2009年10月21日，我国决策层首次把“管理通胀预期”作为宏观调控的目标之一。那么，通胀预期在本轮通货膨胀中起了多大作用，通胀预期能否管理？如何管理？这需要对我国通胀预期的性质、影响等问题进行定量和定性研究。

一 通货膨胀和通胀预期的关系

通胀预期是公众对未来通货膨胀变动方向和幅度的事前估计和预测。通胀预期有适应性预期、理性预期和不完全理性预期之分。适应性预期是公众根据实际通货膨胀水平不断修正自己的预期误差形成的通胀预期，这种预期强调以往发生的实际通货膨胀对未来通胀预期的影响，因此，能管理通货膨胀的政策就能管理适应性通胀预期，相机抉择的宏观调控政策对通货膨胀和通胀预期管理有效果。理性预期是指公众利用一切可以取得的信息对未来通货膨胀作出的合理预期，公众会注意政策的任何变化，并据此改变其决策，管理理性预期需要确定明确的通货膨胀目标，实施规则性的宏观调控政策。不完全理性预期是基于掌握有限信息情况下形成的预期，在现实中，公众并不能得到完全的信息并作出完全理性的判断，预期是有限的理性，相机抉择的宏观调控政策对不完全理性的预期管理有一定的效果，但效果不大。

预期通胀变动会通过影响总需求与总供给，产生需求拉动和成本推动的混合型通货膨胀。首先，通胀预期影响企业投资需求。投资受实际利率的影响，而实际利率是名义利率和预期通胀率之差，当名义利率保持稳定时，通胀预期的上升将导致实际利率下降，从而刺激投资需求。其次，通胀预期影响居民消费需求，当名义利率保持稳定时，通胀预期的上升将导致实际利率下降，居民储蓄会减少，消费会增加。再次，通胀预期上升，厂商会提高产品定价，工人也会要求提高工资水平，从而提高企业生产成本。第四，通胀预期对货币流通速度产生影响，通胀预期上升时，人们不愿意持有货币，而会增加购买实物或金融资产如股票或房地产，从而导致货币流通速度加快，即使货币数量保持稳定，物价水平也会上升。最后，通胀预期上升会引起资产价格上涨，产生财富效应，进一步影响投资和消费，从而拉动物价上涨。因此，通胀预期一旦形成，很难在短期内发生转向，而是会在较长时间内存在，如果通胀预期主要是适应性的预期，则通胀预期和实际通货膨胀会相互强化，很难根治。

二 我国通胀预期的度量和特征

判断我国通胀预期的大小和性质，需要对通胀预期进行测算并对其特征进行检验。测度通胀预期主要有调查数据法和债券名义收益利差法。通胀预期调查的基本做法是选定一定的样本，并对样本进行问卷调查，得出他们对未来通货膨胀的判断，然后将样本预测数据进行统计分析，得出未来通胀的预测值。债券名义收益利差法是将期限较长的债券名义收益率与期限较短的债券名义收益率之差作为预期通货膨胀率，并考察该指标对实际通货膨胀的预测能力，理论上认为长期债券的收益率由短期债券收益率和对未来的通胀预期共同决定。由于我国的利率市场化程度低，债券流动性差，我国不同期限的债券收益率尚不具有预测通胀预期的信息。我们选择中国人民银行的调查数据测度我国的通胀预期。

中国人民银行自1993年起建立了居民储蓄问卷调查制度，并于1999年进行了较大调整。关于未来物价预期的部分，问卷设置了如下问题是“您预计未来3个月的物价水平将比现在：上升、基本不变、下降、看不准”。1998年1季度到2003年3季度，月度居民消费价格同比涨幅未超过2%，其中，1998～1999年和2002年大部分时间居民消费价格都是负增长。从这段时间对应的预期来看，公众的预期非常稳定，认为未来物价基本不变的比例高达60%～70%，认为上升和下降的比例都不高。2003年4季度以后，上升的比例明显提高，基本不变的比例有所下降。2007年2季度到2008年2季度，中国进入新一轮高通胀时期。2007年2季度起，通胀同比增长开始超过3%，而通胀预期早在2006年4季度就开始上升，当季认为未来三个月物价上升的比例显著上升到50.7%，超过了基本不变的比例46.7%。2007年4季度调查中，认为未来三个月物价上升的比例达到64.4%，而2008年1季度居民消费价格同比达到8%，为1999年调查以来的季度峰值。可见，调查信息可以作为实际通胀的先行指标，包含了未来通胀变化的大量信息。2010年以来，公众预期一直处于