一 大宗商品市场总体状况

国际大宗商品价格指数自2011年2月以来，呈下行之势。至2011年12月，以美元计价的大宗商品价格指数下降了17.6%，以SDR计价的大宗商品价格指数下降了16.7%。自2012年1月始，国际大宗商品价格指数止跌回稳，并在高位震荡。2012年1～8月期间，以美元计价和以SDR计价的大宗商品价格指数均在均值的±5%范围内波动，其标准差都只是均值的2%^[1]（见图1）。

图1 大宗商品价格指数（2001年8月～2012年8月）

在2011年底出版的《世界经济黄皮书》中，本专题曾预计“2012年的大宗商品价格仍将在高位振荡，并有较大可能出现下行趋势”。现在看来，上述判断只对了一半。2012年大宗商品价格确实在高位振荡，但并没有出现下行趋势。2011年2月以来的下行趋势在2012年初就已经戛然而止。2011年本专题认为世界经济放缓和欧债危机是导致2012年大宗商品价格下行的力量，欧美的货币宽松和中东北非地区的不稳定是2012年大宗商品价格上行的力量，并认为下行力量更加确定且作用更强烈，因而国际大宗商品价格有较大可能下降。2012年世界经济增长确实有大幅度下滑，大宗商品的实际需求增长也确有减少，伊朗和叙利亚局势并没有引起大幅度的供给波动，主要大宗商品的实际供需确实有导致价格下降的趋势。但是，原本以为欧债危机会大量吸收国际资本从而引起大宗商品价格下降的机制并没有起作用。这主要是因为欧洲中央银行在2011年12月和2012年2月推出“长期再融资操作”（LTRO），以及于2012年9月推出“直接货币交易”（OMT）计划，为欧洲注入了足够的资金，维持了欧元区的低利率和货币市场稳定，欧元区并没有出现流动性不足和流动性危机。欧债危机并没有吸收国际资本，反而有对外资本净流出。欧元区2011年有23亿欧元的资本净流入，2012年上半年则有78亿欧元的资本净流出。^[2]这是2011年本专题中所没有考虑到的。加上美联储2012年9月正式推出第三轮量化宽松政策和2012年北美等地干旱对粮食供给的影响，国际大宗商品市场价格反而有可能在2012年最后一个季度出现一定程度的回升。

从大宗商品分类价格指数来看，不同大宗商品的价格变动出现了一定程度的差异（见图2）。

图2 大宗商品分类价格指数（2001年8月～2012年8月）

农业原料价格指数和金属及金属矿价格指数自2011年2月起一直处于下行趋势中，至2012年8月，农业原料价格指数下降了38.6%，金属及金属矿的价格指数下降了23.0%。其中黄金价格经历了一个长期的上升趋势之后，于2011年9月以后开始出现盘整下跌态势。2011年9月99.5%标准金的伦敦下午定盘价曾达到1771.9美元/盎司（约等于57.0美元/克）的月度均价历史高位，到2012年8月则已下滑到了1626.0美元/盎司（约52.3美元/克），下降幅度约为8%。伦敦金属交易所铜价从2011年2月9867美元/吨的月度均价历史高位，下跌到了2012年8月的7492美元/吨，跌幅为24%。铝价从2011年4月2662美元/吨的高位下降到了2012年8月的1838美元/吨，跌幅为34%。铁矿石价格指数从2011年2月到2012年9月更是暴跌了47%。^[3]

食品价格指数则在2012年1月终止了自2011年2月以来的下降趋势，转而开始出现上升势头，2012年8月相对于2011年底已经上涨了11%。其中大豆价格在2012年8月又创造了历史新高。美国至鹿特丹的黄豆到岸价在2011年2月处于572美元/吨的高位，2011年12月曾跌至474美元/吨，到2012年8月又上升到684美元/吨。2012年8月的黄豆价格相对于2011年12月上升了44%，相对于2011年2月也上升了20%。

原油平均价格指数则没有表现出明显的变动趋势，而是反复剧烈波动。先是从2011年4月到10月累计14%的下降，然后到2012年3月是累计18%的上升，接下来三个月连续下跌，到2012年6月累计暴跌23%，2012年7月和8月又连续上升，两个月上升幅度已达16%。布伦特轻质油、迪拜中质油和得克萨斯重质油的平均价格从2011年4月116.3美元/桶的高位曾一度下降到了2012年6月的90.7美元/桶，到2012年8月又回升到了105.3美元/桶的价格。

以下主要从实际供需状况和货币金融因素两个方面来考察国际大宗商品市场价格波动的原因，探讨当前和未来国际大宗商品价格变动的主导力量。在实际供需方面，主要考察石油市场供需状况和中国对主要大宗商品的需求状况；在货币金融方面，主要以黄金价格为参照系，考察以黄金计价的主要大宗商品价格的变动情况。

二 石油的实际供需状况

受金融危机影响，2009年全球石油平