2012年极低的经济增速（见图2-2）。另一值得注意的现象是新兴经济体经济增速的高度趋同，进入2013年之后，金砖国家（除中国之外）的经济增速已经高度一致，这表明新兴经济体已经失去了各自独特的发展动力。

图2-2 2008年第1季度至2013年第2季度金砖国家国内生产总值季度增长率

发达经济体的经济出现触底反弹的迹象。2012年，欧洲的经济走势较2011年恶化，美、日的经济走势则较2011年有所好转。值得注意的是，进入2013年之后，主要发达经济体的经济增速都出现了反弹的迹象（见图2-3）。这一方面表明当前发达经济体的经济低迷主要受制于欧债危机的冲击，另一方面也表明发达经济体的扩张政策产生了较明显的成效。

图2-3 2008年第1季度至2013年第2季度G3国内生产总值季度增长率

总体来看，2012～2013年的全球经济仍处于低谷之中，但是，由于发达国家的经济出现反弹迹象，并在一定程度上抵消了新兴经济体经济增速放缓的影响，所以全球经济的放缓仍可视为正常的波动范围。同时，全球经济趋同的迹象更为明显，不但新兴经济体内部和发达经济体内部存在趋同趋势，新兴经济体和发达经济体之间也存在趋同趋势。

2012～2013年的全球通胀程度逐渐放缓。虽然发达国家推出强有力的量化宽松政策，但是无论发达经济体还是新兴与发展中经济体，都出现通胀程度下降的趋势，基本回落到次贷危机之前的较低水平。相对而言，新兴与发展中经济体的通胀水平仍然较高，其波动的相对幅度也小于发达经济体（见图2-4）。

图2-4 2000～2012年世界消费价格指数年均同比增长率

分经济体来看，2012年，发达经济体的通货膨胀水平呈现普遍下降。进入2013年后，发达经济体的通胀又出现反弹的迹象（见图2-5）。由于日本的物价指数反弹早于欧美，所以我们可以将发达国家的通胀反弹视为安倍扩张政策的派生影响。但是，由于安培经济学缺乏可持续的经济结构调整政策，所以安培经济学本身以及由之所带来的发达经济体通胀反弹幅度不会很高。

图2-5 2000年1月至2013年8月G3消费价格指数同比增长

新兴经济体的通胀程度比较稳定。从2012年下半年开始，金砖国家的通货膨胀水平非常稳定，与之前年份的大起大落大相径庭。此外，金砖国家（除俄罗斯之外）的通胀程度基本保持在之前年份的正常水平（见图2-6）。这表明新兴经济体已经对物价水平进行较强的干预，以抵消发达经济体量化宽松政策的冲击。

图2-6 2000年1月至2013年8月金砖国家消费价格指数同比增长

2012～2013年，全球利率水平不再大幅波动，出现稳定的趋势。分经济体来看，发达经济体的利率水平仍然较低，新兴经济体的利率仍维持在较高水平。

2012年，发达经济体的利率水平趋向一致，之前较高的欧元区利率也迅速回落，至2013年上半年，发达经济体的利率水平已经基本一致并处于非常低的水平（见图2-7）。这一方面表明发达经济体量化宽松政策的影响已经普遍化，另一方面也表明欧债危机等因素所产生的经济冲击已经不局限于某一地区，而是传导到整个发达经济体。

图2-7 2003年1月至2013年9月G3的短期利率

进入2000年之