一 阿拉伯国家直接融资市场

直接融资市场的发展是金融市场发达程度的重要表现形式。股票市场和债券市场已经成为直接融资市场的两种最核心的载体。阿拉伯国家已经形成了以股票市场为主，债券市场为辅的金融市场格局，但是债券市场无论是与其股票市场相比还是与其他国家债券市场相比，还不够发达。除了海湾阿拉伯国家合作委员会（以下简称“海合会”），阿拉伯国家股票市场发展均不够成熟、参差不齐。一些国家股市本来比较活跃，却因为政府干预抑制了股市发展，另一些国家是在最近十年才开始建立股票市场。

由于阿拉伯国家相关刺激政策、私有化、巨额投资计划、石油收入大增带来的流动性注入，从股市市值、综合指数、上市公司和周转率等方面来看，海合会国家股票市场呈现出不断深入发展的态势，但是其他阿拉伯国家尤其是宏观经济环境和政治环境存在很大不确定性的国家对其证券市场有着较大的影响。

（一）阿拉伯国家股票市场的发展历程

自20世纪70年代开始，阿拉伯国家陆续建立了股票市场，并随着国际经济金融形势的不断变化，不断完善股票市场的监管制度和交易规则，从整体来看，海合会阿拉伯国家的股票市场基本保持稳定发展的态势（见表1），而其他阿拉伯国家股票市场由于受到行政干预的影响，发展很不均衡（见表2）。

表1 海合会阿拉伯国家股票市场的发展历程

表2 非海合会阿拉伯国家股票市场的发展历程

续表

1.科威特股票市场

科威特股票交易所是位于沙特阿拉伯（以下简称“沙特”）的NCFEL股票交易所之后，阿拉伯世界的第二大交易所。海湾战争结束后，该交易所重新开张，1994～1997年，由于政府一直在剥离自己在私营企业中的股份，使交易所的指数上升了40%。2000年8月，科威特议会颁布了《外国资本直接投资法》，允许外国投资者拥有上市公司10%的股份，同时，科威特中央银行同意外国投资者拥有科威特银行5%以上的股份。科威特证券市场运行较为良好，在资金配置与推动产业结构调整和升级方面，发挥着举足轻重的作用。当前科威特股市分为以下八个板块：银行业、投资业、保险业、房地产业、工业、服务业、食品业及非科威特公司。

2.沙特股票市场

沙特拥有一家证券交易所，沙特阿拉伯证券交易所（TADAWUL）拥有中东地区最多数量的蓝筹公司。沙特资本市场监管局（Capital Market Authority）2008年8月7日宣布，允许外国人通过合法中介公司在股票市场购买股票，这意味着沙特股票市场允许外国投资者进入其证券市场。此前，沙特不允许外国投资者进入其股票市场。除了通过共同基金外，只有海湾合作委员会成员国的居民才可以直接投资沙特公司。2012年7月，沙特资本市场进一步开放其股票市场，允许外国公司在其证券交易所上市交易，其初期面向的重点是海湾阿拉伯地区。

3.巴林股票市场

巴林证券交易所（BSE）是巴林唯一的证券交易市场（股票市场主要数据见表3），规模不大，为海合会七个股市中的第六大市场，有银行业、银行投资业、投资业、保险业、服务业、工业、酒店业等七个交易板块。巴林发展成为重要的国际金融中心，主要得益于其独特的区位优势，巴林位于欧洲和远东的金融中心之间，西面是伦敦和法兰克福金融中心，东面是东京和新加坡金融中心。由于时差关系，巴林的营业时间既可以赶上东京金融市场的收盘时间，又可以赶上伦敦金融市场的开盘时间，几乎处于全天候运作的有利地带。其次，巴林抓住了黎巴嫩战乱的有利时机，利用其政局相对稳定的条件，取代了黎巴嫩首都贝鲁特原先作为中东地区国际金融中心的地位。

表3 巴林股票市场主要数据

4.阿曼证券市场

1988年6月，阿曼成立了马斯喀特证券市场（MSM），1989年5月20日开始运营。MSM集市场管理与经营为一体。1998年11月，随着新《资本市场法》的施行，阿曼政府成立了资本市场监管局（CMA），负责市场监管。原来的MSM只提供证券交易场所。2007年1月，CMA颁布了《证券发行人披露与内部交易规则与指南》。目前，MSM已加入国际证券委员会组织，并与道琼斯联合推出了DJ MSM综合指数和DJ MSM琼斯指数。

5.卡塔尔股票市场

多哈股票市场交易所是卡塔尔唯一的证券市场，于1995年建成运营。卡塔尔证券市场原先不对外国人开放。为鼓励外资，多哈交易所于2005年4月向外国人全面开放，任何人都可凭身份证通过经纪公