一 2013年直接投资市场回顾

（一）政策环境为未来直接投资市场转暖孕育了基础

2013年，我国宏观经济发展继续呈现出“稳增长”的态势，直接投资的政策进一步确立和明晰。在IPO（首次公开发行股票）暂停的背景下，对于基金的募集设立，开展投资活动，以及退出方面均有新政出台，为启封的IPO及未来直接投资市场的新一轮发展提供了新的政策基础。

1.基金募集设立

公募可发私募，私募可售公募，通过降低门槛，基金行业迈向泛资管时代，资产管理能力成为生存的关键。2月18日，证监会公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，明确符合条件的PE机构可从2013年6月1日起开展公募基金管理业务，降低了各类机构直接开展公募业务的门槛，并且增加了符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构也可以申请开展基金管理业务的规定。

私募股权投资基金规范化、合法化，做到有据可查，有法可依。6月1日，新修订的《中华人民共和国证券投资基金法》正式施行，新法大幅创新了基金管理人制度，强化了基金从业人员的诚信义务，加大了对基金持有人的权益保护力度，确认了私募证券投资基金的合法地位。新法创新了行政监管机制，夯实了行业自律机制，增设了基金业中介机构的制度设计。

2.投资活动

工信部力推九大行业兼并重组，行业的广度和深度值得并购基金高度重视。1月23日，工信部联合发改委等12个部门印发《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，对汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业产业化共九大行业和领域的兼并重组工作提出了主要目标和重点任务，其中特别明确了2015年要达到的产业集中度要求。

直接投资入股保险公司，有望未来利用廉价保险浮存金，降低资金成本。4月24日，保监会发布《关于规范有限合伙制股权投资企业投资入保险公司有关问题的通知》，允许优质的境内外有限合伙制股权投资企业投资入股保险公司，同时也从政策层面对该投资行为作出了一定限制。通知规定，在单个保险公司中，单个有限合伙制股权投资企业的出资或者持股比例不得超过5%，有限合伙制股权投资企业的出资或者持股比例合计不得超过15%。有限合伙制股权投资企业不得成为保险公司的第一大股东、控股股东或者实际控制人，不得参与保险公司的经营管理。

明确FOF（母基金）地位，增强资产配置的多元化。4月26日，证监会《证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿）出台，规定“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”。这给FOF的面市开了一个政策上的“口子”，通过FOF产品，可以充分配置各种类型的产品来做到风险和收益上的双赢。

3.退出活动

IPO制度改革，更考验股权投资机构的专业能力，对项目未来赢利状况的预判能力，投后管理增值能力提出了更高的要求。11月30日，证监会对外发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，标志着IPO由核准制向注册制正式开始过渡，IPO体制向着更加市场化的方向迈出了重要一步。主要亮点包括：缩短审批时间，提前招股书披露时间，延长核准文件有效时间；引入券商自主配售机制，提高网下配售比例并优先向机构投资者配售。

老股转让加快股权投资基金推出进程，增强资金的流动性。12月2日，证监会制订并发布《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》，是本次新股发行体制改革的一项重要配套措施。将这一做法引入国内市场，有利于缓释上市公司资金超募问题，增加可流通股份数量，促进买、卖双方充分博弈，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制。

新三板扩容，增加股权投资基金的优质标的。12月14日，国务院正式对外发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，对全国股份转让系统的扩容、转板、审核、投资者准入等问题作出重要批复，标志着市场期盼已久的全国股份转让系统扩容进入全新阶段。12月27日，为配合国务院关于新三板扩容的决定，证监会发布七项配套规则，标志着新三板试点扩大至全国工作启动。境内符合条件的股份公司，均可提出股票在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让、定向发行证券的申请，并解决了股东人数超过200人的未上市股份公司的上市问题。

（二）经济形势从“增量改革”转向“存量