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| 出版时间：2008年01月 |
2008年美国经济面临的最大风险是房地产价格泡沫的破灭与次级债危机的恶化。目前美国房地产市场正处于销售疲软、存货增加和价格下滑的恶性循环之中，次级债危机的爆发加剧了美国房地产市场泡沫的破灭，延长了房地产市场衰退期，预计未来1～2年里房价仍将继续下滑，由此带来的负面财富效应，使得消费放缓的可能性较高。美国房地产泡沫破裂对于经济增长的负面影响，将明显超过2000年IT泡沫破灭对于美国经济的拖累程度，美国经济有陷入衰退的可能，其概率大致为30%。如果发生衰退，经济增长率在1%左右。然而，在一些有利因素的支撑下，2008年美国经济依然有望实现软着陆，其概率大致为70%，经济增长率在2%左右。
In 2008，the biggest risk of the United States economy is the housing price adjustment and deterioration of subprime mortgage crisis. The current housing market in the United States is in the vicious circle of weak sales，inventory increase and falling prices，the outbreak of subprime mortgage crisis accelerates the burst process of housing market bubble，extends the duration of the housing market recession，housing price is expected to decline in the next 1-2 years，negative wealth effect probably make the consumer expenditure slowdown.The negative impact on economic growth of currently housing price adjustment in the United States will be worsen than the drag on the economy of 2000 IT bubble burst，the United States economy was on the verge of recession，the probability of recession is about 30%.If U.S.economy is in recession，economic growth will be near 1%.However，a number of favorable factors will support the economy of the United States in 2008，the probability of moderate growth is about 70%，in this scenario the growth rate is expected to be about 2%.
回顾2006年，美国实际GDP增长2.9%，通货膨胀整体温和，消费价格指数上涨2.5%。个人消费、商业投资、净出口以及薪资和就业稳步增长，成为美国经济的重要推动因素。
2007年美国经济增长速度明显放缓，第一季度经济增长率仅为0.6%，第二季度经济出现复苏，增长率达到3.8%，这主要受益于企业投资增长、国防费用上升和出口增加，而居民消费的贡献有所下降。2007年美国房地产市场降温，造成房地产相关行业走弱、汽车行业衰减、住宅投资降低以及耐用消费品支出下滑，在很大程度上拖累了美国经济增长速度。次级债危机的爆发，一方面使持续疲弱的美国房地产市场雪上加霜，另一方面造成金融市场风险溢价的急剧上升，影响信贷市场的流动性和资金层面的松紧程度，对家庭消费和企业融资产生不利影响。尽管目前这种效应仍然较为有限，但是家庭获取信贷难度上升，消费者信心受损，企业也变得更为谨慎，经济下行风险上升，预计2007年美国经济增长率在2.2%左右。
展望2008年，美国经济存在诸多变数，其最大的风险，仍然是房地产价格泡沫的破灭。次级债危机加剧了美国房地产市场的调整，使得住房市场供求平衡关系进一步恶化，未来1～2年里房价仍将继续下跌，由此带来的负面财富效应，使得消费放缓的可能性较高。此外，能源价格的再度回升、全球经济失衡的调整以及外部资金流入减少可能也会困扰着美国经济的发展。不过，一些有利的因素会继续支撑美国经济增长，如居民收入仍在上升、出口增长加速、企业盈利能力较强以及良好的资产负债状况推动企业投资强劲增长，同时通胀压力有所减轻，美联储降息的空间加大。综合各种因素来看，2008年美国经济衰退风险上升，但经济依然有望实现温和增长。
一 经济运行态势分析
2007年上半年美国经济总体温和增长，按同比计算第二季度美国实际GDP增长1.9%，略高于第一季度1.5%的水平；按年率计算第二季度增长3.8%，为2006年第一季度增长4.8%以来的最大单季增幅。经济增速加快的主要动力是企业投资反弹、政府开支增加和贸易逆差改善。受房价调整和次级债危机的影响，2007～2008年美国经济增速将会明显放缓。
（一）私人消费支出增幅下滑，未来将进一步放慢
消费支出是衡量美国经济发展状况的主要指标。近10年来，美国消费支出的季度平均增长率为3.7%，但2007年第二季度美国消费支出仅增长1.4%，为2005年第四季度以来最小增幅，远低于第一季度3.7%的增幅。其中，耐用消费品增幅由第一季度的8.8%降至第二季度的1.7%，非耐用消费品由3%降至-0.3%，服务支出由3.1%降至2.3%，消费萎缩的幅度十分明显，主要原因是汽油价格上升。总体而言，第二季度消费支出为GDP增长贡献了1.00个百分点。相对于第一季度2.56个百分点的贡献率，第二季度消费支出表现较差（见表1）。
表1 总需求各部分对GDP的贡献度
美国经济咨商局（Conference Board）的数据显示，9月份美国消费者信心指数由8月份的105.6降至99.8，为2005年11月以来的最低水平，也是2005年以来首次下降到100点以下。其中，现况指数由8月的130.1降至121.7；未来预期指数由8月的89.2降至85.2，为2006年8月份以来的最低点。房地产市场疲弱以及次级债危机可能是导致9月消费者信心下降的主要原因。10月份密歇根消费者信心指数创下14个月以来的最低点，表明消费者对于未来经济前景的看法仍不甚乐观，未来的消费情况不会有很大改善。
劳动力市场的走弱能够很好地解释消费者信心指数的下滑。2007年9月份失业率由4.6%小幅上升至4.7%，新增非农就业人口11万人，其中80%的新增就业岗位来自服务行业和政府部门，而建筑业和抵押贷款行业的就业人口减少。
房地产市场修正会降低家庭财富水平，使得消费放缓的可能性极高。不过，消费支出的变化会比较缓慢，不会出现急剧调整，原因有二：一是股票价格上涨使得家庭总财富仍在增长，而且净财富的变化对消费的影响通常会滞后几个季度；二是家庭收入的增加会部分抵消家庭资产缩水的影响，房地产市场低迷对于消费的影响只会逐步显现。一个很好的例证是，从2006年第二季度到2007年第二季度，美国房价下跌3.4%，但是消费支出仍然
