“总部经济”的提法最早出现于广东、上海和天津等地方的政府文件，“总部经济”具有鲜明的中国特色，从文献索引来看，国内学者赵弘最早提出“总部经济”这一概念；史忠良、沈红兵（2005）指出“总部”并不是正式的经济学概念，而只是社会对一企业组织决策机构的简易称呼。由于企业集团是货币政策传导的一个重要环节，基于企业集团运行的总部经济对货币政策传导的信贷渠道有着显著影响。

一 总部经济运行对货币政策传导区域效应施加影响的内在基础

总部经济运行对货币政策传导影响的内在基础在于企业集团内部的资金集中管理模式，企业集团内部资金集中管理模式，彻底改变了企业集团各地企业闲置资金的流向和规模，从而对货币政策区域效应施加一定影响。

目前，企业集团内部资金集中管理模式有以下两种模式。

第一种模式是基于财务公司平台的资金集中管理模式。企业集团以财务公司为平台依托于商业银行资金清算系统加强资金集中管理。一是内部资金自动归集。财务公司通常在每个工作日下午四点或五点时对其下属签约成员企业的资金归集账户进行自动系统归集，归集形式分为全部上收与限额上收。二是代理资金对外支付。财务公司在保证成员企业正常对外支付的基础上根据集团实行的财务集中管理有关规定，通过集团内部的ERP系统、收支两条线等方式代理集团成员企业进行对外支付业务。三是调剂成员企业资金余缺。财务公司集中式财务管理模式在降低集团整体财务成本的同时，也产生了成员企业间的利益补偿问题。现阶段多数财务公司通过支付协定存款利率的形式对上缴存款成员企业进行利益补偿，同时向资金缺乏的成员企业提供低于银行同期贷款利率的内部贷款来降低成员单位的成本。

第二种模式是基于资金运营中心的资金集中管理模式。未成立财务公司的企业集团如中国移动通信集团，通过成立集团内部的资金运营中心（账户建立在银行）进行资金集中管理。资金运营中心其职能类似于财务公司，也依托于商业银行的网银系统，对成员企业的账户、预算、现金和融资等实行集中管理，实现成员单位资金的集中运作和集团内部财务资源的共享，减少集团对外整体融资规模和融资成本，提高集团资金运行效率。

二 总部经济运行对货币政策传导区域效应影响的外在表现

（一）货币政策传导的信贷渠道分析

由于对利率效应在解释货币政策对于长期固定资产投资方面失效的失望，一些经济学家转向研究那些强调金融市场不对称信息的传导渠道的研究。这其中包括了信贷市场（Credit markets）的两个传导渠道：银行信贷渠道（The bank lending channel）和资产负债表渠道（The balance-sheet channel）。

信贷渠道建立在银行在金融体系中的独特地位，因为银行可以解决信用市场中的不对称信息问题。鉴于银行的地位，在信用市场上一些借款者除了从银行贷款外别无他途。

1993年被誉为“经济学革命领袖”的斯蒂格利茨出版了被认为是经济学史上第四个里程碑的教科书《经济学》，在这本书及其此前的相关成果中，他将凯恩斯的利率传导机制概括为货币政策的货币渠道。他认为货币渠道的有效发挥依赖于货币市场和资本市场的完善，而且只注意了利率对借款者的影响而忽略了利率对贷款者的影响。如果考虑贷款者对利率的敏感性的话，那么货币政策的传导渠道就变成了信贷渠道，这更加符合现代经济的特征。

根据斯蒂格利茨的定义，信贷渠道源于信息不对称引致的逆向选择和道德风险。信贷渠道包括两个基本渠道：资产负债渠道和银行贷款行为渠道。前者是指货币政策通过影响借款企业的资产净值来改变企业逆向选择和道德风险的程度，使得银行的信贷供给意愿发生变化，引起企业投资行为的实际变动，最终影响总产出量；后者是指中央银行对基础货币的调控影响商业银行的可贷资金规模，通过信贷配给的变动影响企业的投资支出，最终影响总产出量。只有这两个渠道紧密结合，才能使信贷传导渠道发挥应有的作用。信贷渠道研究的一个重要结论是：相对于对那些可以直接进入金融市场发行股票或债券融资的大型企业来说，货币政策对那些更依赖于银行的中小企业将发挥更大的效应。

（二）总部经济对信贷渠道传导的主要影响

1.信贷资源配置上拥有优势

总部企业实力雄厚，经营稳健，抗风险能力较强；而资金需求旺