一 2012年债券市场总体情况

2012年的债券市场规模仍然保持稳定增长，三季度末各类债券产品余额达25.51万亿元，较2011年增加2.77万亿元，其中近年来迅猛增长的企业类债券存量规模已经达到6.74万亿元，与政府债券和金融债券的差距在逐渐缩小。2012年前9个月，各类产品发行量达5.93万亿元，扣除到期量后的净增量达2.77万亿元，企业债券和金融债券两类产品的发行量和净增额分居前两位。交易量仍然保持稳定增长，累计成交规模达190.78万亿元。在经济增速放缓和防控通胀的环境下，中国人民银行实施稳健的货币政策，市场资金面处于相对宽松状态，二级市场交易仍较活跃，市场收益率前三季度波动幅度较大，阶段性变化显著，总体呈现先升后降再抬升的走势。

从市场行情看，2～4月在经济预期稳定增长的背景下，债券市场收益率趋于上行；5月经济数据疲软超预期，央行5月下调准备金率，并于6～7月降息两次，市场流动性明显宽松，收益率整体下行。6月以后，虽然经济增速进一步放缓，但央行超市场预期采用逆回购（而非降准）等政策平滑资金，导致资金面处于相对紧平衡状态，债券收益率转而明显上行。全年来看，市场波动仍然明显，截至三季度末中债总全价指数收于118.49，微降0.38%。

表1 2012年前三季度债券市场整体状况^*

2012年前三季度中国债券市场中市场一级发行、二级交易、投资者结构以及市场收益率变动等方面的情况大致如下。

1.一级市场发行

2012年前三季度债券市场合计发行量达59294.43亿元，其中以企业债券和金融债券发行量居前两位。

2012年以来，中国经济继续延续下行的态势，GDP增速持续放缓，整个宏观经济政策处于适度宽松的状态。在这样的背景下，财政政策保持积极基调，前三季度国债发行量为1.15万亿元，地方政府债券发行量为0.25亿元。

表2 2012年债券市场发行量

央票在2012年前三季度未发行。货币政策在保持稳健的同时，注重满足实体经济发展的合理资金需要。在公开市场操作层面，央行主要通过正逆回购操作平滑到期资金，前三季度最终实现净投放资金1.33万亿元。

政策性银行债仍是金融债券发行的主力，2012年前三季度发行总量达1.71万亿元，是三大利率产品中增速最高且占比最大的一个品种。由于商业银行补充资本金的需求仍然较强，因此以商业银行次级债为主体的商业银行债发行量在2012年前三季度继续保持相对高位，达2171.50亿元。从总量看，2012年前三季度金融债共发行1.95万亿元。

企业债券发行近年来保持稳步增长，2012年前三季度共发行2.57万亿元，较2011年全年增长9.56%，其中企业债券、超短期融资券和私募票据发行规模增长较快，前三季度分别发行5399亿元、4151亿元和2386.8亿元，较2011年全年分别增长54.90%、98.61%和164.03%，而短期融资券、中期票据和公司债的发行规模则相对稳定，分别为5869.4亿元、6166.3亿元和1570.6亿元。

考虑到每年债券有一定的到期规模，为考察债券市场净发行规模，我们将各类债券的发行量减去兑付额后得到的净发行规模进行分析，如表3所示。

表3 2012年前三季度债券市场净发行量

从表3的数据可以看到，受企业债净发行规模上升和央票到期规模较小的影响，2012年前三季度的债券净发行量有明显回升，前三季度为2.77万亿元，较2011年全年上升70.18%。净发行量最高的两个品种仍然为企业债券和金融债券，分别达1.56万亿元和1.32万亿元。

从债券发行的期限结构看，1年以下发行量所占比重明显下降，主要源于1年以下央票的停发，而3年以上各期限的比重均有所上升，其中以5～7年和7～10年两个期限上升幅度最为明显。

表4 2012年前三季度债券发行的期限结构

2.债券市场存量

2012年三季度末，债券市场存量规模达25.51万亿元，较2011年全年增长12.19%，增速较上年有所提升；其中政府债券余额达82741.1亿元，所占比重基本保持稳定，央票余额则较上年有明显下滑，所占比重已连续4年大幅下降，年均下降6个百分点左右；金融债券和企业债券所占比重则明显上升，2012年前三季度两类债券所占比重分别达34.83%和26.41%，较上年全年分别上升1.56%和3.68%。

3.市场交易情况

2012年前三季度，债券市场交易规模继续大幅增长，成交量达195.71万亿元，其中交易所市场交易量继续保持快速增长，全年成交26.39万亿元，较2011年增长26.56%，银行间市场全年成交169.32万亿元，银行间市场交易规模绝对优势仍然明显。

表5 2012年三季度末债券市场存量规模

表6 2012年前三季度债券市场交易规模

具体来看，现券基本保持稳定，质押式和买断式回购交易是整体市场交易规模上升的主要原因，其中交易