珠三角是广东的经济核心区域，广东省其他地区是泛珠三角的最紧密层，本文以广东省作为珠三角和泛珠三角的代表进行宏观经济分析和预测。

一 珠三角宏观经济发展的世界经济环境及风险

随着中国经济的快速发展，中国经济与世界经济的互动日益明显。广东是中国外向型经济特征最为突出的省份，世界经济增长前景带来的影响和冲击也最大。

（一）世界经济稳定高速增长为珠三角提供了良好的外部环境

2006年世界经济的强劲增长几乎超出了所有国际组织和经济学家的预期。根据权威机构的最新预测，2006年的世界经济将超过2005年的增长速度，2007年则将向下调整（见表1）。世界范围内虽然存在通货膨胀压力，仍能控制在一定范围内。世界经济有望连续5年保持“高增长、低通胀”的黄金组合，这是20世纪70年代以来的第一次。

广东的外向型经济特征明显，对外贸易占全国对外贸易比重高达30%，外需拉动已经成为广东经济高速增长中非常重要的决定力量。2006年前三季度，净出口对同期GDP形成的总量贡献为23%，净出口增长对同期GDP增长的增量贡献超过了40%。^[1]广东的对外贸易主要是加工贸易，进口产品主要是为了满足出口产品生产所需的资本品。因此，进口多少主要取决于出口大小，出口在广东的对外贸易中具有决定性意义。

表1 权威机构对世界经济的增长预测^*

从影响出口的因素看，一是外需，即出口对象的经济增长。二是汇率，即人民币相对主要出口对象货币的汇率变动。汇率因素暂且不表，可以从主要出口对象的经济增长情况探讨广东宏观经济发展面临的外部环境。

广东的出口对象主要包括了中国香港、美国、欧盟和东亚其他国家和地区（见图1）。其中，前三位出口对象的出口占全部出口比重超过了70%，而出口到中国香港的很大部分是为了转口到美国和欧洲，美国和欧洲经济的增长前景具有决定性意义。根据图1可以得到结论：2006年主要出口市场的经济快速增长为广东创造了良好的外部环境；2007年美国和欧盟的增长放缓将对广东带来负面冲击，但是影响有限；东亚地区的经济增长加速具有对冲作用，可以缓解美欧经济增长放慢的影响。

图1 广东对主要出口市场的依赖性及该地区的经济增长前景

（二）世界经济的未来风险给珠三角经济发展带来不确定性

尽管2006年的世界经济有望取得预料之外的高增长，但21纪以来全球经济扩张周期积累起来的结构性问题不但没有缓解，反而不断恶化，世界经济未来前景面临着诸多不确定因素。包括美国经济硬着陆带来的全球经济衰退风险，国际收支全球失衡的无序调整对国际贸易和国际金融市场的打击，以及石油等原材料高价带来的通货膨胀压力等。

1.美国经济的硬着陆风险

美国经济的硬着陆可能来自以下渠道。一是房地产市场泡沫突然破灭导致美国经济陷入衰退；二是私人消费倾向突然转变导致美国经济失去最重要的增长动力；三是金融资产价格大幅下跌导致美国经济急剧萎缩（见图2）。

图2 美国、日本和欧元区经济增长中各要素的贡献度比较

房地产市场泡沫破灭给宏观经济带来影响的渠道主要有两个：一是住宅投资下降带来的直接影响和间接影响；二是房地产价格下跌带来的间接影响。住宅投资下降首先造成私人投资下降，从而直接造成GDP增长下降，并且通过间接的乘数效应对GDP增长带来进一步的负面冲击。虽然美国的私人总投资中住宅投资所占比重高达30%，但是对GDP之比仅在5%左右。因此，住宅投资下降带来的负面冲击是有限的。更重要的是房地产价格下跌将通过财富效应对私人消费带来重大影响。

2.国际收支全球失衡无序调整的风险

亚洲金融危机以来，以美国经常项目逆差不断放大、其他国家经常项目顺差不断积累为表现的国际收支全球失衡日益显著（见图3）。这种失衡的背后主要有两大力量在推动：一是美国日益增长的对外国商品的需求，二是外国日益增长的对美元资产的需求。^[2]

图3 外国对美国长期证券资产的净购买

当前的全球失衡具有很大的脆弱性。可能出现“某个国家抛售美元资产→其他国家迅速跟进→美元被动恶性贬值”的无序调整。国际金融市场波动通过资本项目的资本流表现出来，然后通过经常项目贸易流的作出反应，最终对全球经济带来冲击。

3.石油价格的不确定风险

2006年以来，国际油价呈现出先升后跌的走势。上半年除了2月份的小幅回调