2005年的“宽货币、紧信贷”的金融格局在进入2006年后，演变为货币信贷双宽松的局面。2006年上半年，在货币投放持续较快增长的同时，信贷投放出现猛增。上半年，各项人民币贷款累计新增2.18万亿元，同比多增7233亿元，已完成年初预定目标（2.5万亿元）的87.2%。其中，第一季度和4月份当月新增贷款规模均创下历史最高水平。过于宽松的资金环境推动固定资产投资增长反弹，经济增长存在由“偏快”转向“过热”的风险。为此，中央政府自4月份开始推出以“把紧土地、信贷两个闸门和市场准入一个门槛”为主要内容的一系列宏观调控措施，金融调控也全面趋紧。受此影响，货币信贷过快增长的趋势在下半年得到控制。

一 2006年金融调控全面趋紧

1.综合运用多种数量型与价格型政策工具以达到紧缩目的

在2006年的金融调控中，央行所采取的数量型工具有：（1）分别于7月5日和8月15日先后两次调高人民币法定存款准备金率0.5个百分点，国有商业银行、股份制商业银行等金融机构的存款准备金率由7.5%提高到8.5%；9月15日又将外汇存款准备金率上调1个百分点，由3%上调至4%。（2）通过发行央行票据和正回购等公开市场操作持续回笼基础货币。1～9月，累计发行央行票据73期，发行数量超过3万亿元，月均3300亿元以上。（3）调整信贷政策，进行窗口指导。央行按照《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》的要求，调整商业银行住房信贷政策，提高部分住房贷款的首付比例；多次召开“窗口指导”会议，要求商业银行合理均衡发放贷款，银监会也多次警示商业银行密切关注信贷风险。

所采取的价格型工具有：（1）在4月28日和8月19日连续两次加息。其中，4月28日的加息是“不对称加息”，即只上调金融机构贷款基准利率（一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，其他各档次贷款利率也相应调整），存款基准利率保持不变。在8月19日的加息中，存贷款基准利率同时上调，一年期存贷款基准利率均上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。在法定存款准备金率上调和央行公开市场操作造成银行间流动性收缩的背景下，货币市场利率稳步回升（见图1）。

图1 2005年1月～2006年9月银行间月加权平均利率

9月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.32%，比上年同期高0.81个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.12%，比上年同期高0.97个百分点。在8月份上调法定存款准备金率前后，为防止货币市场利率上升幅度过大，央行在当月的票据发行中，接连三次采取数量招标的方式（其余均以价格招标方式发行），引导货币市场利率保持平稳。（2）人民币对美元汇率在“双向波动”中继续实现小幅升值。自2006年5月15日美元对人民币汇率中间价首次突破“1∶8”的心理关口后，人民币对美元汇率中间价波动幅度加大。7月下旬后，人民币升值的速度加快。在一个多月的时间内，美元对人民币汇率中间价相继突破“1∶7.99”～“1∶7.90”等重要的心理关口，不断创下汇改以来新高（见图2）。截至9月29日，美元对人民币汇率中间价1美元对人民币7.9087元，至此，人民币对美元年内已累计升值2.04%，较汇改前总升值达到4.65%。

2.在加强总量控制的同时，注重运用结构性政策

2006年金融调控在加强总量控制的同时，注重了区别对待的结构性调整。信贷政策作为结构性调整的主要工具，坚持“有保有压”，在严格控制对过度投资行业的贷款的同时，加强对经济薄弱环节的信贷支持，此外，还有针对性地调整了住房信贷政策。在发行央行票据收缩流动性时，央行也注重了结构性调整。在5月16日央行首次对贷款增长过快、流动性过于充裕的国有商业银行和大部分股份制银行定向发行央行票据后，又在6、7月份两次发行定向票据，三期定向票据总规模为2500亿元。在年内的两次上调法定存款准备金率中，也贯彻了结构性调整的原则，为支持新农村建设和农村信用社改革，对农村信用社（含农村合作银行）存款准备金率均暂不上调，仍执行原存款准备金率。

3.将短期调控措施与长期金融体制改革相结合

除利用利率、汇率杠杆进行调控外，央行还积极推进了利率、汇率市场化改革。在完善人民币汇率形成机制改革方面采取的举措有：在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，并保留撮合方式，同时在银行间外汇市