安倍新经济学主要是通过宽松的货币政策，降低中长期利率水平，改善日本企业、政府、银行的资产负债表，刺激企业投资、居民消费；通过财政政策增加政府投资，扩大国内需求，增加就业；通过日元贬值，增加出口，最终摆脱通货紧缩，实现日本经济增长。安倍经济学实施以后，股市回升、日元贬值，出口也有所增长，2013年出现了连续四个季度的正增长，逐步走出了金融危机以来二次探底的泥潭。

一 安倍经济学效果解读

安倍经济学似乎取得了一定的成效，但是进一步分析近期日本的经济增长，实际上并不能完全归功于安倍政府的经济政策。

（一）日元的大幅贬值刺激日本经济的反弹

作为出口大国的日本，对于日元的贬值具有极强的反应。2008年金融危机以来，日元大幅度升值，日元对美元升值超过了20%，日本实际有效汇率上涨幅度也超过了20%，名义有效汇率甚至上升了40%。而同期韩元对美元升值不到5%。事实上，日元的大幅升值并不是因为日本的经济实力大幅增强，其相当大程度上是整个国际金融环境所造成的。日元的大幅升值削弱了日本产品的竞争力，影响了日本的出口。除2010年，2008～2012年，日本的出口同比均为负增长。自2009年起，日本经常项目的贸易顺差逐年缩小，2011年出现了经常项目的贸易逆差，2012年经常项目贸易赤字更是创下了有史以来的新高。

物极必反，2013年日元的快速贬值正是前期日元过度升值的反弹结果。然而，日元贬值却带来了日本经济的增速加快。实际上，日本央行也同样认为，社会普遍对日元贬值的预期，以及日元出现的大幅贬值才是日本经济反弹的主要原因。

（二）主要发达国家已经领先于日本率先复苏，发达国家经济的好转也带动了日本的出口

发达国家的工业生产回暖，欧元区制造业PMI由2012年7月最低点的44%，上升到了2013年11月的51.5%，处于荣枯线的上方；欧元区失业率稳定在12%左右的水平，就业市场企稳。美国11月ISM制造业PMI升至57.3，创下了两年半来的新高；从2011年中期开始，美国的失业率也显著下降，2013年11月失业率下降到7%。国际货币基金组织10月《世界经济展望》中预计，美国2014年经济增长率将达到2.6%，比2013年高1个百分点；欧元区经济增长率为1%，比2013年高1.4个百分点，欧美经济复苏强劲。主要发达国家经济的复苏也是日本经济走出泥潭的重要原因，事实上，在安倍经济学实施之前日本经济已经显现出了从谷底开始复苏的迹象。

（三）日本量化宽松货币政策没有新意，政策效果值得商榷

1999年2月，日本银行实行量化宽松货币政策，将本已极低的短期利率（0.5%）压低至接近于零（0%～0.05%）的水平，实行零利率的政策。2001年，日本央行在零利率政策基础上，进一步加码扩张性的货币政策，应对当时出现的通货紧缩问题。向银行体系注入大量资金，压低长期利率，使日本长短期利率都处于极低的水平，刺激经济增长，对抗通货紧缩。^[1]量化宽松的货币政策主要作用在于改善了日本各大银行、企业以及政府部门的资产负债表。充足的市场资金使得不良贷款率高企的日本银行业无须担忧流动性问题，增加贷款的发放；采取较为主动的措施化解不良贷款，推动日本金融业及其他产业的债务重组。对于日本企业而言，可以降低获得贷款的难度及利息成本，逐步改善企业的盈利能力。对于政府部门而言，同样可以缓解日本政府的债务压力，增加财政政策的手段。量化宽松的货币政策也给日本经济带来一定的效益，日本经济迎来战后最长一次经济扩张周期。日本经济从2002年1月进入战后第14次周期性扩张，经济扩张历时69个月，一直持续到2007年10月。

但是在长期实行零利率政策以后，日本量化宽松货币政策的效果已经大打折扣。虽然日本央行向经济注入大量的资金，但日本企业和家庭近20年来一直在囤积现金，不敢扩大投资和消费，货币政策效果难以显现。日本近期新的量化质化货币宽松货币政策一个重要的目标在于通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金，压低本国的中长期国债收益率。但此次日本货币政策再次加码以后，日本的长期国债收益率不仅没有走低，反而有所上升。日本10年期国债收益率从4月的0.58%快速上升到7月的0.83%，近期仍维持在0.6%左右的水平。

二 安倍经济学的长期效果不乐观，经济增长存在隐忧

1960年以后，日本经济经历了三个阶