一 2013年中国货币政策的经济背景

2013年，美国金融危机给实体经济带来的负面冲击仍在持续发挥作用，世界经济依旧处于低迷境地。主要发达经济体的宏观经济虽略有起色，但依然存在诸多不确定性，且失业率居高不下；金融危机之后一度表现抢眼的新兴经济体，延续了2012年以来的经济增长乏力态势，物价、汇率和国际资本流动等出现了剧烈波动。总之，全球经济继续在长期波动中低速增长，复苏尚需时日。世界经济的低速增长和不确定性通过贸易、金融等渠道对中国经济产生了负向的外部冲击，显著降低了中国总需求的扩张速度。

从中国经济的发展阶段看，“十二五”以来，在要素成本提高、后发优势降低、全球化红利减少、主导产业从制造业向服务业转移等重大结构性因素的共同作用下，中国经济的潜在增长率持续降低，宏观经济由以往30余年的“结构性加速”发展阶段转入以“结构性减速”为主要特征的新阶段，由此，经济下行压力加大。从国内政策层面看，2010年以后，为抑制通胀率、控制房地产泡沫，国家实施了稳健的宏观经济政策。在国内外多重因素的作用下，GDP增长率从2011年第二季度开始持续回落，尽管2012年第四季度出现了回升迹象，但2013年的稳增长压力依然很大。面对这一态势，中央政府并未采取像2008～2009年那样的大规模刺激需求的措施，而是在坚持不扩大赤字、不放松也不收紧银根的前提下，把稳增长、调结构、促改革统筹起来，长短结合、精准发力，力求在稳定宏观经济政策中有所作为，创新宏观调控方式，激发市场活力。2013年第三季度实现了经济的企稳回升，GDP增速由第二季度的7.5%回升至7.8%，而前三季度增长7.7%。总体而言，前三季度的中国经济呈现出总体平稳、稳中有升、稳中向好的特点，年初设定的7.5%左右的经济增长目标可望如期实现。

图1 中国的GDP增长率

在价格方面，CPI基本稳定，PPI降幅有收窄的态势。2013年前三季度，CPI同比上涨2.5%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。PPI同比下降2.1%，降幅比上半年缩小0.1个百分点；9月同比下降1.3%，环比上涨0.2%。在经济回暖的大背景下，四季度CPI将会呈现小幅爬升走势，但明显攀升的可能性较小，全年涨幅可控制在3.5%的预期调控目标之内。

在总需求的“三驾马车”中，投资增速较为平稳。2013年前三季度，固定资产投资309208亿元，同比名义增长20.2%，增速比上半年加快0.1个百分点，较2012年同期回落0.3个百分点；扣除价格因素后实际投资增长20.2%，高于2012年同期的18.8%。特别应指出，在一段时期以来简政放权、破除垄断的系列改革举措的推动下，2013年第三季度的民间投资增速止跌回升，民间固定资产投资增速保持在23.3%的水平上；民间固定资产投资占全部固定资产投资的比重不断上升，1～9月为63.6%，表明投资结构正不断优化。

消费需求的增长略显乏力，2013年前三季度社会消费品零售总额168817亿元，同比名义增长12.9%，增速比上半年加快0.2个百分点，但低于2012年同期的14.1%，扣除价格因素后实际增长11.3%，低于2012年的11.6%。总体看来，消费增长速度低于投资，中国消费与投资之间的不平衡格局仍未有明显改观。不过随着一系列消费促进政策措施逐步发挥效力，特别是在整个宏观经济环境向好发展的大背景之下，四季度消费继续回升将是大概率事件。

图2 中国的CPI与PPI（同比增长率）

受国际环境影响，进出口的表现不尽如人意。2013年进出口总额一季度增长13.5%，二季度增长4.3%，三季度增长6%，前三季度外贸总体运行呈现低位企稳态势。1～9月进出口总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点。其中，出口16149亿美元，同比增长8%，增长率回落了2.4个百分点；进口14455亿美元，较2012年同期增长7.3%，增长率上升0.6个百分点。

在国际经济环境方面，IMF年内多次下调全球经济增速预测值，表明世界经济复苏依然任重道远。美国经济复苏力度温和，GDP增速平稳，政府财政收支正在改善，家庭资产负债表逐步修复，新房开工率和房价均呈显著上升态势，第三次工业革命促进了制造业发展，物价保持在较低水平。但是，美国仍面临失业率居高不下、QE退出预期导致房地产市场复苏缓慢、劳动生产率增长停滞等严峻挑战。因此，美国要彻底走出危机，仍需3～5年时间。

欧洲主权债务危机仍未得到根本解决，欧元区经济虽出现复苏迹象，但可持续性并