2012年，中国证券业继续在疲弱的市场环境中摸索前进。传统业务受市场波动影响较大，利润贡献收窄；新型业务和产品尽管表现出了较好的增长趋势，但总体上仍未形成规模，对行业利润也未构成明显影响。由监管机构倡导的证券业去管制化，将推动行业经营模式向发达市场靠拢。而相对薄弱的市场基础和产业基础，有可能是证券业走向创新之路的主要障碍。

一 2012年证券业运行分析

2012年，中国证券行业运行保持平稳。据中国证券业协会统计，截至9月末，114家证券公司总资产1.56万亿元，净资产6800.4亿元，净资本为4828.8亿元，与2011年末的水平相当。证券业的经营状况向来与资本市场特别是股票市场走势存在密切联系。2012年股市在2011年的基础上进一步回调，交易量下降，弱市特征显现。市场走弱直接影响到了证券业的经营业绩。据证券业协会的统计，2012年前三季度114家证券公司共实现营业收入955.8亿元，仅相当于2011年的70%。预计到年末也难以实现大幅度增长。营业收入的减少，直接导致行业利润下降，亏损面扩大。前三季度114家证券公司合计实现净利润263.4亿元，有27家公司出现了亏损，占证券公司总数的24%，这一比例比上半年提高了10个百分点。

从证券公司的收入构成来看，交易经纪、发行承销和资产管理等各项主业都受到了市场走弱的影响。2012年前三季度证券公司的代理买卖证券业务净收入389亿元，仅相当于上年的56.5%；证券承销与保荐业务净收入129.4亿元，相当于上年的33.3%；受托资产管理业务净收入16.8亿元，与上年基本持平。主业收入减少无疑会影响证券公司的全年业绩，但同时也应看到一些朝阳业务所带来的增收希望。比如，新开展的融资融券业务实现了36.4亿元的净收入；受托资产管理业务尽管业务收入总额较少，但是受托资产规模接近9300亿元，相当于2011年的2倍，这部分业务收入有望在2013年出现明显增长。此外，证券公司还实现自营投资收益214.4亿元，超过上年全年50亿元的水平，这部分收益主要来自债券市场投资。证券业向来缺少相对稳定的收入结构，代理买卖证券业务和承销业务虽然仍是证券公司主业，但由于这两部分业务收入难以保持平稳，导致证券公司的整体收入水平和收入结构都无法稳定下来。其表面原因是国内市场的大幅度波动以及证券业务的单一化，究其根源则在于证券业同A股市场过分紧密的联动关系。A股股票的发行和交易为证券公司提供了主要的收入来源，证券公司利润几乎与A股市场同涨同跌。由于市场走势的不可预测性，导致证券业收入预测的不确定性较大。另一方面，与A股市场规模相近的债券市场以及场外股票交易市场，给证券公司的发展空间都较小。证券业需要多层次的资本市场体系为支撑，以实现收入来源的多元化。

图1 2012年1～9月证券公司收入构成

图2 2011年证券公司收入构成

在复杂的市场条件下，证券投资基金的数量增加较多，但是单只基金规模则有所缩减。据万得资讯统计，到9月末，70家基金管理公司所管理的基金数量由上年末的914只增加到1100只，基金份额也从2.7万亿份增加到2.9万亿份，单只基金平均份额则从29亿份下降到26亿份。按照基金的资产配置结构分类，股票型基金占有47%的份额，达到1.3亿份，混合型基金占23%，货币市场基金占17%，债券型基金、保本基金和QDII基金的占比略小。基金行业延续了高集中度趋势，华夏、嘉实、易方达等前10家基金管理公司管理了全行业48.7%的基金资产。

图3 证券投资基金规模变化

图4 我国证券投资基金的结构（2012年9月）

受资产市场走势的影响，2012年证券投资基金的业绩表现出现了明显分化。在股市疲弱的影响下，前三季度股票指数型基金平均净值增长率为-1.7%，而积极管理型的股票基金，却在市场中寻到一些个股机会，整体获得0.65%的收益。债券型基金受益于上半年债券市场的上扬走势，获得了4.7%的净值增长。表现最好的是QDII基金，受宽松货币政策和欧债危机缓解的鼓舞，2012年以来欧美市场出现回暖迹象，主要资产市场价格有所反弹，QDII基金一改以往不尽如人意的业绩表现，平均净值增长率达到6.49%。

表1 2012年前三季度证券投资基金业绩表现

二 2012年证券业重要事件评述

1.证券业积极探索创新发展道路

2012年5月7～8日，由监管机构倡议的“证券公司创新发展研讨会”在北京召开，证监会主要领导出席会议并讲话，来自交易所、登记结算公司、行业协会等机构和组织，以及证券公司的代表共450余人参加了会议。这次会议为证券业进入创新发展阶段确定基调，明确为实