一 国际大宗商品价格走势

（一）总体形势

2011年国际大宗商品市场跌宕起伏，主要商品价格都呈现先升后降的大起大落之势。2011年初世界经济复苏形势尚好，市场对实体经济的复苏预期乐观，因此国际大宗商品市场价格延续了2010年的上涨态势。日本地震及海啸之后引发的日本基础建设需求、利比亚战争爆发造成的石油供应趋紧等意外因素也不同程度地推动了市场价格上扬。然而2011年5月份，由于美国第二次量化宽松货币政策（QE2）接近结束，令美元升值，导致主要商品价格均出现环比下降。进入8月份，美国主权信用被标普从AAA降为AA+，欧债危机再次爆发，再加上欧美公布的一系列数据都表明2011年经济复苏前景暗淡，多重打击令投资者信心严重不足，纷纷逃离市场，导致商品价格一跌再跌。

从国际货币基金组织（IMF）的初级产品价格统计来看，大宗商品价格综合指数在2011年1月份为181.9点，4月份攀升至209.9点，其后不断下滑，截止到9月份已降至188.3点。分类商品来看，原油价格下降最为剧烈，从4月份218.8点降到了9月份的190.3点，下降13%；基本金属在波动中不断下降，从2月份的256.2点降到9月份的224.1点，下降12%。相比之下，粮食价格走势还略显温和，从4月份的190.9点降到9月份的175.8点，下降8%。

本文重点分析基本金属、粮食和黄金的价格走势。

图1 2010～2011年IMF国际大宗商品价格指数

（二）主要基本金属价格走势

2011年主要基本金属价格纷纷从高位滑落。如图2所示，伦敦商品交易所A级铜价格的峰谷差达到3232美元/吨，谷底相对峰值下降31.8%。金属锌的波幅也很大，达到31.2%。相比之下铝振幅略小，但也达到24%（见图3）。

图2 2010～2011年伦敦金属交易所铜的价格走势

图3 2010～2011年伦敦金属交易所铝和锌的价格走势

以伦敦金属交易所（LME）铜价格走势为例，2011年1～4月铜价围绕9500美元/吨上下高位震荡，其中2月中旬一度突破10000美元/吨，创造了新的历史纪录。从2011年5月开始，由于美元升值，投资者纷纷进入美元、美债、黄金等市场避险，大宗商品行情跌入谷底。伦铜5月均价较4月跌幅达到5.8%，最低探至8931美元/吨。6～7月间，在美国经济数据利好的情况下，铜价又出现了一波小幅震荡上扬行情，7月份达到9650美元/吨。但是从8月开始，由于美国信用评级下降，导致市场信心不足，国际大宗商品价格大幅下降，9月底已经下降到7131美元/吨。10月份铜价进入震荡整理阶段，基本稳定在7000美元/吨左右。

（三）主要粮食产品价格走势

2011年上半年，气候条件总体良好，粮价维持小幅震荡。玉米价格在1、2、4、6月份分别环比增长6.5%、6.6%、6.1%和5.5%，3、5月份则分别环比下降1%和3.2%。小麦价格略有上涨，1、2、4、5月份分别环比增长5.9%、10.6%、9.8%和0.6%，3、6月份则分别环比下降9%和7.9%。大豆价格基本稳定，上半年仅波动下降2.2%。第三季度，在欧债危机以及美元升值等因素影响下，小麦、玉米、大豆的价格分别略降了3.2%、4.6%和1.8%，总体保持平稳。

国际大米的价格走势则略有不同。2011年上半年因为亚洲大米供应充足，价格略有下降，但从7月份开始持续上涨，如图4所示。7、8、9月份国际大米价格环比分别上涨5.42%、5.7%、6.63%，3个月累计上涨了18.8%，9月份均价达到616美元/吨。大米价格上涨有两方面的原因，一是美国农业部的7月份供需报告中将2011/2012年度美国大米产量数据下调了6%；二是因全球最大的大米出口国泰国持续洪灾导致大米供应下降，同时泰国政府11月可能实施以高于市场价格直接自农户手中收购大米的计划，全球农户期待高价，不愿意进行销售，供给趋紧推高了国际大米价格。

图4 2010～2011年主要粮食产品价格走势

（四）黄金价格走势

2011年黄金价格经历了一个先缓慢上升、然后快速上涨、最后突然“跳水”的过程。作为重要的资金避险市场，上半年金价稳步上升，主要源自新兴市场国家投资者躲避通胀的需求。1月份到6月份黄金价格从1422美元/盎司上升到1502美元/盎司，上升5.6%。但8月份以来，由于美国主权信用评级被标普下调，使得美元和美债的避险功能受到空前质疑，挤出了大量资金；同时美债问题加重了市场对全球经济复苏前景的担忧，市场信心下降，也令大量资金从股市和期货市场流出。这两方面的资金都转向黄金市场避险，导致金价骤升。8月底黄金的价格上涨到1829美元/盎司，环比上涨12.3%。相比年初的1400美元/盎司，今年金价最高上涨了35%左右。但过高的金价也大大增加了购买黄金的风险。随着欧债危机进一步发酵和美国债务问题趋于缓解，大笔投机资金开