欧洲主权债务危机（以下简称“欧债危机”）始于希腊主权债务危机。欧元区治理结构的缺陷，助长了危机在欧元区内不断扩散，一个又一个欧元区成员国在危机中倒下，欧元自身也经历了自诞生以来最大的冲击。欧债危机揭示了欧元区一些国家公共财政的不可持续，同时也将欧元区治理结构的弊端暴露无遗。因此，欧洲国家要走出债务危机，短期内需建立防火墙，控制危机扩大蔓延，同时大力削减公共财政赤字，尽快恢复市场信心；中期则需改进欧元区的治理结构，加强财政协调和监督；若要最终走出危机，还需提高经济竞争力，促进经济增长，促使公共财政走入良性循环。

一 欧债危机的四个阶段

欧债危机已经持续三年多时间，从其发展的特点看，可以分为四个阶段。

第一阶段，2009年10月～2010年5月。这一阶段主要表现为希腊主权债务危机。在这一时期，由于缺乏救助机制，导致危机不断扩散，最终于2010年5月初引起欧元的急剧动荡。在这种情形下，欧元区成员国联合国际货币基金组织（IMF）共同推出了1100亿欧元的救助希腊机制。这种救助机制以双边协定的方式提供，而不是以欧盟的名义。但债务危机的险情并未平息，市场继续动荡，因此一周之后，欧盟又联合IMF推出7500亿救助机制。

第二阶段，2010年5月～2011年7月。这一阶段的特点是，欧元区在拥有救助机制的情况下，却依然是一个国家接着又一个国家遭遇危机，欧洲救助机制的有效性受到质疑。2010年11月，爱尔兰在市场的冲击下爆发危机；2011年3月，葡萄牙又倒下。究其原因，是因为欧洲的救助机制在面对市场冲击时无法发挥有效救助的作用，更多的是起到四处“扑火”的作用。

当市场对某个国家的偿债能力产生怀疑时，该国在国债市场的筹资能力就会急剧下降，甚至可能因发债成本过高而筹集不到资金，造成国债滚动的中断，债务危机由此爆发。但在危机爆发前，欧洲救助机制是起不了向受到冲击的国家紧急提供流动性的作用。7500亿救助机制中4400亿为欧洲金融稳定基金（EFSF），它只能在受到冲击的国家倒下之后，再等上一两个月通过发行EFSF债券筹得资金后，转交给该国。眼看危机的大火愈烧愈烈，该机制却无能为力。因此，欧盟虽然有了救助机制，但在应对市场的反应上依然是滞后的。

在2011年7月21日欧元区首脑会议上，欧盟对欧洲救助机制的实施制定了新的方案，对EFSF进行扩权，同时也进行了扩容。扩权包括预防性操作以及在一级市场和二级市场进行购买债券行动，平息市场混乱，提升市场信心。扩容是把EFSF的有效资金从2500亿欧元增加到4400亿欧元。

第三阶段，2011年8月～2012年上半年。在这一阶段，危机表现在三个层面：一是希腊问题不断成为话题，该国危机依旧没有得到解决；二是危机已经开始冲击意大利和西班牙这些欧元区较大的经济体，甚至冲击到法国；三是危机开始向银行业蔓延。

2011年8月之前，欧洲遏制危机蔓延的思路主要是建造防火墙，也就是危机救助的问题。但8月之后，希腊去留问题反复绷紧市场的神经，与此同时，危机迅速从欧元区边缘国家向欧元区核心国家、欧洲银行业蔓延。欧元区治理结构的弊端，充分暴露在市场面前。在这种背景下，市场对欧洲的不信任感快速蔓延，大批资金撤离欧洲，流动性匮乏成为主要表现，市场对欧元区是否崩溃的质疑越来越强烈。欧债危机愈演愈烈。

第四阶段，2012年8月底至今。这个阶段有两个标志性事件：一是欧洲央行于8月宣布推出无限量购买债券计划（OMT），在一定意义上充当了准最后贷款人的角色；二是德国宪法法院于9月为永久性的救助机制——“欧洲稳定机制”以及《经货联盟的稳定、合作和治理条约》（又称“财政条约”）开了绿灯，为这两项举措的实施扫清了最后障碍。市场信心得以恢复，欧元区崩溃的传言不攻自破，欧债危机的形势得以缓和。欧洲人也腾出手来，从疲于应对危机转向深化欧元区的治理改革。

二 债务危机与欧元区的治理

自希腊2009年10月爆发主权债务危机后，危机影响逐步扩散，并波及整个欧元区，一个又一个欧元区成员国为债务危机所击倒。本来看好的欧元，为何表现得如此脆弱？这跟欧元区的治理结构有很大关系，具体表现为：

第一，欧元区实行的是统一的货币政策、分散的财政政策。欧元区17国实行统一的货币，货币权交由欧央行行使，但财政政策仍由各成员国