2013年，央行货币政策持续偏紧，使得商业银行间市场面临较大的流动性问题，“钱荒”的出现将整个市场资金面紧张的格局推向高潮。正是源于“钱荒”，整个2013年商业银行理财产品市场在极其困难的情况下，仍在数量与规模上再创新高。2013年，商业银行理财产品市场外部环境发生了巨大的变化，主要表现在以下三个方面：一是监管的趋严，监管层对于不受监控的“影子银行”规模的不断膨胀甚是担心，连续发文对出表资金进行控制。二是竞争的加剧，信托、券商、基金及基金子公司等金融机构大力发展资产管理计划，成立财富管理部门，部分风险偏好型理财客户转投至上述机构。此外，互联网金融的迅速发展分流了部分资金量较小的客户。三是利差的缩小，众多银行将存款利率上浮10%，银行理财产品与存款的利差进一步缩小。尽管存在上述三方面的外部险境，迫于“钱荒”的压力，商业银行仍旧大力发展理财产品市场。

一 “泛资产管理”市场的基本情况

2012年5月，证监会召开券商创新大会，“放松管制，大胆创新”是大会主题。之后，券商资产业务发展迅速，保险、信托、基金等金融机构不甘落后，纷纷涉足资产业务。经过1年多的发展，截至2013年6月末，银行、信托、保险、基金、券商资管产品存量规模顺次为9.08万亿元、9.45万亿元、7.88万亿元、3.48万亿元和3.42万亿元。基金子公司业务也跟着突破3000亿元大关。纵观2013年，各机构在资管业务方面的创新主要体现在以下四个方面。

第一，银行理财产品向“资产管理计划”迈进。9月26日，经银监会业务创新监管协作部批准，中信银行获首批理财资产管理业务试点资格，这标志着银行理财也将迎来资产管理时代。从表现形式上看，银行理财产品无论在投资期限还是预期收益方面都是封闭式的，而资产管理计划则完全相反，体现出开放式的特征。监管层希望通过资产管理计划的推出达到两个目的：一是投资标的的透明化；二是通过投资者“风险自担”的原则降低银行隐性担保的风险。

第二，伴随“大资管”时代的到来，资产管理产品的创新试点成了保监会放开险资投资新规中的重要组成部分。2月17日，保监会发布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，允许保险资产管理公司发行“一对一”定向产品及“一对多”集合产品。该通知的出台意味着保险资产管理业务的范畴从传统走向创新，即由原来的被动式受托管理转向主动的资产管理，包括开展公募资产管理业务、发行保险资产管理产品等。

第三，券商资管主题由创新转向风控。随着证券行业创新进程的深入，创新也在不断考验着证券公司的风险管理能力。尤其是证券公司开展柜台业务，由于涉及不同部门进行合作，这类业务就面临着如何加强内部防火墙制度、保护投资者利益的问题。2013年第二届证券公司创新大会不出意料地突出了风控主题。从证监会副主席庄心一，到证券业协会和沪深交易所的主要负责人，均在讲话中涉及延续创新政策，但同时也都强调了防范创新风险。

第四，基金子公司“抢食”信托业务。基金子公司主要业务形式分为三类：一是通道类业务，银行为了规避信贷额度限制，利用基金子公司的通道将表内资产转移至表外，基金子公司仅提供通道，并从中收取一个较低的通道费用；二是融资类业务，主要包括房地产项目融资和地方财政平台融资；三是基于传统证券投资（专户）业务延伸的股权质押和资产证券化业务。利用政策空白期，抢占信托市场份额是基金子公司目前的重点目标。基金子公司的野蛮式增长值得监管层重视。

“泛资产管理时代”的来临，使信托业面临严峻的挑战。所谓“泛资产管理”，意指其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展与信托公司同质化的资产管理业务。最为典型的要数基金子公司。与信托公司和券商资管相比，《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》只对基金公司子公司的注册资本有限制（不低于2000万元），并没有对业务提出风险资本和净资本的对照概念。由于没有资本金限制，成本低，基金子公司在通道业务上占据优势地位。在影子银行风险大增的背景下，基金子公司纷纷涉足房地产、地方政府融资平台项目，其面临的风险敞口不容小觑。且从法律定位上看，各机构充其量只是“投资实体”，并不具