一 我国多领域框架景气指数体系

本节通过构建我国物价、出口、房地产业、钢铁工业等4个领域先行和一致合成景气指数，分析我国宏观经济各领域走势之间的先行滞后关系，在此基础上对我国当前和未来宏观经济运行状况进行分析和判断。

1.物价景气已经见顶，未来继续在高位波动

本节采用居民消费价格指数（CPI，上年同月=100）作为物价的基准指标，在区间1999年1月至2011年9月，以2000年平均值为100，构建中国物价景气指数。

中国的物价一致合成指数在2008年4月到达峰点后，受到金融危机的影响开始迅速下滑，在2009年6月到达该轮物价周期波动的谷底，之后受到刺激性经济政策的影响，开始1999年以来上涨速度最快和持续时间最长的上涨周期，至2011年9月，已连续上涨27个月。进入今年下半年以来，物价一致指数的上涨速度开始放缓。同时，物价先行指数在2009年2月出现拐点，经历了13个月的上升后，先行指数开始进入高位震荡区间，至2011年9月，先行指数已经出现了两次小幅波动，目前处于第二轮波动的下降区间。

图1 物价一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）

表1 物价月度景气指标组

我国的CPI在7月份出现6.5%的年内高点后，已连续3个月回落，结合先行指数和一致指数的走势看，可以确认我国物价景气已经接近拐点，再创新高的可能性不大。但由于本轮物价上涨具有一些特殊因素，劳动力成本上升、输入型通胀压力加大、资源约束下的农产品价格上涨等，导致了我国物价水平在未来一段时期不会出现显著向下调整的走势，而是会在高位运行一段时期，预计2012年我国CPI仍将达到4%的较高水平。

2.出口一致指数继续下滑，先行指数低位震荡

本节以出口总值增长率作为中国出口景气指数基准指标，在区间2003年1月至2011年9月，以2005年平均值为100，构建了中国出口景气指数。

图2 出口一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）

表2 出口月度景气指标组

受到世界经济长期平稳增长以及加入WTO的影响，我国出口一致合成指数在2003～2008年上半年基本处于平稳运行态势。2008年下半年，金融危机导致我国出口急剧下降，到2009年8月出现了2003年以来出口景气指数最深的谷底，而后在刺激政策作用下，仅用21个月，就在2010年5月攀升到历史最高峰点。到达拐点后，我国出口一致合成指数一直处于下降区间，至2011年9月已连续下降16个月。我国出口先行指数超前一致指数约1年左右，图2显示，先行指数的峰点出现在2009年9月，并在1年以后，即2010年9月到达谷底，而后一直在谷底小幅波动。进入2011年以来，受到世界经济复苏缓慢的影响，我国出口基本处于缓慢下降趋势，截至9月出口一致指数尚未出现谷底，先行指数也并未出现反弹迹象。本节构建的出口景气一致合成指数中，构成指标均为中国主要出口国，而世界经济复苏进程受阻，欧债、美债危机的爆发导致世界经济二次探底的可能性加大，因此2012年我国出口形势不容乐观。

3.房地产一致指数继续下滑，先行指数止跌企稳

本节选择房地产投资同比增速作为基准指标，在区间2002年1月至2011年9月，以2005年平均值为100，构建了中国房地产景气指数，用来研究房地产投资的周期波动和景气动向。

图3 房地产一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）

表3 房地产投资月度景气指标组

房地产先行指数基本超前一致指数约半年左右，从图3看，房地产一致指数近期的谷出现在2009年4月，而后在刺激政策的带动下快速反弹，在2010年4月到达峰点。之后受到刺激政策效应减弱及国家宏观调控的双重影响，一致指数开始快速持续下降，至2011年9月已连续下滑15个月。先行指数的近期峰点出现在2009年12月，而后在2011年7月企稳，并小幅回升，至今已连续上行3个月。

房地产是近期我国宏观调控的重点，在政策主动调整加上紧缩性货币政策的双重作用下，我国房地产行业从2010年下半年开始进入下行区间。从房地产行业景气的构成指标看，一致指数的4个构成指标季节调整后均处于下降趋势，先行指数则是半升半降，房地产投资国内贷款增速和房地产购置费增速下降，而商品房竣工价值增速和商品房销售面积增速则处于上升区间。今年以来在有针对性的政策调控下，我国房地产销售价格出现松动迹象，而在我国通胀压力依然存在的背景下，房地产投资资金不足的现象短期内难以改善，因此房地产行业景气指数的先行指标上升很可能仅仅是一个短期波动，而非整个经济周期的复苏，预计未来房地产行业也将处于一个低位徘徊阶段。

4.钢铁一致和先行指数双双上扬

本节以钢铁制造业的销售收入增长率作为基准指标，在区