新中国成立以来，计划与市场、改革与发展、转型与创新引领改革开放前30年、改革开放后30年、最近4年的时代潮流。在未来“创新驱动、转型发展”的经济发展总体思路中，国家、机构、企业和居民个人的财富管理需求/供给将呈“星星之火”之势，如果说我们过去研究经济金融问题的主题词是“宏观经济”的话，那我们深信接下来经济金融问题的主题词之一至少是“财富管理”。继2007年中国社会科学院金融所成立金融产品中心以来，每年都会在年度《中国金融发展报告》中专辟一章陈述银行理财产品市场的运行特点、发展情况、创新评述和未来展望。自本年起，我们将其调整为“以银行理财产品市场为主的中国财富管理市场”，以期配合下一阶段经济金融发展的新趋势。

一 私人高端财富管理市场的发展

发展财富管理已成为全球趋势，但有关财富管理尚无严格定义。为进一步推动中国财富管理市场的发展，本部分首先借鉴国际经验，给出财富管理业务的定义和财富管理市场的分类等基本概念。

财富管理客户^[1]是指，富足、富裕、高净值、极高净值和超高净值客户对应的可投资资产门槛分别为10万美元、50万美元、100万美元、2000万美元和5000万美元。10万～50万美元客户被定义为财富客户，100万美元以上客户则被定义为高净值客户。

财富管理业务是指，在财富管理中旨在针对拥有较高可投资资产的财富客户提供的一系列金融产品和服务。私人银行是财富管理行业中的高端类别，特别指针对高净值客户提供的更加全面和专业化的金融服务。

财富管理可按照不同标准进行分类。按提供产品或服务维度来分类，财富管理产品或服务包括：经纪业务、核心银行业务、融资产品、保险保障产品、资产管理、全方位的资讯顾问服务和广泛的管家服务；按财富管理机构分类，主要包括私人银行、信托和托管银行、商业和全能银行、家庭办公室、金融顾问、经纪公司、资产管理公司和投资银行等；按商业模式分类，经纪商模式和顾问咨询模式；按组织模式分类，独立型的私人银行，投资银行型的私人银行以及综合性银行集团下设的私人银行。

针对个人投资者的全球财富管理行业起始于20世纪30年代美国的“保险销售”，并在20世纪七八十年代经过利率管制放开的洗礼后逐步发展起来；日本财富管理行业的主要发展阶段几乎与日元利率市场化同步，20世纪末和21世纪初美国和日本的财富管理行业发展步入成熟期。在中国以产品为导向的财富管理市场中，如果把证券投资基金、信托产品和券商集合理财产品等产品考虑在内，我国财富管理行业发展的历史至多不超过30年。但是，真正的发展萌芽于商业银行发售个人理财产品的2004～2007年，接下来的全球金融危机将中国财富管理行业带入考验期，我们认为截至目前“蹒跚学步”的中国财富管理行业依然处于考验期，具体发展阶段参见表1。

表1 美国、日本和中国财富管理行业发展阶段概览

当前，全球财富管理市场面临的新环境^[2]主要表现为：

第一，客户方面。客户分布由北美和欧洲等发达国家转向“金砖国家”等新兴市场国家以及中东和拉丁美洲等地区。客户风险意识明显增强，风险承受能力有所降低，青睐简单、透明、流动性好且收益水平稳健的产品，降低高风险结构性产品的投资比重，投资者获取和分析金融信息的能力有所提高，对金融机构的信任度降低，投资者素质提高幅度明显。

第二，竞合方面。全球范围内，参与理财服务的机构数量和涉及范围在不断扩大，主要机构如私人银行、信托银行、家庭办公室、金融顾问、股票经纪人、资产经理和投资银行等。竞争的主要表现是产品同质化、定价优惠化和渠道拓展化。合作主要分两个层次：一层是经营者内部的合作，如瑞士信贷集团私人银行服务2006年底正式执行“一个银行”战略，旨在为客户提供更高水平的服务和更好的金融产品；另一层是经营者之间的合作，如中信银行与西班牙对外银行（BBVA）建立私人银行业务合作单元。

第三，模式方面。实证表明，全能商业银行的私人银行业务单元类的私人银行模式具有更高的效率，能在相对低成本的情况下产生更高的收益，原因在于协同效应带来的低管理费用以及从其他业务部门获取的客户转介减少了客户获取的成本。

第四，监管方面。未来监管重点是“回扣”“合谋”和“避税”这三个关键词：“回扣”表示私人银行往往会选择给自己“