近年来世界经济的一大显著特征是全球国际收支失衡。全球国际收支失衡集中表现为美国的经常账户赤字、亚洲发展中国家（尤其是中国）和石油输出国的经常账户盈余（参见表1）。

表1 主要国家经常账户差额占GDP的比例

从经常账户余额的相对水平来看，经常账户失衡按严重程度排序分别为中东国家、中国、美国、亚洲发展中国家、日本和欧元区国家。中东国家的经常账户盈余从2002年开始迅速上升，这应该归因于全球原油价格从2001年以来的一路飙升。在三大发达经济体中，美国存在显著的经常账户赤字、日本存在显著的经常账户盈余、欧元区的经常账户基本保持平衡。值得指出的是，虽然欧元区从总体上保持着经常账户平衡，但是欧元区内很多国家的经常账户也存在严重失衡。例如德国、荷兰、芬兰和卢森堡存在显著的经常账户盈余，而西班牙、希腊和葡萄牙则存在显著的经常账户赤字。考虑到中东欧国家目前存在显著的经常账户赤字（2005年占GDP的-5.2%），如果欧元区继续扩大，那么欧元区的经常账户失衡将会更加明显。

对于全球国际收支失衡的表现，各国的政策决策者和经济学家并没有太大的分歧。但是全球国际收支失衡究竟是由什么原因导致的？全球国际收支失衡是不可持续的，还是表现出一种新的国际合作体系？全球国际收支失衡对各国经济将带来哪些影响？哪些国家应该对国际收支失衡的调整承担主要责任，为了纠正全球国际收支失衡，应该采取哪些政策？最近几年，围绕这些问题的争论越来越多。本文试图对当前较有代表性的国际学术界观点进行一个梳理，并针对全球国际收支失衡对中国的影响进行评论。

一 全球国际收支失衡的原因

1.一个简单的分析框架

曼（Mann，2005）和弗格森（Ferguson，2005）等从3个角度概括了对国际收支经常项目的分析角度：一是国际交易即主要是从进出口的角度，一国经常项目差额（CA）主要受该国及其贸易伙伴经济增长快慢、汇率等相对价格因素的影响；二是从国民储蓄（NS）与投资（I）的关系，或国内产出与需求关系的角度，这是基于宏观层面的考查。经常项目顺差意味着国民储蓄大于投资，剩余储蓄为他国所用；同时，国内产出相对于内需过剩，多余产出用于出口。三是国内金融资产在国内外分布的角度，这是一个全球视角。如果国内金融市场不发达，可用于投资的金融工具有限，收益率低，则国内储蓄可能更多地投资于国外市场，表现为国外净资产（NFA）增加，相应地经常项目出现顺差。

上述关系可以简单的表示为：

CA=NS-I=ΔNFA； （1）

其中CA表示经常账户差额（出口—进口），NS表示一国的储蓄，I表示投资，ΔNFA表示国外净资产的变化。

一国外汇储备的变化可表示为：

ΔR=CA+CAP （2）

其中CAP表示资本账户的余额（包括直接投资和间接投资）。

奥布斯特费尔德（Obstfeld，2005）考虑全球经济作为一个整体是封闭经济，那么一国的巨大逆差必然对应着其他国家的巨大顺差，因而在考虑美国经常账户赤字形成的原因及调整方向时，还要考虑其他国家的经常账户顺差。如果将除美国之外的其他国家看做一个整体，则美国的经常账户赤字应为其他国家的经常账户盈余：

CA=-CA^*=（S-I）=（I^* -S^*） （3）

（不带星号的变量表示美国，带星号的变量为世界其他国家）

任何影响着4个变量的因素都会对经常账户余额产生影响。艾 格林（Eichengreen，2006）用上述框架概括了4种对全球失衡解释的观点。

（1）美国储蓄率不足的观点：主要集中在美国的相对较低的国内储蓄率S，以及对国际储蓄率（S^*）方面的分析，如罗戈夫（Rogoff，2003）等。

（2）新经济观点：主要解释了美国信息技术为基础的新经济大发展使得美国的投资I具有很强的吸引力，大量资本流入可以为赤字融资。如曼（1999）、库珀（Cooper，2004）。

（3）全球储蓄过剩的观点：指出了美国吸引了世界其他国家相对过剩的储蓄（S^*）流入，并使得美国的利率相对较低，如伯南克（Bernanke，2005）和哈伯德（Hubbard，2005）等。

（4）中国（包括东亚）与美国相互依存的观点：指出东亚国家自1997～1998年金融危机以来，风险不断增加，这减少了包括投资在内的需求（I^*减少），并增加了外汇储备的累积（主要是央行购买美国债券）。

2.对全球国际收支失衡不同原因的解释及评析

（1）美国的财政赤字。

美国财政赤字对经常账户赤字的影响早在2