一 中国能源资本化的环境

2008年以来，国际金融危机席卷全球，使得能源行业也面临新的形势。我国能源企业尤其是国有能源企业在这一轮洗牌中，保持了稳定的发展，特别是煤炭行业。在国家大煤炭基地战略的指导下，各省也不断推出政策支持整合小煤矿，从而推动了能源企业融资需求的扩大。同时，中国能源行业在垄断与竞争中不断发展。随着资本市场的不断深化，中国能源企业在国家政策的指引下，将产业与资本进行融合，借助资本市场进行体制改革与深化，并实现了行业的整合与扩张。中国能源产业发展，包括能源投资、能源企业创新、能源产业升级等都存在着巨大的资金缺口。此外，股权分置改革以来，我国资本市场弥补了制度上的缺陷，公司债等金融工具不断创新，使得资本工具成为资源整合的重要手段。

（一）产业升级，能源资源整合

整合就是要优化资源配置，就是要有进有退、有取有舍，就是要获得整体的最优。资源整合是优化配置的决策。

“十二五”能源发展的基本思路是：采取有效措施加大节能减排，提高传统能源清洁化利用水平，稳步推进替代产业发展，加大天然气等清洁能源利用规模，加快推进水电和核电建设，积极有序做好风能、太阳能、生物能等可再生能源的转化利用，大力推进能源结构优化调整，统筹规划重点能源基地建设和跨区域能源输送通道，协调能源资源在区域间和省际的流转平衡，促进资源优化配置。中国主要能源产业的发展历程是不断改革、产业升级、集中化的过程。中国经济的快速发展，拉动了能源消费的持续增长，中国产业结构的升级、工业化和城镇化建设步伐的加快，预示着未来的能源行业发展的广阔空间。

特别是煤炭行业。煤炭是国家最为重要的基础能源，在国家经济体系建设中发挥着重要作用。与世界主要产煤国相比，中国煤炭市场集中度明显偏低，分散的市场结构和过度的市场竞争严重制约了煤炭产业的健康发展，造成了资源的巨大浪费。与此同时，长期以来高强度、群体化、粗放式开发，形成了“多小散乱”的煤炭开发格局，带来了资源浪费、生态环境破坏、安全事故频发等一系列问题，经济社会可持续发展面临严峻挑战。因此，煤炭产业需要进行资源整合，从而充分发挥大型煤炭企业的资源、资本、人力和管理优势，提高煤矿的技术装备水平、机械化开采能力和煤矿安全管理水平，促进煤炭产业的可持续发展。鉴于煤炭产品的资源属性、安全属性和能源属性，以资源整合为手段，不断完善以国有企业为主、股份制企业和民营企业等共同发展的煤炭资源开发、生产和供应体系，是符合国家能源安全要求的。

（二）能源企业掀起“走出去”热潮

中国海外能源战略被通俗地称为“走出去”战略，是指为确保中国能源安全，高层从事能源外交和企业“走出去”战略相配合，加速锁定并竞夺海外能源供应。在中国对外投资中，能源企业对外投资、并购，还有一些企业在海外开拓能源生产的基地等。同时在中东地区、非洲，还有美洲、南美洲，以及周边的俄罗斯、蒙古国等一些国家，能源企业“走出去”开拓石油生产、天然气生产、管道建设、石油炼制、煤矿投资等。“走出去”热潮一方面使我们国家能源供应和能源安全的保障程度大大提高了，比如说土库曼斯坦经过新疆的天然气输气管道，对我们国家增加清洁能源的供应，保障石油、天然气的安全等都是作用巨大；“走出去”热潮的另一方面是促进了中国能源企业国际化经营，现在几大石油公司，包括一些主要的煤矿、电力企业，“走出去”开展国际化经营，在国际上的营业额不断扩大，同时有更多的人参与。

能源企业“走出去”以对外投资和并购为主要方式。2011年，中国能源企业加快实施国际化战略，海外并购规模、数额均保持强劲增长（见表1）。投中集团数据显示，2011年中国企业出境并购完成规模711.43亿美元，其中能源及矿业出境并购规模为499.62亿美元，占比70%。从2011年出境并购案例数量来看，能源领域位居第一，占比29%。

具体总结起来，能源企业跨境投资并购活动的动机包括寻求能源和寻求战略资产。第一，寻求能源。该动机通常主导企业向上游发展（如勘探、开发和采掘）。第二，寻求战略资产。该动机是推动能源企业跨国兼并的最主要动力。公司通过并购获取战略资产，可能是看中了目标公司拥