预警（Early Warning）一词最早起源于军事领域，现指将可能发生的安全性事件预先警示相关人员，让他们得以及时补救处理，以降低损失。从定量分析的角度看，旅游上市公司财务安全预警（Financial Security Early Warning，FSEW）即指公司财务安全预警的指数测度系统。就内容框架而言，旅游上市公司财务安全预警包括经营安全预警、投资安全预警、筹资安全预警三个部分（张友堂，2004）。

一 旅游上市公司的界定与分类

旅游上市公司是指主营业务与旅游相关，并在沪深两市挂牌交易的公司。2012年10月中国证监会公布的新的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》（以下简称《指引》），旅游行业分布在《指引》中的住宿和餐饮业（H）、租赁和商务服务业（L）以及水利、环境和公共设施管理业（N），这一新的分类标准并未很好地将旅游行业的上市公司进行归类。因此，文章仍参考证监会2001年颁布的《上市公司行业分类指引》，将社会服务业门类（K）中的餐饮业（K30）、旅馆业（K32）和旅游业（K34）三类上市公司作为旅游上市公司。为了便于分析，文章借鉴刘海英、王素洁（2007）的做法，将餐饮业和旅馆业归为酒店类，同时将《指引》中的旅游业进一步拆分为景点类和综合类。其中，景点类上市公司是指拥有代表性景区或景点的旅游上市公司，其他的则属于综合类。根据这一分类标准，截至2012年12月31日，我国共有旅游上市公司32家。

考虑到财务安全预警的时效性，本文拟以各旅游上市公司2010～2012年3个年度的财务数据对其2013年的财务安全状况进行预警。为了保证预警的可信度，文章对初步入选的样本公司进行了如下筛选。

（1）剔除财务状况异常，如ST、*ST以及净资产为负的公司。例如，零七股份2010年净资产为-32753839.18元，张家界2010年净资产为-9553944.81元，曲江文旅2010年、2011年净资产分别为-56556044.68元、-78894833.34元，因此文章将这3家公司从研究样本中剔除。此外，还应剔除*ST联合以及*ST九龙两家因财务状况异常被证监会予以特别处理的公司。

（2）剔除2009年12月31日之后上市的公司。宋城股份、腾邦国际、世纪游轮上市时间分别为2010年12月9日、2011年2月15日以及2011年3月2日，从研究样本中剔除。

（3）剔除无法归属于酒店类、景点类、综合类中任一类型的公司。如三特索道的收入主要来源于索道门票，2012年索道门票收入占到总收入的75%，将其从研究样本中剔除。

经过上述步骤之后，本文最终选取了92个公司的年度数据。研究中所涉及的公司基本信息和相关财务数据均来自中国股票市场交易数据库（CSMAR）。数据处理所使用的软件为SPSS 17.0统计软件。进入研究样本的旅游上市公司共有23家（见表1）。

表1 旅游上市公司行业分类概况

续表

二 旅游上市公司财务安全监测指标与预警临界值

（一）旅游上市公司财务安全监测指标设计

旅游上市公司财务安全监测指标包括核心监测指标与辅助监测指标两部分。基于“现金至尊”的观念，在核心监测指标与辅助监测指标的设计过程中引入了“现金盈利值”与“现金增加值”两个重要概念。其中，现金盈利值=经营活动现金净流量+取得投资收益收到的现金+处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额-支付利息、手续费及佣金的现金；现金增加值=现金盈利值-分配股利付现=现金盈利值-派息数。旅游上市公司财务安全监测指标设计具体如下。

表2 旅游上市公司财务安全监测指标及其计算方法

（二）旅游上市公司财务安全监测指标预警临界值

各预警指标中子项、母项预警临界值的测算如下。

1.经营现金盈利率指标预警临界值的测算

（1）现金盈利值预警临界值（91095423.57元）

（2）经营活动现金净流量预警临界值（21550070.12元）

经营活动现金净流量预警临界值=净利润预警临界值±同期现金流量表

补充资料中将净利润调节为经营

活动现金流量的各项指标

=21550070.12元

（3）经营现金盈利率预警临界值（4.23）

经营现金盈利率预警临界值=现金盈利值预警临界值/经营活动现金净流量预警临界值

=4.23

2.总资产现金回收率指标预警临界值的测算

（1）经营活动现金净流量预警临界值（21550070.12元）

（2）总资产预警临界值（1838774478.27元）

（3）总资产现金回收率预警临界值（1.17%）

总资产现金回收率预警临界值=经营活动现金净流量预警临界值/