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| 出版时间：2008年01月 |
本文利用狭义货币、广义货币、国内信贷与GDP的比率来衡量流动性过剩程度，发现在美日等发达国家，以及中国、中国台湾、中国香港、韩国等东亚新兴市场经济体，均存在一定程度的流动性过剩。发达国家流动性过剩的根源是实施了以低利率为特征的宽松货币政策，而新兴市场经济体流动性过剩的根源是外汇储备增加导致基础货币发行增加。流动性的国际传导刻画了当前中心-外围国际货币体系的特征。流动性过剩已经造成全球范围内的资产价格泡沫，并可能引发未来的全面通货膨胀。一旦流动性过剩发生逆转，将会给世界经济和全球金融体系造成严重负面冲击。
This paper use narrow money to GDP ratio，broad money to GDP ratio，and domestic credit to GDP ratio to measure the extent of excess liquidity，which concludes that there is excess liquidity in the developed countries such as United States and Japan，and in the emerging market economies such as China，Taiwan，Hong Kong，and South Korea.The roots of excess liquidity in developed counties lie in that those governments applied loose monetary policies in which low interest rates played an important role.The roots of excess liquidity in emerging market economies are the increase of base money caused by the accumulation of foreign exchange reserves.The international transfer mechanism of liquidity depicts the characteristics of current center periphery international monetary system.Excess liquidity has already caused the asset bubbles over the world，and maybe cause the high inflation in the future.Once the excess liquidity reverses to liquidity crunch，the world economy and financial system will face serious negative impact.
一 流动性过剩的定义和测量
（一）流动性和流动性过剩的定义
迄今为止，流动性（Liquidity）尚无一个受到广泛认可的定义。“流动性是一种高度复杂的现象，其具体形式深受金融机构及其实际活动变化的影响，这些变化在近几十年里异常之快。”
流动性过剩（Excess Liquidity）是指实际货币存量对理想均衡水平的偏离（Polleit and Gerdesmeier，2005）。那什么是货币的理想均衡水平呢？根据货币数量方程式：
MV=PY （1）
其中M为货币存量，V为货币流通速度，P为价格水平，Y为实际产出水平。方程（1）的对数变形为：
m=p+y-v （2）
方程（2）表示货币均衡水平：一定时期内货币存量增长速度等于该时期内的名义产出增长速度减去货币流通速度增长率。如果该方程内的名义产出增长率和货币流通速度都处于长期均衡水平，那么对应的货币存量增长率也就处于均衡水平。
例如，欧洲中央银行的一篇工作论文假定欧元区年度实际产出潜在增长率为2.25%，预期通货膨胀率为1.5%，货币流通速度的年均下降幅度为0.75%，因此欧元区的合意货币增长率为2.25%+1.5%-（-0.75%）=4.5%（Polleit and Gerdesmeier，2005）。因此，如果假设货币流通速度不变，货币供应量增长率超过名义GDP增长率，意味着流动性出现过剩。
（二）流动性过剩的测量方法
目前提出的几种关于流动性过剩的测量方法都建立在货币数量方程式的基础上。这些方法包括：价格差额法、货币差额法、货币悬挂法、货币与GDP的比率、信贷与GDP的比率、债券息差法等（Gouteron and Szpiro，2005）。
价格差额法（the price gap）是指用短期名义价格变化率与长期均衡价格变化率之间的差额来衡量流动性过剩程度，如果前者高于后者，就存在着流动性过剩。在价格差额法下，通货膨胀仅仅是一种货币现象，即流动性过剩将会被价格水平（尤其是消费者物价指数）的上涨所吸收。
货币差额法（the money gap）是指用实际货币存量水平与均衡货币存量水平之间的差额来衡量流动性过剩程度，如果前者高于后者，就存在着流动性过剩。有多种方法来定义均衡货币存量水平，例如欧洲中央银行就将其定义为与价格稳定相一致的货币存量水平。但是，在这种方法下，对均衡货币存量水平的定义需要主观选择一个基期，并且需要对潜在产出水平、货币流通速度等进行严格假设，而这样的基期选择和假设是比较武断的。
货币悬挂法（the money overhang）是对货币差额法的一种改进。在这种方法下，均衡货币存量水平不是由货币数量方程式决定的，而是以一个货币需求模型推出的长期关系为基础。这种定义避免了选择基期以及对潜在产出水平和货币流通速度进行假设等问题，但是却产生了新的问题，例如建模选择及估计的准确程度等。
货币与GDP比率
债券息差法（bond spread）是以信用评级为基础的。该方法的主要逻辑是，流动性过剩将会降低投资者的风险规避程度，从而政府债券与私人部门债券之间的收益率差距可以用来衡量流动性过剩程度。如果两者之间的息差较低，这就意味着存在一定程度的流动性过剩（Slok and Kennedy，2004）。
具体到银行系统，商业银行超额准备金率和贷存比也常被用来衡量流动性过剩程度。超额准备金率越高，或贷存比越低，意味着越高的流动性过剩程度。例如，巴曙松（2007）依据超额准备金率的下降和贷存比的提高，认为中国商业银行系统内的流动性已经偏紧。
（三）对当前全球流动性过剩的测量
由于价格差额法、货币差额法和货币悬挂法均涉及对均衡价格水平或均衡货币存量水平进行估计，
